Le marché boursier a atteint des records en août. L'histoire nous dit ce qui attend le S&P 500 maintenant.

Points clés

• Le S&P 500 a enregistré plusieurs sommets historiques en août et l’indice affiche désormais un rendement de 10% depuis le début de l’année malgré la guerre commerciale du président Trump.

• Septembre a traditionnellement été le pire mois de l’année pour la bourse américaine, le S&P 500 chutant en moyenne de 4,2% au cours des cinq dernières années.

• Le S&P 500 a actuellement un ratio CAPE de 37,9, une valorisation historiquement corrélée à des pertes sur les un, deux et trois ans à venir.

Le S&P 500 a progressé de 1,9% en août, atteignant plusieurs sommets historiques. L’indice affiche maintenant un rendement de 10% depuis janvier malgré les vents contraires liés à la guerre commerciale de Trump, qui a entraîné une hausse des prix et un affaiblissement du marché du travail.

J’observe néanmoins que le S&P 500 performe généralement très mal en septembre, et l’indice se négocie à une valorisation élevée qui a historiquement été suivie de baisses dans les années suivantes. Voici ce qu’il faut savoir.

Septembre: historiquement le pire mois pour la bourse américaine

Le S&P 500 a chuté en moyenne de 4,2% en septembre au cours des cinq dernières années, ce qui en fait de loin le pire mois pour le marché boursier américain. Étrangement, ce schéma se maintient sur des périodes plus longues: baisse moyenne de 2% sur les dix dernières années et de 1,5% sur les vingt-cinq dernières années.

Certains analystes affirment que ce phénomène, appelé “Effet Septembre”, relève simplement de la psychologie: l’anticipation de pertes pousse les investisseurs à vendre, provoquant précisément ce qu’ils craignaient. D’autres l’expliquent par la saisonnalité: les dépenses discrétionnaires diminuent lorsque les familles reviennent de vacances et que les étudiants retournent à l’école.

D’autres encore y voient une conséquence des calendriers fiscaux: de nombreux gestionnaires institutionnels clôturent leur exercice en septembre, entraînant des ventes accrues liées à la récolte des pertes fiscales et au rééquilibrage des portefeuilles. Quoi qu’il en soit, l’histoire suggère que le S&P 500 va probablement baisser ce mois-ci.

Le S&P 500 se négocie actuellement à une valorisation extrêmement élevée

Le S&P 500 a gagné 10% depuis janvier malgré les tarifs douaniers sévères imposés par Trump, mais de nombreux analystes de Wall Street ont revu à la baisse leurs prévisions de bénéfices pour les trimestres à venir. La combinaison d’un marché boursier en hausse et de prévisions de bénéfices en baisse a laissé le S&P 500 à 22,4 fois les bénéfices prévisionnels, une valorisation coûteuse qui a historiquement entraîné une baisse moyenne de 6,4% l’année suivante, selon le milliardaire Leon Cooperman.

Le ratio CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings), qui mesure le niveau actuel par rapport aux bénéfices moyens ajustés à l’inflation de la dernière décennie, s’élevait à 37,9 fin août. Ce niveau n’a été dépassé que 40 fois depuis la création de l’indice en 1957, soit environ 5% du temps. En d’autres termes, le marché boursier américain est plus cher aujourd’hui qu’il ne l’a été 95% du temps au cours de ses près de sept décennies d’histoire.

Malheureusement, les ratios CAPE mensuels supérieurs à 37 ont historiquement été un signal d’alarme. Le S&P 500 a généralement baissé au cours des une, deux et trois années suivantes:

Cependant, les marges bénéficiaires du S&P 500 ont augmenté avec l’internet et le cloud computing, et cette tendance pourrait se poursuivre avec l’IA qui automatise les flux de travail. Des marges plus élevées pourraient accélérer la croissance future des bénéfices.

Dans ce scénario, le ratio CAPE serait artificiellement élevé car il moyenne les bénéfices de la dernière décennie. Mais les investisseurs pourraient être prêts à payer des multiples plus élevés s’ils anticipent une croissance plus rapide des bénéfices à l’avenir. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs, mais je reste prudent dans l’environnement de marché actuel.