Pourquoi les actions de streaming de l'or écrasent discrètement le marché (Et ce n'est pas ce que vous pensez)

L'or vient d'atteindre 4 000 $/oz pour la première fois de son histoire. Ça a l'air excitant ? Voici ce qui est encore plus intéressant : alors que l'or a augmenté de 50 % d'une année sur l'autre, un modèle commercial de niche qui y est lié a rapporté 93 % — près de deux fois les gains.

C'est le modèle de streaming, et c'est un changeur de jeu que la plupart des investisseurs manquent.

La recette secrète : Achetez maintenant, payez plus tard (Mais mieux)

Au lieu d'extraire de l'or eux-mêmes, des entreprises de streaming comme Wheaton Precious Metals (WPM) financent essentiellement des opérations minières. En échange, elles s'assurent le droit d'acheter la production à des remises importantes — parfois de 35 à 82 % en dessous du prix au comptant.

Voici un exemple réel : Wheaton a payé $441M d'avance pour les droits sur 279 908 onces d'or provenant d'une mine canadienne. Le hic ? Ils l'achètent à seulement 35 % du prix du marché. Lorsque cette mine a produit 4 000 onces rien que cette année, Wheaton a encaissé la différence instantanément.

Au cours de la prochaine décennie, cet accord unique pourrait générer ~$290M de bénéfices nets même si les prix de l'or stagnent. Et c'est avant que les commissions sur l'argent ne commencent à s'appliquer (82% de réduction là aussi).

Les mathématiques fonctionnent encore mieux lorsque l'or augmente

Les bénéfices de Wheaton ont augmenté de 138 % en glissement annuel au dernier trimestre, tandis que les revenus ont crû de 68 %. Pourquoi ? Parce que lorsque les prix de l'or augmentent, leurs remises verrouillées se cumulent. Chaque dollar d'augmentation de l'or se multiplie à travers leurs 30+ contrats de streaming ( durée de vie moyenne de la mine : 27 ans contre 10 ans pour des mineurs traditionnels comme Newmont).

Historiquement, les hausses de l'or durent 5 à 8 ans avec des gains de plusieurs centaines de pourcents. Nous n'en sommes qu'à environ 2 ans dans ce cycle. Avec la Fed qui réduit les taux deux fois de plus en 2025, les rendements réels s'érodent — le carburant traditionnel de l'or.

La question de l'évaluation

Oui, WPM se négocie à 39x P/E ( contre 24x) du S&P 500. Mais une augmentation des bénéfices de 138 % en glissement annuel signifie que l'action pourrait “croître” rapidement dans cette valorisation. De plus, contrairement à l'or ou à l'argent, vous obtenez un dividende trimestriel de 0,6 % — un revenu passif pendant que le trade fonctionne.

Les analystes ont chroniquement sous-estimé les bénéfices de WPM ( de jusqu'à 60 % chaque trimestre ), suggérant qu'il reste un potentiel caché.

La Conclusion

L'or pourrait atteindre 5 000 $/oz dans les 12 mois (Goldman Sachs prévoit 4 900 $ d'ici décembre 2026). Mais posséder de l'or directement ? C'est banal. Les actions de streaming offrent un effet de levier à la thèse de l'or sans le risque opérationnel minier. Si l'or augmente de 25 % de plus, WPM pourrait encore doubler.