Les métaux précieux chutent en pleine rééquilibrage de fin d'année alors que le dollar stagne

Les liquidations de marché entraînent l’effondrement des métaux précieux

La dernière séance de trading de la semaine a connu une forte inversion de positionnement sur les métaux précieux, avec l’or de février COMEX chutant de 209,10 points (-4,59%) et l’argent de mars COMEX s’effondrant de 6,736 points (-8,73%). Cela a marqué un plus bas en 1,5 semaine pour l’or, tandis que l’argent de mars s’est retiré de manière spectaculaire de son sommet contractuel, revenant du record récent de 81,85 $ par once troy. Le catalyseur de cette chute des valeurs du lingot était la pression de liquidation de fin d’année — la décision du CME d’augmenter les exigences de marge pour le trading des métaux précieux a déclenché une cascade de sorties de positions longues qui ont submergé la demande sous-jacente.

Les signaux de la BOJ éclipsent l’attrait des valeurs refuges

Le timing s’est avéré particulièrement dommageable pour les détenteurs de métaux précieux. Le résumé de politique monétaire de la Banque du Japon du 19 décembre, publié lundi, indiquait que certains membres du conseil considèrent que l’environnement de taux d’intérêt réel du Japon est excessivement accommodant, signalant la probabilité de nouvelles hausses de taux à venir. Cette orientation prospective a simultanément affaibli le yen face au dollar (USD/JPY en baisse de -0,35%) tout en érodant le magnétisme des valeurs refuges que sont l’or et l’argent. Les marchés ont intégré une probabilité nulle d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier, mais l’orientation hawkish du Conseil a tout de même pesé sur le sentiment.

L’indice dollar se consolide face à des signaux mitigés

L’indice dollar a augmenté modestement de +0,02 % alors que des signaux économiques contradictoires ont créé un environnement sans direction claire. Si la volatilité du marché boursier a apporté une certaine demande de liquidités pour le dollar, et si les données sur les ventes de logements en attente de novembre, supérieures aux attentes à +3,3 % mois sur mois (contre +0,9 % prévu), ces gains ont été compensés par des données manufacturières décevantes. La perspective d’une activité économique générale en décembre de la Fed de Dallas s’est détériorée de façon inattendue à -10,9 contre -6,0, ce qui a pesé sur le sentiment dollar.

Une faiblesse structurelle du dollar persiste sous la surface. La FOMC devrait réduire ses taux d’environ 50 points de base tout au long de 2026, tandis que la BCE reste en pause et que la BOJ resserre davantage. De plus, le programme d’achat mensuel de bons du Trésor par la Fed — lancé à la mi-décembre — continue d’injecter de la liquidité sur les marchés financiers, ce qui est traditionnellement négatif pour le dollar. Les participants au marché digèrent également la possibilité de nominations dovish pour le président de la Fed début 2026, avec une analyse suggérant Kevin Hassett comme principal candidat — une sélection qui pourrait amplifier la pression sur la devise.

EUR/USD et courants contraires

L’EUR/USD a diminué de justes -0,03 % malgré des vents contraires plus larges sur l’euro. Les négociations du week-end visant à résoudre les tensions russo-ukrainiennes n’ont pas abouti à des avancées, exerçant une pression à la baisse. Plus significatif encore, les rendements obligataires de la zone euro ont fortement comprimé, le rendement du bund allemand à 10 ans tombant à un nouveau creux de 3 semaines à 2,824 %. Cette compression des rendements réduit l’avantage de différentiel de taux d’intérêt de l’euro, érodant son attrait. Les swaps de taux attribuent actuellement une probabilité nulle à une hausse des taux de la BCE lors de la décision de politique du 5 février.

Le soutien sous-jacent aux métaux précieux reste intact

Malgré cette inversion brutale de liquidation, les arguments haussiers structurels pour l’or et l’argent conservent leur crédibilité. L’accumulation par les banques centrales continue comme un mécanisme puissant de soutien des prix — la PBOC a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, prolongeant sa série d’achats mensuels consécutifs à treize mois. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une augmentation séquentielle de +28 % par rapport aux niveaux du deuxième trimestre.

Le positionnement des investisseurs indique également une force sous-jacente. Les détentions longues en ETF or ont atteint des sommets en 3,25 ans vendredi dernier, tandis que celles en ETF argent ont atteint des sommets en 3,5 ans mardi précédent, indiquant que la conviction institutionnelle persiste malgré la volatilité récente. Les incertitudes géopolitiques — y compris l’intensification de l’application des sanctions américaines contre les pétroliers vénézuéliens et les opérations militaires contre des cibles de l’EI en Nigeria — maintiennent la demande de valeur refuge. L’incertitude tarifaire autour des actions potentielles de l’administration Trump et l’instabilité en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela continuent d’ancrer une position haussière dans les actifs défensifs.