Ces dernières semaines, les détenteurs de Bitcoin ont connu des moments difficiles. Vous vous souvenez peut-être de l'expression d'il y a quelques années — « l’or numérique », capable de lutter contre l’inflation et de se défendre contre les risques comme l’or physique. Mais d’ici 2025, cette thèse semble de moins en moins crédible.

Le numérique paraît embarrassant. Le Bitcoin a presque quadruplé au cours des cinq dernières années, ce qui est impressionnant, mais au cours des six derniers mois, il a chuté de 16 %, et même avec une reprise temporaire, la perte reste d’environ 11 %. En comparaison, l’or physique a été beaucoup plus stable — il a augmenté de près de 60 % en un an, et de 24 % en seulement six mois. Ceux qui croient à long terme dans l’or ont vraiment de quoi sourire.

Mais qu’est-ce qui ne va pas avec le Bitcoin ?

Plusieurs explications circulent. La première est que certains investisseurs prennent leurs bénéfices dès que la situation s’améliore. La deuxième est que les signaux de taux d’intérêt hawkish de la Fed, qui ont précédemment été en vigueur (même si elles ont maintenant changé de ton), jouent un rôle — la hausse des taux nuit aux actifs qui ne génèrent pas de flux de trésorerie. D’autres pointent du doigt le coût de l’énergie. Le minage devient de plus en plus coûteux, et la logique même du Bitcoin commence à sembler un peu embarrassante.

Ce qui fait encore plus mal, c’est la pression au niveau des entreprises. Comme certaines sociétés qui, auparavant, compensaient en émettant des actions ou des obligations, ne peuvent plus continuer ce jeu. Lorsque le prix de la crypto chute et que la capitalisation boursière passe en dessous du coût de revient, les outils de couverture deviennent inefficaces, et elles peuvent être contraintes de vendre pour rembourser leurs dettes. Ainsi, l’aura du Bitcoin en tant qu’« or numérique » devient un peu terne. Un véritable actif de refuge ne devrait pas devoir être rapidement converti en dollars pour rembourser ses dettes à l’échéance.