Nvidia a-t-elle répété l'erreur de Cisco en construisant un château de cartes avec son investissement dans OpenAI ?

28 septembre 2025 — 04:15 EDT Écrit par Geoffrey Seiler

Points clés

• L'investissement de $100 milliards de Nvidia dans OpenAI stimulera la croissance de ses puces.
• Cependant, l'entreprise finance essentiellement OpenAI pour qu'elle achète ses propres puces.
• Cela ressemble à ce que Cisco a fait pendant la bulle internet avant qu'elle n'éclate.

La récente nouvelle selon laquelle Nvidia investira jusqu'à $100 milliards dans OpenAI est acclamée comme un pari massif sur l'avenir de l'intelligence artificielle. Mais nous devrions examiner de plus près ce qui se passe réellement. L'argent que recevra OpenAI finira par revenir directement à Nvidia sous forme d'achats de matériel, principalement par le biais de l'expansion cloud d'Oracle, où les deux entreprises ont récemment signé un accord colossal de $300 milliards.

OpenAI prévoit de mettre en œuvre des systèmes de Nvidia nécessitant 10 gigawatts d'énergie, ce qui équivaut à environ 4-5 millions de GPU. Pour que cela soit clair, c'est à peu près le même nombre total de GPU que Nvidia expédiera cette année. Les premiers $10 milliards de l'investissement de Nvidia seront déployés dès que le premier gigawatt de capacité sera opérationnel, et le reste sera mis en œuvre par étapes au fur et à mesure que de nouveaux centres de données entreront en service.

Financement circulaire

Sur le papier, l'investissement dans OpenAI garantit des milliards en demande future. Mais rappelons que Nvidia aide à financer l'un de ses plus grands clients pour qu'il continue à acheter ses puces. Cela s'appelle le financement circulaire.

Nvidia finance en réalité sa propre demande. C'est exactement ce que Cisco a fait pendant la bulle Internet, lorsqu'il a accordé des crédits aux entreprises de télécommunications pour qu'elles puissent acheter plus de routeurs Cisco. Ces ventes semblaient géniales… jusqu'à ce que le capital s'épuise et que tout le marché s'effondre.

C'est également un mouvement défensif. De plus en plus de clients importants de Nvidia conçoivent leurs propres puces d'IA personnalisées. Alphabet a ses TPU, Amazon a Trainium et Inferentia, et Microsoft développe sa propre puce. OpenAI elle-même a développé des puces personnalisées pour réduire ses coûts et, avant cette annonce, a passé une commande de $10 milliards à Broadcom pour des puces personnalisées qui seront livrées l'année prochaine.

C'est la même menace que Nvidia a vu se développer dans le monde de la crypto, où les ASIC ont remplacé les GPU pour le minage de Bitcoin. Nvidia ne veut pas que cela se reproduise. En investissant dans OpenAI, elle essaie de garder l'un de ses plus grands clients piégé dans son écosystème.

Est-ce un château de cartes ?

Il ne fait aucun doute qu'Nvidia est en position dominante en ce moment, et l'accord avec OpenAI ne fait que renforcer ses perspectives à court terme. Mais son investissement semble clairement être un mouvement défensif qui ajoute du risque. Lorsque Cisco a utilisé un financement circulaire pendant le boom d'internet, cela semblait brillant… jusqu'à ce que les clients qu'il finançait fassent faillite.

Tant Nvidia qu'OpenAI sont mieux positionnées, mais le principe est le même : Nvidia utilise son capital pour maintenir une forte demande. Cela fonctionne tant que le boom de l'IA se poursuit, mais cela expose davantage l'entreprise si les dépenses ralentissent ou si les grands fournisseurs de cloud se tournent vers des solutions moins coûteuses.

Nvidia reste l'acteur clé de l'infrastructure IA, mais cet accord nous rappelle que sa croissance n'est pas sans risques. Une grande partie du succès de Nvidia dépend maintenant d'une entreprise non rentable qui saigne d'énormes sommes d'argent que Nvidia finance. OpenAI n'a pas encore prouvé qu'elle avait un modèle économique viable, et si elle échoue, cela se transformera en un château de cartes qui s'effondrera sur Nvidia.

Je m'inquiète de voir l'histoire se répéter. N'avons-nous rien appris des excès de la bulle Internet ? Le marché semble aveuglé par l'éclat de l'IA, ignorant les signaux d'alarme qui sont juste devant nous. Quand une entreprise commence à financer ses propres clients pour maintenir des ventes élevées, nous devons nous demander combien de temps ce cycle peut se maintenir avant que la réalité économique ne nous rattrape.