Le rôle croissant de la technologie EUV dans la redéfinition de la rentabilité des équipements de semi-conducteurs

ASML Holding se trouve au centre de la transformation la plus critique de la fabrication de semi-conducteurs. La trajectoire financière de l'entreprise dépend de plus en plus de la rapidité à laquelle la lithographie ultraviolette extrême (EUV) devient la norme dans l'industrie—particulièrement dans les lignes de production de logique avancée et de DRAM.

L'histoire de la marge derrière l'adoption de l'EUV

Les chiffres racontent une histoire convaincante. Au troisième trimestre 2025, ASML Holding a affiché des marges brutes de 51,6 %, représentant une amélioration de 80 points de base par rapport à l'année précédente. Cette expansion ne s'est pas produite par accident. Elle reflète des commandes clients soutenues pour les systèmes EUV, qui affichent des prix nettement plus élevés que leurs prédécesseurs ultraviolets, combinés à un renforcement de l'activité après-vente basée sur les mises à niveau logicielles et les services de maintenance.

La fabrication de puces logiques reste le poids lourd, représentant environ deux tiers des revenus du système. Les nœuds de puces avancés nécessitent intrinsèquement plusieurs couches de traitement EUV, une réalité qui amplifie les taux d'utilisation des outils et alimente la demande continue pour des améliorations logicielles et un support technique - des flux de revenus qui portent généralement des marges plus élevées que les ventes d'équipements initiales seules.

DRAM Émerge comme le Prochain Moteur de Rentabilité

La technologie DRAM devient discrètement tout aussi importante. La révolution de l'IA a propulsé la demande pour des architectures de mémoire spécialisées, en particulier des variantes de mémoire à large bande passante qui nécessitent des étapes de fabrication à la pointe de la technologie. Alors que les fabricants de mémoire passent à des conceptions de puces plus denses et plus complexes, l'adoption de l'EUV s'accélère au sein de leurs usines. Ce changement a des implications financières concrètes pour ASML : des commandes de systèmes de valeur plus élevée remplacent les équipements hérités vieillissants et à faible marge.

La convergence est d'une importance considérable. Une pénétration plus large de l'EUV dans les segments de la logique et de la DRAM crée une composition commerciale plus favorable, où les revenus de services récurrents compensent de plus en plus les fluctuations cycliques des ventes de nouveaux équipements.

Perspectives financières

Les perspectives de l'équipe pour le quatrième trimestre 2025 renforcent cet élan. ASML Holding prévoit des revenus compris entre 9,2 milliards € et 9,8 milliards €, représentant une augmentation séquentielle de 26,3 % au point médian. Les prévisions de marge brute de 51-53 % suggèrent une hausse séquentielle de 40 points de base. Pour l'année complète 2025, la société anticipe une croissance des ventes d'environ 15 % avec des marges proches de 52 %, soulignant une demande persistante dans l'industrie.

Concurrence dans la fabrication d'équipements de puces

Bien qu'ASML possède le monopole de l'EUV, le paysage plus large des équipements semi-conducteurs reste compétitif. Applied Materials fournit des systèmes de dépôt et de gravure essentiels pour les nœuds à la fois matures et à la pointe de la technologie. KLA Corporation se spécialise dans les outils de surveillance du rendement et de contrôle des processus, des systèmes sur lesquels les fabricants de puces comptent pour optimiser l'efficacité de la production à mesure que la complexité augmente.

Évaluation et Position sur le Marché

L'action d'ASML a augmenté de 33,3 % au cours des six derniers mois, contre un gain de 22,2 % pour le secteur des ordinateurs et de la technologie. Actuellement négociée à un multiple de prix sur bénéfices à terme de 33,76—bien au-dessus de la moyenne sectorielle de 27,76—le marché anticipe une expansion significative des bénéfices futurs.

Les estimations de consensus prévoient une croissance des bénéfices de 39,3 % d'une année sur l'autre en 2025, avec une croissance attendue de seulement 3,8 % en 2026. Les révisions récentes des estimations favorisent la révision à la hausse de 2025 (, tandis que les prévisions pour 2026 ont tendance à baisser. L'entreprise a un classement Zacks de #3.

La Vue d'Ensemble

À mesure que les volumes d'EUV se développent et que les bases installées s'étendent à l'échelle mondiale, l'architecture des marges d'ASML devrait progressivement se renforcer au fil du temps. La combinaison des dynamiques de transition entre la logique et la DRAM crée une base durable pour une amélioration continue de la rentabilité - une thèse qui soutient de plus en plus la valorisation de l'entreprise sur le marché.