Le secteur du chiffrement suscite une vague de rachats, les jetons acquièrent progressivement des attributs de “représentation des droits des actionnaires”.

Il y a sept ans, un géant de la technologie a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui de ses produits les plus remarquables. En avril 2017, cette entreprise a ouvert un nouveau campus en Californie, coûtant 5 milliards de dollars ; un an plus tard, en mai 2018, elle a annoncé un plan de rachat d'actions de 100 milliards de dollars — un montant vingt fois supérieur à son investissement dans le nouveau campus. Cela a envoyé un signal central au monde : en plus de son produit phare, elle a un autre “produit” d'une importance comparable.

C'était le plus grand programme de rachat d'actions au monde à l'époque, et faisait partie de la frénésie de rachat d'actions de l'entreprise qui a duré dix ans. Pendant cette période, plus de 725 milliards de dollars ont été dépensés pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, cette entreprise a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté sur le matériel, mais qu'elle maîtrise également le fonctionnement au niveau des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des chiffrement adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une échelle plus grande.

Les deux principaux “moteurs de revenus” de l'industrie - la plateforme d'échange de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu quotidien de 3,38 millions de dollars. Où vont ces revenus ? La réponse est qu'ils sont utilisés à 100 % pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat dure depuis plus de deux mois.

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Cette opération permet aux jetons de chiffrement d'acquérir progressivement des attributs de “représentation des droits des actionnaires” – ce qui est rare dans le domaine des cryptomonnaies, étant donné que les jetons de ce secteur sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de chiffrement tentent de reproduire le chemin de succès à long terme des “nobles de dividende” du marché financier traditionnel : ces entreprises dépensent des sommes considérables pour rémunérer les actionnaires par des dividendes en espèces stables ou des rachats d'actions. Prenons l'exemple d'un géant de la technologie, en 2024, le montant de ses rachats d'actions s'élevait à 104 milliards de dollars, ce qui représentait environ 3 % à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a réalisé un “taux de compensation de volume” élevé de 9 % grâce aux rachats.

Même en mesurant selon les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont tout simplement incroyables ; dans le domaine du chiffrement, c'est sans précédent.

La position de Hyperliquid est très claire : elle a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide similaire à celle des bourses centralisées, tout en fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de Gas, avec un effet de levier élevé, et est un Layer1 axé sur les contrats perpétuels. À la mi-2025, son volume mensuel de transactions avait dépassé 400 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

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Ce qui fait vraiment ressortir Hyperliquid, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais à un “fonds d'aide” chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars – soit une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette vague de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un pic de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

En parallèle, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % la circulation des jetons PUMP grâce à des rachats.

Cette plateforme transforme la “tendance des jetons Meme” en un modèle commercial durable avec des frais très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et créer des “courbes de liaison” pour laisser l'excitation du marché fermenter librement. Ce qui était à l'origine une plateforme de “outils de blague” est maintenant devenue une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

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Mais les risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une périodicité évidente - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des émissions de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également été réduite ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit par le passé et se produira à nouveau à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant ses activités d'être “similaires à des jeux d'argent illégaux”.

La principale force de Hyperliquid et Pump.fun réside actuellement dans leur volonté de “redistribuer les bénéfices à la communauté”.

Une grande entreprise technologique a restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires au cours de certaines années par des rachats et des dividendes, mais ces décisions étaient souvent des “annonces massives” ponctuelles ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons chaque jour - ce modèle est durable.

Bien sûr, il y a des différences essentielles entre les deux : les dividendes en espèces représentent des “revenus nets”, bien qu'ils soient soumis à l'impôt, leur stabilité est forte ; tandis que le rachat n'est qu'un “outil de soutien des prix” – une fois que les revenus diminuent ou que le volume de déblocage des jetons dépasse largement le volume de rachat, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à un “choc de déblocage” imminent, tandis que Pump.fun doit gérer le risque de “transfert de popularité des Memes jetons”. Comparé au record d'une certaine entreprise pharmaceutique de “63 ans d'augmentation continue des dividendes”, ou à la stratégie de rachat à long terme d'un certain géant technologique, les opérations de ces deux plateformes de chiffrement ressemblent davantage à “marcher sur un fil à haute altitude”.

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Mais peut-être que cela est déjà difficile dans l'industrie du chiffrement.

Les cryptomonnaies sont encore en phase de maturation et n'ont pas encore établi de modèles commerciaux stables, mais elles montrent déjà une “vitesse de développement” impressionnante. La stratégie de rachat possède précisément les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, propriété déflationniste — ces caractéristiques correspondent parfaitement au marché de la cryptographie “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a permis de transformer deux projets totalement distincts en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité de ce modèle à long terme. Mais il est évident qu'il a permis pour la première fois aux jetons de chiffrement de se débarrasser de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant davantage des “actions de sociétés pouvant générer des retours pour les détenteurs” - la vitesse de retour pourrait même mettre la pression sur les sociétés technologiques traditionnelles.

Cela cache une révélation plus profonde : un géant de la technologie a compris, bien avant l'émergence des jetons de chiffrement, qu'il ne vendait pas seulement des produits matériels, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), réduisant ainsi le volume de ses actions en circulation de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits nécessitant marketing, perfectionnement et maintien de la rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission de nouvelles actions - son bilan est en cash abondant, ce qui fait des actions elles-mêmes un “produit”, et les actionnaires deviennent des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine du chiffrement.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leur activité pour le réinvestissement ou l'accumulation, mais les ont plutôt converties en “pouvoir d'achat pour stimuler la demande de leurs propres jetons”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les actifs de chiffrement.

Il est vrai que les ventes de matériel d'un géant technologique sont importantes, mais les investisseurs qui croient en cette entreprise savent que ses actions ont un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, en ce qui concerne les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une compréhension similaire - ces actifs dans leurs yeux portent un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se transformer en “rachat et destruction sur le marché”.

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Mais l'exemple d'un certain géant technologique révèle un autre aspect : la force des rachats dépend toujours de l'intensité des flux de trésorerie en arrière-plan. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes de son produit principal ralentissent, son bilan robuste lui permet de respecter ses engagements de rachat par l'émission d'obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “matelas de sécurité” - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêteront également. Plus important encore, les entreprises technologiques traditionnelles peuvent se tourner vers des dividendes, des services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, tandis que ces protocoles de chiffrement n'ont pas encore de “plan de secours”.

Pour les monnaies numériques, il existe également un risque de “dilution des jetons”.

Une certaine grande entreprise technologique n'a pas à s'inquiéter de “2 milliards d'actions nouvelles inondant le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid est confronté à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront déverrouillés pour les initiés, dont l'échelle dépasse largement le volume quotidien de rachat.

Les entreprises traditionnelles peuvent contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent respecter un calendrier de déverrouillage des jetons qui a été “écrit noir sur blanc” il y a plusieurs années.

Malgré cela, les investisseurs ont encore vu de la valeur et souhaitent y participer. La stratégie d'un géant de la technologie est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son parcours de développement depuis des décennies - l'entreprise a cultivé la fidélité des actionnaires en transformant des actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine du chiffrement, mais avec un rythme plus rapide, une ampleur plus grande et des risques plus élevés.

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