L'industrie des Cryptoactifs adopte des stratégies de rachat d'actions, avec une échelle et une rapidité incroyables

Il y a sept ans, une célèbre entreprise technologique a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui de ses produits les plus remarquables. En avril 2017, l'entreprise a inauguré un nouveau campus de 5 milliards de dollars en Californie ; un an plus tard, en mai 2018, elle a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars - un montant 20 fois supérieur à son investissement dans le campus. Cela a transmis au monde un message central : en plus de son produit phare, l'entreprise possède un autre “produit” d'une importance équivalente (voire supérieure) à celle de son produit phare.

C'était alors le plus grand programme de rachat d'actions au monde, et faisait partie de la frénésie de rachat de l'entreprise qui a duré dix ans. Pendant cette période, l'entreprise a dépensé plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, l'entreprise a de nouveau battu un record en annonçant un plan de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté sur le matériel, mais qu'elle maîtrise également le fonctionnement au niveau des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des Cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une échelle plus grande.

Les deux “moteurs de revenus” majeurs de l'industrie - l'échange de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de revenus de frais de 106 millions de dollars en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus journaliers de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu d'un jour de 3,38 millions de dollars. Où vont finalement ces revenus ? La réponse est qu'ils sont utilisés à 100 % pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat dure depuis plus de deux mois.

Cette opération permet aux jetons de chiffrement d'acquérir progressivement des attributs de “représentation des droits des actionnaires” - ce qui est rare dans le domaine des Cryptoactifs, étant donné que les jetons de ce secteur sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs essaient de reproduire le chemin de succès à long terme des “nobles dividendes” du marché boursier traditionnel : ces entreprises dépensent des sommes considérables pour rémunérer les actionnaires par des dividendes en espèces stables ou des rachats d'actions. Prenons par exemple un géant technologique, en 2024, son montant de rachat d'actions a atteint 104 milliards de dollars, représentant environ 3%-4% de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a atteint un “taux de compensation du volume” de 9% grâce à ses rachats.

Même en mesurant selon les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des Cryptoactifs, c'est sans précédent.

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La position d'Hyperliquid est très claire : il a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide similaire à celle des bourses centralisées, tout en fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de gaz, des opérations à effet de levier élevé, et est un Layer1 centré sur les contrats perpétuels. À mi-2025, son volume de transactions mensuel avait dépassé 400 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui fait vraiment ressortir Hyperliquid, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme affectera plus de 90 % des revenus des frais à un “fonds d'assistance” chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - soit une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette vague de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

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En parallèle, Pump.fun a réduit la circulation des jetons PUMP d'environ 7,5 % grâce au rachat.

Cette plateforme transforme le “buzz des jetons de mème” en un modèle commercial durable avec des frais de transaction très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et créer une “courbe de liaison”, permettant à l'enthousiasme du marché de fermenter librement. Ce qui n'était au départ qu'un “outil de blague” est désormais devenu une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Mais les risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une périodicité évidente - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, leur niveau le plus bas depuis avril 2024, et le montant des rachats a également diminué ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté pour dépasser 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se produira inévitablement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme est confrontée à un procès d'un montant pouvant atteindre 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant son activité d'être “similaire à des jeux d'argent illégaux”.

Actuellement, le cœur de Hyperliquid et de Pump.fun repose sur leur volonté de “réinvestir les bénéfices dans la communauté”.

Certain géants de la technologie ont, durant certaines années, restitué près de 90 % de leurs bénéfices aux actionnaires via des rachats et des dividendes, mais ces décisions étaient souvent des “annonces en masse” de nature temporaire ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent quotidiennement presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons — ce modèle est durable.

Bien sûr, les deux présentent des différences essentielles : les dividendes en espèces représentent des “revenus nets”, bien qu'ils soient soumis à l'impôt, ils sont très stables ; tandis que le rachat n'est au maximum qu'un “outil de soutien des prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que la quantité de jetons déverrouillés dépasse largement celle des rachats, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à un “choc de déverrouillage” imminent, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de “transfert d'engouement pour les Meme jetons”. Comparé au record d'un grand groupe pharmaceutique de “63 ans d'augmentation continue des dividendes”, ou à la stratégie de rachat stable à long terme d'un grand groupe technologique, les opérations de ces deux plateformes de cryptoactifs ressemblent davantage à “marcher sur une corde raide à haute altitude”.

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans le secteur des Cryptoactifs.

Les cryptoactifs sont encore en phase de développement et de maturation, sans modèle commercial stable, mais ils présentent déjà une “vitesse de développement” incroyable. La stratégie de rachat possède justement les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, propriété déflationniste - ces caractéristiques correspondent parfaitement au marché de cryptoactifs “piloté par la spéculation”. Jusqu'à présent, cette stratégie a transformé deux projets complètement différents en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité de ce modèle à long terme. Mais il est évident qu'il a permis pour la première fois aux jetons de se libérer de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant davantage des “actions d'entreprise pouvant générer des retours pour les détenteurs” – la vitesse de ces retours pourrait même mettre sous pression les géants de la technologie traditionnelle.

Cela révèle une leçon plus profonde : un géant technologique a compris, bien avant l'apparition des cryptoactifs, qu'il ne vendait pas seulement des produits matériels, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, l'entreprise a dépensé près de 1000 milliards de dollars pour des rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et le volume d'actions en circulation a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits nécessitant marketing, perfectionnement et maintien de la rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - son bilan est bien approvisionné en liquidités, donc les actions elles-mêmes sont devenues des “produits”, et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'immisce progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

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Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé le capital généré par leurs activités pour le réinvestir ou le stocker, mais l'ont plutôt transformé en “pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leurs propres jetons”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

Les ventes de matériel d'un certain géant technologique sont certes importantes, mais les investisseurs qui croient en cette entreprise savent que ses actions possèdent un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, en ce qui concerne les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent à développer une compréhension similaire - ces actifs, à leurs yeux, sont soutenus par un engagement clair : chaque consommation ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se traduire par un “rachat et destruction sur le marché”.

Mais les cas des géants technologiques traditionnels révèlent également un autre aspect : la force des rachats dépend toujours de la robustesse du flux de trésorerie sous-jacent. Que se passe-t-il si les revenus chutent ? Lorsque les ventes de matériel ralentissent, le puissant bilan des géants technologiques traditionnels leur permet de respecter leurs engagements de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “matelas” - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêteront également. Plus important encore, les entreprises traditionnelles peuvent se tourner vers les dividendes, les services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de “plan de secours”.

Pour les cryptoactifs, il existe également un risque de “dilution des jetons”.

Les entreprises traditionnelles n'ont pas à s'inquiéter de “2 milliards d'actions nouvelles entrant sur le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid est confronté à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront débloqués pour les initiés, un montant bien supérieur aux volumes de rachat quotidiens.

Les entreprises traditionnelles peuvent contrôler elles-mêmes le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent se conformer à un calendrier de déblocage de jetons qui a été “noir sur blanc” écrit il y a plusieurs années.

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Malgré cela, les investisseurs voient toujours de la valeur et désirent y participer. La stratégie des géants technologiques traditionnels est évidente, surtout pour ceux qui connaissent leur développement sur plusieurs décennies - l'entreprise a cultivé la fidélité des actionnaires en transformant ses actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine du chiffrement, mais avec un rythme plus rapide, un élan plus fort et des risques plus élevés.

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