La Banque centrale du Japon frappe à la porte pour une hausse des taux, le marché des changes attend déjà le coup d'envoi

19 décembre, la Banque du Japon s’apprête à annoncer sa décision de taux d’intérêt. Le marché s’attend largement à une hausse des taux à 0,75%, un nouveau sommet en 30 ans. Cependant, cette vague de marché peut-elle déclencher une explosion sur le marché des changes ? De nombreuses institutions ont donné des réponses radicalement différentes.

Le duel entre deux grands camps de prévisions

La Banque d’Amérique a brossé un scénario relativement modéré : si la Banque du Japon adopte une attitude de « hausse en douceur », le dollar américain face au yen continuera sa hausse, pouvant potentiellement franchir le niveau 160 au début de l’année prochaine. En termes d’objectifs annuels, BofA prévoit que le dollar américain/yen passera graduellement de 160 au premier trimestre 2026 à 155 au quatrième trimestre.

Nomura Securities affiche une approche plus audacieuse. L’institution estime que la dépréciation du yen provoque un contrecoup politique au Japon, et que le rétrécissement de l’écart de taux Japon-États-Unis affaiblira l’attrait du carry trade. Nomura prévoit que le dollar/yen se repliera plus rapidement, passant graduellement de 155 au premier trimestre 2026 à 140 au quatrième trimestre.

Cette divergence reflète des interprétations différentes des « vraies intentions de la banque centrale » - est-ce une sortie progressive de l’assouplissement, ou un resserrement agressif de nature faucon ?

Pourquoi la hausse des taux n’a-t-elle pas explosé ?

La raison pour laquelle la décision de hausse apparemment majeure n’a pas provoqué une forte réaction du marché réside dans le fait que les attentes ont déjà été intégrées. Les investisseurs et les institutions savent clairement que cette hausse arrive, donc quand le dénouement arrive, il n’y a pas beaucoup de place pour les surprises.

Plus important encore, le Japon met en œuvre un vaste stimulus budgétaire, ce qui suffit à réprimer la pression d’appréciation du yen. En d’autres termes, la banque centrale resserre, le gouvernement injecte des liquidités, les deux forces s’annulent mutuellement.

Le moment critique du carry trade

L’impact le plus direct de la hausse des taux japonais provient de la liquidation du carry trade. La logique de cette transaction est simple : emprunter du yen à bas taux d’intérêt et l’investir dans des actions américaines à haut rendement, des marchés émergents, voire du bitcoin. Une fois que les taux d’intérêt sur le yen augmentent, cet espace d’arbitrage se resserre, et une grande quantité de positions est forcée de se liquider.

L’action de juillet 2024 en est la preuve - la Banque du Japon a relevé les taux de manière inattendue à 0,25%, déclenchant directement l’effondrement du carry trade, le yen s’envolant, et les actions américaines et le bitcoin plongeant simultanément.

Cependant, la plupart des analystes considèrent que cet impact devrait être relativement modéré. D’une part, les attentes ont été pleinement intégrées, d’autre part, le mix de politiques a été ajusté.

La grande partie d’échecs des taux de change vue d’Asie du Sud-Est

Tout en surveillant le dollar/yen, les paires de taux de change entre le yuan et le peso philippin sur les marchés émergents changent aussi discrètement. Cela reflète les flux de capitaux mondiaux subtils entre différents marchés - quand l’orientation du carry trade change, non seulement les actions américaines et le bitcoin seront affectés, mais toute la structure des capitaux du marché émergent sera redistribuée.

La carte des taux de change de 2026

Les prévisions à long terme des deux grandes institutions sur le dollar/yen sont clairement divergentes, mais pointent toutes vers un consensus : la tendance d’appréciation du yen à long terme est difficile à inverser. Bank of America estime 150-160, Nomura estime 140-155.

Cela signifie que le cours du ruisseau de la hausse des taux de la Banque du Japon se joindra finalement au grand fleuve du système des taux de change mondiaux. Pour les investisseurs qui dépendent du carry trade, ainsi que pour les traders qui surveillent le yuan, le peso et d’autres taux de change des marchés émergents, chaque étape suivante pourrait redessiner la carte de la circulation des capitaux.

Le marché attend. Le 19 décembre, le choix de la Banque du Japon parlera.