Comment le changement de portefeuille d'un investisseur légendaire révèle deux stratégies de croissance contrastées dans la technologie et le commerce électronique

Lorsqu’il s’agit de comprendre où circule l’argent intelligent, suivre les mouvements des meilleurs gestionnaires de portefeuille de l’histoire offre un aperçu précieux. Le légendaire opérateur de fonds spéculatifs Stanley Druckenmiller, connu pour avoir délivré un rendement annuel de 30 % sur trois décennies sans une seule année perdante, a récemment effectué un ajustement de portefeuille révélateur : il a quitté une position majeure dans le secteur des semi-conducteurs tout en renforçant son exposition à une plateforme latino-américaine dominante.

La nécessité de la patience : l’avantage de l’écosystème de MercadoLibre

MercadoLibre contrôle le plus grand écosystème intégré de commerce et de fintech en Amérique latine. Les chiffres racontent une histoire convaincante : la plateforme a capturé 28 % des ventes au détail en ligne de la région en 2024, avec des projections montrant une expansion à 30 % d’ici 2026. Ce qui rend cela particulièrement intéressant, c’est la façon dont l’entreprise renforce ses effets de réseau par le biais de multiples sources de revenus.

Considérons l’étendue des opérations. MercadoLibre ne se contente pas d’exploiter une marketplace — c’est aussi le principal processeur de paiements et plateforme publicitaire de la région. La société gère également ce que la direction décrit comme « le réseau de livraison le plus rapide et le plus étendu » d’Amérique latine. Cette approche interconnectée crée des coûts de changement importants et des avantages composés.

La performance financière reflète cette force. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre a augmenté de 39 % pour atteindre 7,4 milliards de dollars, marquant le 27e trimestre consécutif de croissance du chiffre d’affaires supérieur à 30 %. Le segment fintech a connu une croissance particulièrement rapide de 49 %, tandis que le commerce a augmenté de 33 %. Plus impressionnant encore, le Brésil — le plus grand marché de la région — a montré une accélération de la dynamique avec une augmentation de 29 % des acheteurs uniques au T3, le rythme le plus rapide en plus de quatre ans.

Les mouvements stratégiques récents de l’entreprise soulignent pourquoi Druckenmiller voit un potentiel à long terme. En abaissant les seuils de livraison gratuite au Brésil et en lançant des services de cartes de crédit en Argentine, MercadoLibre s’attaque à des marchés adressables massifs. L’Argentine à elle seule représente une opportunité : 60 % des adultes n’ont pas de carte de crédit, créant une piste pour étendre considérablement la pénétration de la fintech.

La valorisation à Wall Street reflète un optimisme mesuré. L’action se négocie à 49 fois le bénéfice futur, avec des analystes qui prévoient une croissance annuelle des bénéfices de 32 % sur les trois prochaines années. Parmi 27 analystes, la cible médiane de prix de 2 842 $ implique un potentiel de hausse de 42 % par rapport aux niveaux actuels d’environ 1 998 $.

La sortie stratégique : pourquoi Broadcom a perdu de son attrait

En revanche, Druckenmiller a complètement liquidé sa position dans Broadcom, ce qui indique un scepticisme malgré les fondamentaux apparemment solides du géant des semi-conducteurs. Broadcom domine ses marchés principaux — il détient plus de 80 % du segment des puces Ethernet à haute vitesse pour commutation et routage, et est leader dans les accélérateurs AI (ASICs) sur mesure.

La thèse sur l’infrastructure AI semble solide en surface. Le chiffre d’affaires a augmenté de 28 % pour atteindre $18 milliard dans le trimestre fiscal Q4, avec un doublement des revenus des semi-conducteurs AI. La société affiche une traction impressionnante auprès de ses clients : parmi ses principaux clients figurent ByteDance, OpenAI, Anthropic, Apple et xAI, en plus de ses relations établies avec Google et Meta.

Cependant, des complications apparaissent lorsqu’on examine le coût total de possession. Alors que les ASICs sont individuellement moins chers que les GPU Nvidia, les dépenses au niveau du système racontent une autre histoire. Les puces AI sur mesure nécessitent des outils logiciels propriétaires construits à partir de zéro, et les interconnexions optiques coûtent considérablement plus cher que les composants standard. Cet inconvénient structurel explique probablement pourquoi le consensus des analystes prévoit que Nvidia maintiendra sa position dominante sur le marché malgré les capacités technologiques de Broadcom.

La valorisation soutient la prudence de Druckenmiller. À 50 fois le bénéfice ajusté, Broadcom affiche une valorisation premium pour ce qui pourrait s’avérer un rôle secondaire dans l’infrastructure AI. Wall Street prévoit une croissance annuelle des bénéfices de 42 % sur deux ans, mais le rapport risque-rendement semble moins attrayant que d’autres alternatives. La cible médiane des analystes de $461 impliquant une hausse de seulement 35 % par rapport aux prix actuels d’environ 342 $.

Les trajectoires divergentes

Ce qui distingue ces deux sorties, c’est la confiance dans la durabilité de l’avantage concurrentiel. MercadoLibre opère sur un marché avec des barrières à l’entrée élevées — les effets d’écosystème se cumulent trimestriellement, et les avantages du premier arrivé sont difficiles à surmonter. Broadcom, quant à elle, évolue dans un marché de semi-conducteurs où le gagnant emporte tout, où l’intégration logiciel-matériel de Nvidia et sa base installée créent une défense redoutable.

Le facteur stanley it ici est le timing et l’allocation du capital. Les deux entreprises peuvent réussir, mais le mouvement de Druckenmiller suggère qu’il voit des rendements ajustés au risque supérieurs dans une plateforme avec des effets de réseau en expansion, plutôt que dans un spécialiste des semi-conducteurs confronté à des vents contraires structurels dans son segment à forte croissance.