COHR contre ARM : Quelle action de croissance technologique offre le plus de potentiel maintenant ?

Coherent Corp. et Arm Holdings plc opèrent dans des segments critiques de l'écosystème d'infrastructure technologique, mais avec des approches fondamentalement différentes de l'innovation et du positionnement sur le marché.

ARM domine le paysage des IP semi-conducteurs, avec ses architectures alimentant tout, des smartphones aux serveurs et de plus en plus aux processeurs AI. Pendant ce temps, COHR se concentre sur la photonique, les lasers et les composants optiques qui permettent la connectivité ultra-rapide soutenant l'infrastructure de données d'aujourd'hui. Ces entreprises ne sont pas des concurrentes directes, mais représentent plutôt différents points d'entrée dans le cycle d'innovation technologique.

Forces et défis de COHR

La croissance impressionnante de 51 % du chiffre d'affaires de Coherent pour l'exercice 2025 en dit long, en particulier pour son activité de centres de données qui a bondi de 61 %. Les premières expéditions de transceivers avancés de 1,6 T de la société ne marquent que le début de ce qui pourrait être une croissance exponentielle alors que les charges de travail d'IA stimulent l'expansion des centres de données hyperscale.

Je suis particulièrement impressionné par leur calendrier d'innovation agressif - ils développent déjà des transceivers de 3,2T tout en investissant simultanément dans des technologies d'optique co-emballées. Cela les positionne parfaitement à l'intersection de l'IA et des infrastructures de données.

Leur triplement de la capacité de production de phosphure d'indium et la mise en œuvre de la première ligne de production de 6 pouces au monde ne concernent pas seulement l'échelle - il s'agit de réduire les coûts tout en maintenant les avantages en matière de performance. Un choix judicieux dans un paysage de plus en plus concurrentiel.

Cependant, le domaine du carbure de silicium présente des défis importants. Wolfspeed et ON Semiconductor sont des concurrents redoutables qui ne se contentent pas de participer au marché - ils le redéfinissent activement. Le leadership de Wolfspeed en matière de technologie de plaquettes et la domination d'ON dans les solutions MOSFET créent un environnement concurrentiel brutal qui pourrait réduire les marges et la part de marché de COHR.

Position et vulnérabilités d'ARM

Les architectures de puces écoénergétiques d'ARM restent essentielles pour l'informatique mobile, avec des conceptions alimentant des appareils d'Apple, Qualcomm et Samsung. Leur capacité à équilibrer performance et efficacité énergétique leur confère un solide avantage concurrentiel.

L'entreprise se positionne bien dans l'IA et l'IoT, avec des acteurs technologiques majeurs de plus en plus dépendants de l'architecture d'ARM pour tout, des dispositifs portables aux centres de données. À mesure que les modèles d'IA intégrés deviennent omniprésents, ARM devrait en bénéficier considérablement.

Pourtant, je m'inquiète de l'exposition significative d'ARM à la Chine, son deuxième plus grand marché. L'adoption croissante de RISC-V, une alternative open source, menace la domination d'ARM alors que les entreprises chinoises s'éloignent des technologies de puces étrangères. Avec le gouvernement chinois qui devrait probablement promouvoir formellement le développement de RISC-V, cet obstacle pourrait s'intensifier.

Le potentiel d'ARM à se lancer dans la production de ses propres CPU me semble particulièrement risqué. Bien que cela puisse élargir leur marché adressable, cela les transforme également en concurrents directs de leurs plus grands clients. Le fait de débaucher des talents de ces mêmes clients ne fait qu'exacerber les tensions. Cette stratégie pourrait avoir des conséquences désastreuses, mettant en péril les revenus de licence existants et compressant les marges brutes à mesure que les coûts de fabrication entrent en jeu.

Projections de croissance et évaluation

Les prévisions fiscales 2026 de COHR montrent une croissance des ventes de 9 % et une croissance du BPA de 29 %, avec des estimations en hausse. Les projections d'ARM indiquent une croissance des revenus de 18 % mais seulement une croissance du BPA de 3 %, avec des estimations en baisse.

L'évaluation raconte une histoire intéressante : COHR se négocie à un PER à terme de 22,26X contre sa médiane de 26,29X, ce qui suggère un potentiel de hausse. Le PER à terme élevé de 72,07X d'ARM(, en dessous de sa médiane de 124,5X), reflète de fortes attentes de croissance, mais laisse peu de marge d'erreur si l'exécution faillit.

Le Verdict : COHR devance ARM

Entre ces deux entreprises axées sur l'innovation, je suis plus convaincu par le positionnement de Coherent. Leurs progrès tangibles dans les optiques de centre de données, les émetteurs-récepteurs et les commutateurs de circuits optiques démontrent une exécution dans le monde réel au milieu du boom de l'infrastructure IA. Bien qu'ils soient confrontés à la concurrence dans le SiC, leur approche diversifiée offre plusieurs voies de croissance.

Les risques croissants d'ARM en Chine, la menace RISC-V et les conflits potentiels de canaux liés à leurs ambitions matérielles créent trop d'incertitudes à mon goût. Malgré la domination impressionnante de l'architecture d'ARM, le chemin de croissance plus clair de Coherent et sa valorisation plus raisonnable en font un meilleur cas d'investissement en ce moment.