## Comment l'achat secret de Warren Buffett en 1988 révèle ce qu'il croit encore aujourd'hui sur les rendements d'investissement

À la fin des années 1980, Warren Buffett a approché la Securities and Exchange Commission avec une demande inhabituelle : la permission de garder ses activités d'investissement cachées pendant une année entière. Sa justification était simple — sa réputation sur les marchés était si dominante qu'une annonce publique d'un nouvel achat d'actions provoquerait immédiatement des mouvements de prix et des spéculations. La SEC a accepté sa demande, préparant le terrain pour l'une des positions à long terme les plus rentables de Berkshire Hathaway.

Lorsque les actionnaires se sont réunis pour l'assemblée annuelle de Berkshire en 1988, ils ont reçu leur premier indice du mouvement de Buffett à travers un signal peu conventionnel : il est apparu en sirotant un Coca-Cola au lieu de sa boisson habituelle, PepsiCo. L'histoire derrière cette décision révèle beaucoup sur la façon dont Buffett identifie les opportunités — et si ces mêmes principes s'appliquent encore aujourd'hui.

## Les chiffres derrière un pari de 1,3 milliard de dollars

Pendant des années, Buffett avait suivi le potentiel de Coca-Cola, selon sa biographe Alice Schroeder. Cependant, l’évaluation l’avait maintenu en retrait jusqu’à ce qu’une bataille de prix concurrentielle avec Pepsi comprime l’action à $38 par action. À ce prix, l’opportunité correspondait à ses critères financiers.

Entre 1988 et 1994, Buffett a accumulé 400 millions d’actions par achats échelonnés totalisant 1,3 milliard de dollars. Après ajustement pour les divisions d’actions ultérieures, son point d’entrée moyen s’est situé à environ 3,25 $ par action — une base qui aurait un effet composé extraordinaire sur trois décennies.

La position a depuis pris plus de 2 000 % d’appréciation en prix de l’action seul. Mais la véritable création de richesse est venue par le biais des dividendes. Berkshire reçoit maintenant $816 millions en revenus de dividendes annuels provenant de cette seule détention — produisant un rendement supérieur à 50 % sur le capital initial investi. En 2022 seulement, Coca-Cola a versé à Berkshire $702 millions en dividendes, que Buffett a spécifiquement mis en avant dans sa lettre aux actionnaires comme preuve centrale du « secret de la sauce » derrière un rendement total de 3 787 464 % depuis 1965.

## La machine à dividendes vs. l’équation de la croissance

Coca-Cola conserve son statut de Dividend King, ayant annoncé 63 augmentations consécutives de dividendes annuels. Le bilan de la direction suggère qu’une nouvelle hausse est probable lors du cycle de février à venir.

Les fondamentaux économiques restent solides. Le rendement actuel du dividende de la société s’élève à 2,9 % — bien au-dessus de la moyenne de 1,14 % du S&P 500. Plus important encore, la croissance récente du bénéfice par action de 30 % et le flux de trésorerie opérationnel trimestriel de 3,65 milliards de dollars offrent une marge de sécurité importante pour de futures augmentations. Avec des dividendes trimestriels d’environ 2,19 milliards de dollars et un flux de trésorerie opérationnel trimestriel de 3,65 milliards, la société consacre 60 % de sa trésorerie disponible aux distributions aux actionnaires tout en conservant 40 % pour des investissements de croissance ou des acquisitions stratégiques.

Cette structure de paiement montre pourquoi l’action génère un revenu fiable même si sa trajectoire d’appréciation du capital s’est modérée.

## Le test de l’action Warren Buffett : revenu vs. appréciation

Voici la distinction cruciale pour l’investisseur d’aujourd’hui : Coca-Cola a livré un rendement total de 55 % au cours de la dernière décennie, bien en deçà des 223 % du S&P 500. Pour une entreprise déjà dominante avec peu de potentiel d’expansion, une appréciation significative du capital est devenue peu probable.

Cependant, le cas d’investissement change complètement lorsque le revenu devient l’objectif principal. Le rendement supérieur au marché de Coca-Cola, combiné à sa capacité prouvée à augmenter ses paiements chaque année, en fait un véhicule de génération de cash plutôt qu’un moteur de croissance. La thèse initiale de Buffett — que l’entreprise produirait des rendements constants et croissants via les dividendes — s’est matérialisée précisément comme prévu.

La décision d’acheter des actions Coca-Cola dépend en fin de compte de votre horizon d’investissement et de vos attentes de rendement. Si vous recherchez une appréciation du prix comparable à celle du marché plus large, des alternatives supérieures existent probablement. Si vous privilégiez le revenu et appréciez recevoir des chèques de dividendes plus importants chaque année tout en possédant une entreprise avec des avantages concurrentiels durables, la valorisation de Coca-Cola mérite une considération sérieuse.

L’achat secret de Warren Buffett en 1988 fonctionne désormais comme un exemple type de discipline : savoir quand une excellente entreprise se négocie à un prix acceptable, puis agir sans ego ni urgence.