ROE pour la sélection d'actions : est-ce vraiment mieux plus il est élevé ? Les 3 erreurs les plus courantes des investisseurs

Beaucoup de personnes ont entendu dire que Buffett prône la sélection d’actions basée sur le ROE, et se lancent à la recherche des actions avec le ROE le plus élevé. Mais il y a un piège — le ROE n’est pas forcément meilleur quand il est plus élevé ; au contraire, des ROE exceptionnellement élevés cachent souvent un risque de bulle.

Que mesure réellement le ROE

Le rendement des capitaux propres (ROE) est essentiellement bénéfice net ÷ capitaux propres, utilisé pour évaluer combien une entreprise a gagné avec ses propres fonds. Si une société a des capitaux propres de 1000 yuan et réalise un bénéfice de 200 yuan, le ROE est de 20 %. En théorie, plus ce chiffre est élevé, plus l’efficacité opérationnelle est grande.

Mais le problème, c’est que de nombreux investisseurs ne regardent que les chiffres en surface, sans comprendre la structure mathématique du ROE. En utilisant une formule transformée, c’est clair : ROE = PB ÷ PE (où PB est le ratio prix/valeur comptable, PE est le ratio prix/bénéfice).

Cela signifie que, si le PE reste constant, une augmentation du ROE ne peut venir que d’une augmentation du PB — c’est-à-dire que le prix de l’action par rapport aux capitaux propres devient de plus en plus élevé. Quand le PB dépasse 5 ou même 10 fois, ce ROE élevé reflète en réalité une bulle de valorisation, pas une véritable capacité opérationnelle.

3 grands pièges du ROE élevé

Piège 1 : Une fausse prospérité difficile à maintenir

Une action avec un PE de 10 et un PB de 5, donnant un ROE de 50 %, peut sembler attrayante. Mais ce type de combinaison extrême est difficile à maintenir sur le long terme. Passer de 2 % à 4 % de ROE est relativement simple, mais passer de 20 % à 40 % est beaucoup plus difficile — car un ROE élevé attire la concurrence, ce qui finit par faire baisser les marges.

Piège 2 : Risque de bulle

Un ROE trop élevé indique souvent que le marché a déjà trop optimisé ses attentes envers cette entreprise. Si ces attentes ne sont pas satisfaites, le prix de l’action peut chuter brutalement. De plus, une société sans avantage concurrentiel solide peut rapidement voir ses ROE s’effondrer face à de nouveaux entrants, faisant disparaître en un instant cette rentabilité apparente.

Piège 3 : Potentiel de croissance limité

Un ROE déjà à un niveau élevé dans l’histoire signifie que le potentiel d’amélioration future est limité. La rentabilité future dépend à la fois de l’amélioration des fondamentaux et de la valorisation. Si le ROE est déjà au plafond, il ne reste plus qu’à espérer une expansion de la valorisation — ce qui comporte ses propres risques.

Comment utiliser le ROE pour bien choisir ses actions

Première étape : définir une fourchette de ROE raisonnable

Ce n’est pas le plus haut ROE qui est le mieux, mais plutôt un ROE entre 15 % et 25 % qui est le plus sûr. Cette fourchette reflète à la fois une bonne efficacité opérationnelle, un potentiel de croissance, et une valorisation raisonnable.

Deuxième étape : analyser 5 ans de données

Un ROE d’une seule année n’a pas beaucoup de valeur. Il faut examiner la tendance sur 5 ans — un ROE qui augmente de façon stable sur plusieurs années est un bon signe, indiquant que la capacité de l’entreprise à générer des profits s’améliore, et non un phénomène ponctuel.

Troisième étape : comparer PB et PE

Ne pas se concentrer uniquement sur le ROE. Il faut aussi vérifier si le PB et le PE de l’entreprise sont raisonnables. Un ROE élevé associé à un PE faible et un PB modéré constitue une vraie opportunité. À l’inverse, si le PE est déjà très élevé, un ROE élevé ne fait que payer une bulle.

Comment différencier ROE, ROA et ROI

Dans l’analyse financière, trois indicateurs souvent confondus :

• ROE (Return on Equity / Rendement des capitaux propres) = Bénéfice net ÷ Capitaux propres, mesure le rendement pour les actionnaires
• ROA (Return on Assets / Rendement des actifs) = Bénéfice net ÷ Total des actifs, mesure l’efficacité de l’utilisation de tous les actifs de l’entreprise, y compris la dette
• ROI (Return on Investment / Retour sur investissement) = Bénéfice annuel ÷ Montant total de l’investissement × 100 %, une mesure plus large du rendement d’un investissement, souvent ignorée du fait qu’elle ne prend pas en compte le coût du temps et le risque

En résumé : le ROE montre le rendement pour les actionnaires, le ROA l’efficacité globale de l’entreprise avec ses actifs, et le ROI une estimation grossière du rendement d’un investissement.

Aperçu des actions à ROE élevé en 2023

Top 5 du marché taïwanais

Top 5 du marché américain

Top 5 du marché hongkongais

Note : Ces données sont à jour jusqu’en août 2023. Ces ROE exceptionnellement élevés doivent être abordés avec prudence — ils peuvent être dus à une faible capitalisation, entraînant une volatilité accrue, ou à une période de transition de l’entreprise.

Derniers conseils d’investissement

Le ROE est effectivement un indicateur clé pour évaluer la qualité d’une entreprise, mais à condition de l’utiliser correctement. Ne pas se laisser aveugler par un seul chiffre, mais analyser la tendance sur le long terme, la fourchette raisonnable, et la cohérence avec la valorisation. La meilleure stratégie consiste à cibler des actions avec : ROE stable entre 15 % et 25 %, tendance à la hausse sur 5 ans, et PE/PB à un niveau moyen dans le secteur.

En combinant avec d’autres indicateurs fondamentaux et en respectant votre propre stratégie d’investissement, vous pourrez faire des choix éclairés et durables.