Les ventes de Macy's au deuxième trimestre dépassent les prévisions : un point lumineux dans le paysage troublé du commerce de détail.

Macy's (NYSE:M) vient de publier ses chiffres du deuxième trimestre 2025, et à ma grande surprise, ils ne sont pas terribles. Avec des ventes comparables en hausse de 1,9 % et un EPS ajusté atteignant 0,41 $, ils ont réussi à dépasser leurs propres prévisions. J'ai suivi cette stratégie “Bold New Chapter” avec scepticisme, mais je dois admettre que leur segment de luxe performe réellement alors qu'ils resserrent leur ceinture au milieu de l'augmentation des tarifs.

Le Retour de la Croissance des Ventes Comparables

Malgré la fermeture de 64 magasins et une baisse globale des ventes de 2,5 % à 4,8 milliards de dollars, leurs activités “GoForward” ont affiché une croissance comparable de 2,2 %. Leurs magasins dits “Reimagined 125” ont progressé de 1,4 %, tandis que Bloomingdale's et Bluemercury ont poursuivi leurs séries de succès.

Le PDG Tony Spring a vanté que “Macy's Inc. et la marque Macy's ont tous deux connu leurs meilleures ventes comparables en 12 trimestres.” Il semblait particulièrement fier que Bloomingdale's ait atteint quatre trimestres consécutifs de croissance tandis que Bluemercury a enregistré son 18e trimestre consécutif de gains.

Je suis surpris que leur approche multi-marques fonctionne réellement. Peut-être qu'il y a quelque chose à dire sur le fait d'avoir différentes marques ciblant différents segments de marché alors que le secteur du détail est généralement en difficulté.

Les tarifs frappent durement, la direction se débat

La situation tarifaire est pire que ce qu'ils ont d'abord laissé entendre. La direction a doublé son estimation de l'impact sur la marge brute pour l'année entière à 40%-60% points de base, ce qui se traduit par un impact de 0,25 à 0,40 $ EPS. C'est nettement pire que leur précédente projection de 0,10 à 0,25 $.

Leur marge brute du deuxième trimestre a chuté de 80 points de base par rapport à l'année précédente, atteignant 39,7 %. Pourtant, ils affirment d'une manière ou d'une autre que cela était “au-dessus des attentes internes” grâce à des “réductions proactives et des négociations avec les fournisseurs.” Je me demande combien de pression ils exercent sur leurs fournisseurs pour absorber ces coûts.

Spring a admis : « Nos prévisions pour l'année complète intègrent désormais un impact tarifaire de 40 à 60 points de base sur la marge brute. » Ils essaient de compenser cela par des augmentations de prix, un partage des coûts avec les fournisseurs et des approvisionnements dans différents pays. Les consommateurs accepteront-ils ces prix plus élevés ? Cela reste à voir.

Manœuvres du bilan

Leur flux de trésorerie d'exploitation s'est amélioré pour atteindre $255 millions contre $137 millions l'année dernière, grâce à une réduction de $29 millions des dépenses SG&A. Ils disposent de $829 millions en liquidités après avoir réduit leur dette à long terme de $340 millions. La direction a également racheté des actions – $151 millions jusqu'à présent cette année, avec 1,2 milliard de dollars restant dans leur autorisation.

Le COO et CFO Tom Edwards a souligné leurs récentes opérations de financement : “Nous avons prolongé nos échéances de dettes à long terme de trois ans et nous n'avons pas d'échéances significatives avant 2030.”

Je leur donnerai du crédit pour avoir créé une flexibilité financière en période d'incertitude, mais je me demande si ces rachats d'actions sont vraiment la meilleure utilisation du capital alors que le paysage du commerce de détail change si dramatiquement.

Perspectives à venir

Ils ont relevé les prévisions de ventes pour l'année entière à 21,15-21,45 milliards de dollars et ont ajusté l'EPS à 1,70-2,05 $. Les ventes du T3 sont projetées à 4,5-4,6 milliards de dollars, mais la marge brute devrait diminuer de 60 à 100 points de base par rapport à l'année précédente, les tarifs représentant la majeure partie de cette goutte.

La direction prévoit une baisse des SG&A dans les faibles chiffres uniques pour le T3 et dans les faibles à moyens chiffres uniques pour le T4. Clairement, ils essaient de réduire leurs coûts pour atteindre la rentabilité tout en naviguant dans des vents contraires tarifaires. Je suis sceptique quant à la durabilité de cette approche à long terme.

Bien que les chiffres semblent raisonnables ce trimestre, je ne peux m'empêcher de me demander si Macy's ne fait que retarder l'inévitable dans un monde de vente au détail de plus en plus numérique. Bien sûr, ils se sont donné un peu de temps, mais transformer un modèle de grand magasin traditionnel nécessite plus que de l'ingénierie financière et des réductions de coûts.