La pénurie d'approvisionnement en cacao fait grimper les contrats à terme sur le cacao à des sommets multi-semaines

Les marchés à terme du cacao connaissent une hausse significative, avec le cacao ICE New York de mars (CCH26) en hausse de +295 points pour atteindre un gain de +4,96 %, tandis que le cacao ICE London de mars (CAH26) a bondi de +275 points, représentant une hausse de +6,52 %. Ces mouvements ont porté le cacao à ses niveaux les plus élevés en deux semaines, marquant un changement notable dans le sentiment du marché.

La baisse des arrivages portuaires alimente l’anxiété sur l’offre

Le principal catalyseur de cette hausse provient de la détérioration des flux de livraison de cacao dans les ports de Côte d’Ivoire. Au cours de la semaine se terminant le 28 décembre, les agriculteurs ivoiriens ont apporté 59 708 MT de cacao aux ports — une contraction brutale de -27 % par rapport à la même semaine de l’année précédente. La période de commercialisation en cours (du 1er octobre au 28 décembre) montre des expéditions cumulées de 1,029 MMT, soit une baisse de -2,0 % par rapport aux 1,050 MMT enregistrées à la même période l’an dernier. En tant que principal fournisseur mondial de cacao, toute perturbation dans la logistique ivoirienne a un poids considérable pour les producteurs de chocolat mondiaux et les investisseurs analysant la dynamique du marché du cacao.

Inclusion dans l’indice et soutien des stocks

La solidité sous-jacente des prix du cacao reflète plusieurs facteurs de soutien. Plus particulièrement, les contrats à terme sur le cacao gagnent du terrain en prévision de leur inclusion anticipée dans le Bloomberg Commodity Index (BCOM) à partir de janvier. La recherche de Citigroup suggère que cette addition institutionnelle pourrait canaliser jusqu’à $2 milliard de flux entrants dans les contrats de cacao de New York. De plus, les stocks surveillés dans les entrepôts des ports américains se sont contractés pour atteindre un creux de 9,5 mois à 1 626 105 sacs, vendredi dernier, créant ainsi un plancher structurel sous les prix.

Perspectives de production en dégradation à l’échelle mondiale

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a fortement revu à la baisse ses prévisions de production. Le 28 novembre, l’ICCO a réduit sa projection de surplus pour 2024/25 à seulement 49 000 MT, contre une estimation précédente de 142 000 MT, tout en abaissant ses attentes de production mondiale à 4,69 MMT contre 4,84 MMT précédemment prévues. Cela représente un resserrement dramatique de l’équilibre offre-demande. Rabobank a renforcé cette vision baissière de la production, en réduisant son estimation du surplus mondial 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT en novembre.

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, présente des vents contraires supplémentaires. L’Association nigériane du cacao prévoit que la récolte 2025/26 se contractera de -11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT pour 2024/25. Les expéditions de cacao en septembre depuis le Nigeria sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, offrant peu de soulagement côté offre.

La demande reste faible

En contrepoint du récit positif sur l’offre, la demande mondiale de cacao demeure obstinément faible — une préoccupation pour ceux qui investissent dans le cacao en se basant sur des indicateurs de consommation. Les triturations de cacao en Asie au troisième trimestre (volumes de transformation) ont chuté de -17 % en glissement annuel à 183 413 MT, marquant la plus faible production du troisième trimestre en neuf ans. En Europe, les triturations ont également diminué de -4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, enregistrant le trimestre le plus faible en une décennie. En Amérique du Nord, les triturations ont augmenté de +3,2 % en glissement annuel à 112 784 MT, bien que des changements dans la méthodologie de reporting aient compromis la fiabilité des données.

La météo crée des signaux mitigés

Les conditions météorologiques en Afrique de l’Ouest ont présenté des implications contradictoires. Les agriculteurs ivoiriens ont bénéficié de conditions favorables combinant pluie et soleil, soutenant des cycles de floraison robustes des cacaoyers. Les zones agricoles du Ghana ont également connu des précipitations régulières propices au développement des cabosses en amont de la saison harmattan. Mondelez a rapporté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement les niveaux de l’année précédente, la récolte principale en Côte d’Ivoire étant désormais en cours, avec l’optimisme des agriculteurs quant à la qualité des récoltes.

La politique offre un répit face aux pressions de déforestation

La dynamique de l’offre de cacao a reçu un soulagement temporaire lorsque le Parlement européen a approuvé un report d’un an du Règlement européen sur la déforestation (EUDR) le 26 novembre. Ce report permet aux États membres de l’UE de continuer à importer des produits agricoles en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud où la déforestation se poursuit, évitant ainsi les contraintes d’offre qui auraient été imposées par la réglementation.

Contexte historique : des déficits à l’équilibre

Le contexte de la force actuelle des prix devient plus clair en examinant l’histoire récente. L’ICCO a rapporté le 30 mai que l’année de commercialisation 2023/24 s’est clôturée avec un déficit énorme de -494 000 MT — le plus grand déficit de cacao en plus de six décennies — reflétant un effondrement de la production de -12,9 % en glissement annuel à 4,368 MMT. La saison 2024/25 marque un point d’inflexion, avec l’estimation de l’ICCO du 19 décembre projetant le premier surplus en quatre ans à 49 000 MT, soutenu par une expansion de la production de +7,4 % en glissement annuel à 4,69 MMT. Pour les investisseurs dans le cacao durant cette transition, l’équilibre entre la reprise structurelle de l’offre et une consommation modérée reste la principale problématique d’investissement.