Une contradiction intéressante est en train de se jouer : d’un côté, le marché parie que la Banque du Japon relèvera ses taux en décembre, de l’autre, il continue de vendre frénétiquement le yen à découvert. L’« indice de douleur » du yen de Citi reste d’ailleurs en territoire négatif ; en clair, les traders ne croient absolument pas à un redressement du yen.

Pourquoi cette certitude ? Parce que même si Kazuo Ueda osait relever les taux, même un tout petit peu, l’énorme gouffre des taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis resterait béant. Les haussiers du dollar contre le yen savent très bien qu’une hausse symbolique de 25 points de base ne changera rien à la tendance de fond.

La conclusion est donc brutale : si la Banque du Japon veut vraiment prendre le marché à contre-pied, de simples signaux verbaux hawkish ne suffiront pas. Il faudrait une mesure radicale, un « choc nucléaire » bien plus fort que tout ce que le marché attend, pour faire taire les vendeurs à découvert du yen. Sinon ? Ils continueront tout simplement à jouer contre la devise.