#稳定币市场发展 La narration autour des stablecoins est en train d’être réécrite.

La question de fin d’année de CZ a envoyé un signal important : l’ère des stablecoins 1.0 est terminée, et la véritable compétition pour la 2.0 ne fait que commencer. Il ne s’agit pas simplement d’une itération de version, mais d’un changement fondamental du modèle économique.

La phase 1.0 était très simple — déposer des dollars à la banque, émettre des tokens, circulation sur la chaîne, arbitrage par les traders. Tous les gains revenaient aux émetteurs, les utilisateurs ne recevaient que de la liquidité. Tether, grâce à son avantage de lancement et à l’effet de réseau, génère plusieurs milliards de revenus par an, mais cela a aussi attiré de nombreux concurrents.

Ce que l’on voit maintenant avec FDUSD, USD1 appartient à la génération 1.5, qui commence à essayer de distribuer des gains aux utilisateurs. Mais le problème est évident — intégration insuffisante avec les exchanges, friction élevée lors de l’utilisation, adoption limitée.

La véritable forme 2.0 devrait être : gains + liquidité + conformité, en un seul package. Cela semble simple à l’écoute, mais en pratique, c’est très difficile à réaliser. Il faut convaincre suffisamment d’échanges de lister ces tokens, assurer la durabilité des sources de revenus, résoudre les problèmes de conformité. Mais l’environnement réglementaire s’est clairement assoupli, et cette difficulté est en train de diminuer progressivement.

Une observation clé concerne l’évolution du paysage des stablecoins sur la chaîne BNB. Bien que USDT ait une grande quantité en circulation, il s’agit essentiellement d’un actif wrapped ; FDUSD rencontre des frictions avec le canal fiat ; USD1, en tant que nouvel entrant, a en fait une chance de devenir une option plus native. L’effet de réseau finira par se concentrer, mais il est encore trop tôt, le marché testant la viabilité de différents modèles.

La victoire ou la défaite de cette compétition de stablecoins pourrait réellement se décider lors du prochain événement clé. À court terme, celui qui pourra s’investir pleinement et itérer sans interruption ; à long terme, celui dont la logique commerciale sera la plus durable. Le marché est suffisamment vaste pour accueillir plusieurs acteurs de qualité, la différenciation réside dans la forme du produit et la capacité d’exécution.