La Fed est arrivée à un point où elle doit absolument trouver une excuse à l’avance pour la prochaine vague d’assouplissement monétaire.

Mais cette fois, il n’y aura plus de QE flagrant — c’est trop voyant, trop sensible politiquement. Ils vont emballer les opérations de façon plus technique, plus discrète.

Il se pourrait que cette réunion du FOMC laisse déjà entrevoir quelques indices.

En fait, la Fed a déjà commencé à ajuster les choses en douce :

Depuis le 1er décembre dernier, les principaux d’obligations d’agences et de MBS arrivant à échéance ne sont plus renouvelés, tout est réinvesti dans des bons du Trésor à court terme ; les obligations du Trésor arrivant à échéance sont simplement prolongées, sans réduction proactive du bilan.

Le desk de la Fed de New York a pris le relais : depuis décembre, il achète directement des T-bills sur le marché secondaire pour assurer le réinvestissement, avec un plan mensuel public.

Lors de la dernière réunion, les officiels ont été très clairs : augmenter la part des T-bills permet de rendre la politique monétaire plus flexible et de mieux gérer la liquidité, sans pour autant accroître la taille des réserves.

Le discours de Williams en novembre a été encore plus explicite : une fois que les réserves seront jugées "suffisantes", l’étape suivante sera des achats d’actifs progressifs.

En d’autres termes, il est très probable que dans les prochains mois, on voie apparaître quelque chose qui "ne s’appelle pas QE, mais qui a exactement les mêmes effets qu’un QE".

Le sujet le plus brûlant à Wall Street en ce moment, c’est le RMP — le programme d’achats pour la gestion des réserves.

La Fed donne une explication très simple :

L’économie est en expansion, la demande de monnaie augmente naturellement ; pour éviter qu’une "pénurie de liquidités" dans le système bancaire ne fasse flamber les taux courts, la Fed doit acheter un peu de dette à court terme pour "renflouer" les réserves.

L’objectif paraît très mesuré : éviter un blocage du système de paiement.

L’opération semble également très modérée : n’acheter que des titres à court terme, sans toucher aux actifs à long terme.

Alors pourquoi le marché considère-t-il cela comme un "QE relooké" ?

Parce que la logique sous-jacente est exactement la même :

QE : création monétaire → achat d’obligations → afflux de liquidités sur le marché

RMP : création monétaire → achat d’obligations → afflux de liquidités sur le marché

La différence n’est qu’une question de nom et d’ampleur, la direction reste la même : expansion du bilan, la liquidité revient sur le marché.

Pour les actifs risqués, cette différence n’a aucune importance. Tant que la Fed "achète", le niveau de liquidité du marché est soutenu.