Le dollar va-t-il s'effondrer ? Morgan Stanley avertit d'une turbulence monétaire en 2026

L’analyse monétaire la plus récente de Morgan Stanley suggère une volatilité importante à venir pour le dollar américain en 2026, dessinant le portrait d’un marché pris entre faiblesse et potentiel de reprise. La banque d’investissement prévoit que le dollar fera face à des vents contraires importants durant la première moitié de 2026, avant de connaître un possible retournement à mesure que l’année avance.

La première moitié : faiblesse à l’horizon

La thèse centrale tourne autour d’un cycle de dépréciation continue du dollar. Morgan Stanley projette que l’indice du dollar américain (DXY) pourrait diminuer d’environ 5 % pour atteindre 94 d’ici la mi-année, prolongeant ce que les analystes qualifient de phase de faiblesse persistante. Cette perspective baissière ne repose pas sur des spéculations — elle est fondée sur des changements attendus de la politique monétaire.

La Réserve fédérale devrait effectuer trois autres baisses de taux durant la première moitié de 2026, en raison d’un marché du travail en ralentissement et d’une inflation en modération. Ce cycle de baisse des taux amènera progressivement les taux d’intérêt américains à s’aligner sur les références internationales, créant une pression naturelle à la baisse sur le dollar. Même si des fluctuations saisonnières de l’IPC se produisent, la position accommodante de la Fed devrait perdurer, maintenant la faiblesse du dollar plus longtemps que ce que l’analyse conventionnelle pourrait suggérer.

Pendant cette phase, le dollar reste paradoxalement une devise d’investissement attrayante pour les carry trades, malgré des coûts plus élevés comparés à des alternatives comme le franc suisse, le yen japonais et l’euro. Les traders qui prennent des positions vendeuses sur le dollar font face à des frais de financement élevés, ce qui maintient le flux de capitaux vers des actifs libellés en dollar.

La seconde moitié : un changement de régime

Le récit change de manière significative dans la seconde moitié de 2026. À mesure que la Fed termine son cycle de baisse des taux, la croissance économique américaine devrait s’accélérer, entraînant une reprise des taux d’intérêt réels. Morgan Stanley qualifie cette transition de passage à un « régime de carry » — un environnement de marché où la dynamique entre devises devient primordiale.

Dans ce nouveau contexte, l’avantage se déplace vers les actifs risqués et s’éloigne du dollar. Les devises européennes sont positionnées pour surperformer, le franc suisse émergeant comme la devise de financement privilégiée. Le statut du CHF en tant qu’actif refuge, combiné à des mécaniques favorables de carry trade, pourrait en faire la devise de choix pour le positionnement.

En résumé

Le dollar chutera-t-il en 2026 ? La réponse est nuancée : oui dans la première moitié, mais avec un potentiel de reprise d’ici la fin de l’année. La réussite sur les marchés des devises dépend de la capacité à reconnaître ces deux phases distinctes et à s’y positionner en conséquence — que ce soit en maintenant des positions longues sur le dollar comme source de financement en début d’année ou en tournant vers l’euro et le franc suisse lorsque les conditions évoluent.