Les marchés boursiers font face à des vents contraires importants : Qu'est-ce qui alimente les inquiétudes des investisseurs à l'approche de 2026 ?

Le moment sans précédent à la Réserve fédérale

Un développement remarquable s’est produit lorsque les décideurs de la Réserve fédérale se sont réunis en décembre. Le comité monétaire a approuvé une réduction de 25 points de base du taux d’intérêt, mais ce qui a suivi était très inhabituel : trois membres ont rompu avec le consensus en prenant des directions contradictoires.

Le président de la Réserve fédérale de Chicago, Austan Goolsbee, et le président de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, ont plaidé pour maintenir les taux inchangés. Le gouverneur Stephen Miran a poussé pour une réduction plus forte de 50 points de base. Selon Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, la dernière fois que trois votes dissidents sont apparus lors d’une seule réunion du FOMC remonte à juin 1988. Entre octobre 2005 et fin 2024, aucune dissidence n’a été enregistrée.

Ce type de désaccord interne signale une confusion économique sous-jacente. Lorsque les décideurs ne parviennent pas à s’aligner sur la direction appropriée de la politique monétaire, cela crée généralement de l’anxiété sur les marchés. Le responsable de cette division ? L’agenda tarifaire ambitieux du président Trump. En combinant des taxes de base et des droits réciproques, l’administration a porté les taxes d’importation moyennes aux États-Unis à des niveaux inégalés depuis les années 1930. Cet environnement politique oblige la Réserve fédérale à se trouver dans une position impossible : baisser les taux risque d’accélérer l’inflation, tandis que les augmenter menace l’emploi. La structure tarifaire a essentiellement brouillé les relations économiques traditionnelles, laissant les banquiers centraux sans précédents historiques fiables pour guider leurs décisions.

Le paradoxe des valorisations en 2025

Le S&P 500 a connu une performance impressionnante cette année, avec des gains d’environ 16 % — soit près du double du rendement annuel moyen à long terme. Pourtant, cette force masque une réalité inconfortable concernant la tarification des actifs.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a reconnu en septembre que « selon de nombreux indicateurs, les prix des actions sont assez fortement valorisés ». Depuis cette déclaration, les valorisations ont continué à grimper plutôt qu’à se modérer. Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement — connu sous le nom de ratio CAPE — a atteint 39,2 en novembre. Cette lecture apparaît rarement dans l’histoire du marché ; depuis 1957, de tels niveaux élevés ne se sont produits que dans environ 3 % des mois suivis.

Le dernier environnement de valorisation comparable ? La bulle technologique de fin 2000. Cela devrait faire réfléchir les investisseurs.

Ce que l’histoire révèle sur ces valorisations

Lorsque le ratio CAPE mensuel du S&P 500 a dépassé le seuil de 39 par le passé, la performance future sur une période de 12 mois a varié de manière spectaculaire. L’indice a parfois bondi jusqu’à 16 %, mais a aussi chuté de jusqu’à 28 %. En faisant la moyenne de ces épisodes historiques, le résultat typique montre environ 4 % de pertes au cours de l’année suivante.

L’arithmétique est simple : des valorisations élevées combinées à l’incertitude de la Réserve fédérale créent des conditions où la réversion à la moyenne devient une probabilité statistique. Les marchés intègrent actuellement un optimisme considérable, laissant peu de marge pour la déception.

Se préparer aux transitions du marché

Le paysage économique de 2026 sera probablement plus difficile que les conditions amicales de 2025. Bien que la performance passée n’offre aucune garantie sur les résultats futurs, la convergence de plusieurs signaux d’alerte mérite l’attention des investisseurs. Les divisions internes de la Réserve fédérale représentent plus qu’un simple désaccord technocratique — elles reflètent une incertitude réelle quant à la façon dont les politiques tarifaires finiront par remodeler l’inflation et la dynamique de l’emploi. Parallèlement, les métriques de valorisation du S&P 500 suggèrent qu’une part significative des rendements futurs a déjà été intégrée dans les prix.

Les investisseurs à l’aise avec une volatilité potentielle à court terme devraient examiner attentivement leur positionnement de portefeuille, en reconnaissant que les corrections après des rallyes prolongés font partie du fonctionnement normal du marché plutôt que des événements catastrophiques.