Hong Kong connaît une montée en flèche de la tokenisation des RWA alors que les entreprises chinoises s'y précipitent

Le secteur financier de Hong Kong fait face à un intérêt sans précédent pour la tokenisation d’actifs réels (RWA) alors que les institutions chinoises continentales déversent leurs ressources dans le développement de produits blockchain dans la ville.

Ces grandes manœuvres suivent le déploiement du nouveau cadre d’octroi de licences pour stablecoins. Les leaders de l’industrie et les conseillers pressent maintenant le gouvernement d’accélérer les mesures réglementaires pour canaliser cet enthousiasme vers une croissance durable.

Les institutions continentales se ruent vers les actifs tokenisés

Jusqu’à récemment, la plupart des institutions financées par la Chine à Hong Kong avaient une exposition limitée aux actifs numériques, se concentrant plutôt sur les véhicules d’investissement traditionnels.

Tout a changé cet été après l’entrée en vigueur, le 1er août, de l’ordonnance sur les stablecoins, établissant un régime de licences sous l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) exigeant des émetteurs qu’ils maintiennent des réserves de haute qualité, garantissent la convertibilité et respectent les contrôles anti-blanchiment.

Depuis, les gestionnaires de fonds et assureurs soutenus par des capitaux continentaux ont reçu l’ordre de tester des produits tokenisés. “C’est un devoir assigné,” a confié un gestionnaire de fonds basé à Hong Kong, notant que les institutions expérimentaient avec des RWA comme les fonds monétaires tokenisés et les flux de revenus locatifs.

J’ai entendu des cadres affirmer que les produits blockchain rendront ultimement les marchés plus efficaces. “Dans cinq à dix ans, tous les produits financiers seront sur la blockchain,” m’a dit un directeur de fonds hongkongais. Personnellement, je reste sceptique face à cette euphorie collective.

Zhou Chenggang, PDG de Taikang Asset Management Hong Kong, a d’ailleurs averti que le secteur vivait une fausse alarme et devait se calmer, ajoutant que tous les actifs n’ont pas besoin d’être mis sur chaîne.

“Je m’oppose à la mythification de toute nouvelle technologie. Beaucoup croient à tort que les RWA, qui seront possibles dans plusieurs années, sont réalisables aujourd’hui. C’est une idée fausse qui peut induire le marché en erreur.”

PwC appelle à davantage de réformes du marché

L’élan réglementaire autour de la tokenisation suscite également des appels à plus de réformes des marchés de capitaux. Lors d’une conférence de presse liée à la consultation gouvernementale pour le discours de politique 2025, PwC a exhorté les autorités à prendre des mesures décisives pour renforcer le rôle de Hong Kong comme “super-connecteur” entre la Chine et les marchés mondiaux.

Les recommandations incluaient l’élargissement des demandes d’inscription confidentielles pour couvrir les sociétés à double cotation primaire et à forte croissance, donnant aux émetteurs plus de flexibilité pour garder les données sensibles privées jusqu’à l’obtention des approbations.

Concernant la récente “Déclaration de politique de développement des actifs numériques de Hong Kong 2.0”, PwC recommande d’accélérer la mise en œuvre des stratégies liées aux actifs numériques.

La firme de conseil estime que Hong Kong pourrait devenir un hub de gestion d’actifs et de patrimoine digital. Selon PwC, l’établissement d’un système d’enregistrement d’actifs natif de la blockchain favorisera la tokenisation des actifs.

Hong Kong équilibre momentum et prudence

Les décideurs politiques de la ville ne cachent pas leurs ambitions. En juin, le gouvernement a dévoilé son cadre LEAP (Rationalisation juridique, Expansion des produits tokenisés, Avancement des cas d’utilisation, Personnes) pour institutionnaliser les stablecoins, les obligations tokenisées et les RWA dans le système financier. La ville a déjà émis des obligations vertes tokenisées et est considérée comme un terrain d’essai pour les stablecoins offshore adossés au yuan.

Mais des initiés de l’industrie préviennent que les contraintes de liquidité et les incertitudes réglementaires pourraient freiner les progrès. Un cadre crypto m’a confié que si un actif pouvait déjà obtenir un financement par les canaux traditionnels, la tokenisation n’ajoutait que peu de valeur. Pour les actifs de moindre qualité, la blockchain ne résoudra pas les problèmes de liquidité.

Les autorités continentales restent néanmoins prudentes. Les analystes notent que si Hong Kong avance sur les règles concernant les stablecoins et la tokenisation, Pékin reste méfiant quant aux risques de fuite de capitaux et n’accordera qu’une poignée de licences à court terme.