MercadoLibre en 2025 : Quand l'échelle rencontre la complexité

Le paradoxe de la croissance sous pression

MercadoLibre s’est longtemps positionné comme la puissance du commerce numérique en Amérique latine. Pourtant, 2025 révèle une réalité plus complexe. La plateforme de commerce électronique et de fintech continue de présenter des chiffres clés impressionnants — le chiffre d’affaires net a augmenté de 39 % d’une année sur l’autre pour atteindre 7,4 milliards de dollars au T3 — mais en coulisses, la thèse d’investissement a fondamentalement changé. Ce n’est plus une narration de croissance simple. Au contraire, MercadoLibre doit relever un défi plus ardu : maintenir l’élan tout en défendant la rentabilité dans un marché de plus en plus concurrentiel.

La pression concurrentielle est réelle

Le paysage concurrentiel régional s’est intensifié de manière spectaculaire. Au Brésil, Shopee a pris la tête du marché en volume, en utilisant des promotions agressives et des fonctionnalités d’achat axées sur le divertissement pour séduire les consommateurs sensibles aux prix. Pendant ce temps, Temu — soutenu par PDD Holdings — inonde l’Amérique latine d’importations ultra-cheap directement de Chine. Du côté fintech, l’expansion rapide de Nubank constitue une menace directe pour les ambitions de portefeuille de Mercado Pago.

Cette pression concurrentielle a contraint MercadoLibre à faire un compromis coûteux. Pour défendre sa part de marché au Brésil, l’entreprise a réduit son seuil de livraison gratuite de 79 reais à seulement 19 reais. La tactique a fonctionné — la valeur brute des marchandises (GMV) a augmenté de près de 35 % en termes de devises neutres, et le nombre d’acheteurs uniques a atteint 77 millions trimestriels (en hausse de 26 % d’une année sur l’autre). Mais la victoire a un prix.

Le problème de l’érosion des marges

La marge opérationnelle de MercadoLibre raconte la vraie histoire. Elle a culminé à 13,5 % au T4 2024, puis s’est effondrée à 9,8 % au T3 2025. Les subventions logistiques élevées en sont la cause. Plus inquiétant encore, ces coûts pourraient ne pas se normaliser de sitôt. Tant que les concurrents continueront à casser les prix et à accélérer la livraison, MercadoLibre maintiendra probablement un soutien logistique élevé — créant un vent de face structurel pour la rentabilité.

Cette dynamique pose un risque particulier sur les marchés sensibles aux prix, où le pouvoir d’achat des consommateurs reste limité. Si l’entreprise doit choisir entre croissance et marges, ce seront ces dernières qui en pâtiront.

La fintech reste un point positif

Il y a un vrai point positif : la trajectoire de Mercado Pago reste puissante. Le portefeuille de crédits a augmenté de 83 % d’une année sur l’autre pour atteindre 11,0 milliards de dollars, tandis que le taux de prêts non performants à 90 jours s’est amélioré de 7,8 % à 6,8 %. Les utilisateurs actifs mensuels ont atteint 72 millions, avec une adoption croissante de la plateforme pour les paiements quotidiens, l’épargne et le crédit — pas seulement le commerce électronique.

Ce stickiness de l’écosystème a son importance. Le marché intégré, la logistique et le réseau de paiements créent de véritables coûts de changement pour les acheteurs comme pour les vendeurs, rendant la plateforme plus difficile à déloger que des concurrents indépendants.

L’intensité capitalistique en hausse

Parallèlement, MercadoLibre accélère ses réinvestissements. Le plan de dépenses pour 2025 prévoit environ 13,2 milliards de dollars en déploiement de capital, concentrés au Brésil, au Mexique et en Argentine. L’objectif : hubs logistiques, infrastructure technologique et améliorations de la plateforme.

À long terme, ces investissements renforcent les fossés concurrentiels — une livraison plus rapide améliore la fidélisation, une intégration fintech plus profonde augmente l’engagement, et une meilleure technologie permet la montée en puissance. À court terme ? Des coûts fixes plus élevés et une intensité capitalistique accrue rendent MercadoLibre plus vulnérable aux chocs macroéconomiques, notamment dans des régions frappées par l’inflation, la volatilité des devises et l’incertitude réglementaire.

L’exécution prime désormais sur la croissance

Le cas d’investissement ne s’est pas détérioré, mais il a fondamentalement changé. MercadoLibre n’est plus une action de croissance « à mettre en place et oublier » où les marges se développent naturellement chaque année. Elle devient une histoire d’exécution — où la discipline du capital, la stratégie concurrentielle et la gestion du crédit comptent plus que les taux de croissance seuls.

Pour les investisseurs envisageant une exposition à la transformation numérique de l’Amérique latine, MercadoLibre reste une option attrayante. Mais les rendements potentiels peuvent s’accompagner d’une volatilité accrue et de tendances haussières moins garanties. Cela ne rend pas l’action invendable. Cela exige simplement une surveillance plus attentive et une gestion plus active du risque.

La question que doivent se poser les investisseurs : êtes-vous prêt à suivre de près l’exécution, ou préférez-vous des narrations de croissance plus simples ? Cette réponse déterminera si MercadoLibre correspond à votre portefeuille.