Lors de la journée de ce mardi, la Payments Innovation Conference de la Réserve Fédérale a eu lieu. Lors de cet événement, des sujets de grande pertinence liés à la convergence entre les finances traditionnelles et numériques ont été débattus. Dans cet article, nous examinons l'un des panels les plus récents de la conférence de la Fed, axé sur les produits tokenisés.

Ce panel particulier était composé de représentants d'importantes institutions financières qui avancent à grands pas en matière de tokenisation. Par Franklin Templeton, sa PDG Jenny Johnson était présente, tandis que JPMorgan était représenté par Kara Kennedy de Kinexys. Rob Goldstein, COO de BlackRock, et Don Wilson, PDG de DRW, complétaient le panel.

La modératrice Colleen Sullivan a ouvert le panel en soulignant comment différents acteurs voient la tokenisation comme une révolution dans l'histoire des marchés. Cela revêt une importance particulière après les récentes déclarations du président de la SEC, Paul Atkins. Ce dernier entrevoit un avenir financier où les règles et régulations se modernisent pour intégrer des marchés intelligents basés sur la blockchain.

La tokenisation comme l'un des axes de la conférence de la Fed

Un point de départ du débat était la diversité des définitions de la tokenisation. Par exemple, dans la tokenisation des actions publiques, certains tokens représentent des instruments synthétiques tels que des dérivés qui offrent une exposition au prix, mais sans pleine propriété légale ni droits de gouvernance. D'autres tokens sont émis nativement sur la blockchain et représentent la propriété directe de l'actif.

Cette distinction soulève des questions importantes sur la fongibilité, la liquidité et la fragmentation du marché.

Les participants à cette conférence de la Fed ont convenu que la tokenisation marque la convergence entre la profondeur et la réglementation des finances traditionnelles et la transparence, l'efficacité et la programmation offertes par la blockchain. Ce dernier point propose un système financier plus solide et résilient s'il est géré correctement.

Cependant, il est essentiel de maintenir la stabilité, la sécurité et l'interopérabilité pour éviter des problèmes tels que la perte de vie privée ou la fragmentation de la liquidité.

Fongibilité et diversité des actifs tokenisés

En parlant de la fongibilité (l'interchangeabilité entre des tokens similaires), les panélistes ont convenu que tous les actifs tokenisés ne devront pas être fongibles entre eux. Par exemple, les stablecoins et les dépôts bancaires tokenisés partagent des caractéristiques, mais diffèrent en structure et en utilisation. Cela signifie qu'ils pourraient coexister sans être directement interchangeables.

Il a également été souligné que la tokenisation ajoute des nuances sur les risques inhérents, qu'ils soient de durée, opérationnels ou d'intermédiation. Ceux-ci doivent être pris en compte lors de l'évaluation de chaque produit tokenisé en fonction de son soutien, de sa structure et de ses mécanismes de conservation.

Un autre point clé était le rôle que la Réserve fédérale et d'autres régulateurs doivent jouer pour garantir que les actifs tokenisés conservent les mêmes droits légaux que leurs actifs sous-jacents respectifs, en particulier lorsqu'il y a des intermédiaires custodians.

Il a été souligné la nécessité d'un cadre réglementaire robuste et la possible existence d'intermédiaires de confiance pour faciliter la transition et la structuration correcte de ces produits.

“Pour que l'adoption institutionnelle soit réussie, les actifs tokenisés doivent avoir les mêmes droits légaux et avantages que leurs équivalents traditionnels, ce qui implique un cadre réglementaire et une supervision clairs”, a commenté Kennedy.

Pour sa part, Wilson a soutenu qu'il n'est pas nécessaire d'avoir un mécanisme central pour imposer la fongibilité. Au lieu de cela, il souligne qu'il devrait y avoir une clarté sur les différents risques et sur l'application de décotes ou de réductions lorsque ces actifs sont utilisés comme garantie, tout en respectant l'hétérogénéité du marché tokenisé.

Défis de l'adoption et de l'innovation

Les panélistes ont reconnu que la tokenisation en est encore à ses débuts, avec de nombreux projets en phase pilote ou avec des applications limitées. Cependant, le volume et le potentiel sont énormes. Dans ce sens, Johnston a souligné que seule la réseau Bitcoin a dépassé en transactions totales Mastercard en 2024, soulignant l'adoption rapide et la capacité d'innovation de l'écosystème crypto.

Il a également été souligné que cette transition sera progressive et probablement hybride, combinant l'infrastructure traditionnelle avec la blockchain. L'objectif de cette dernière est de répondre aux clients qui exigent de la simplicité et à d'autres ayant un appétit pour des changements transformateurs dans les modèles commerciaux.

Les risques et l'effondrement du 10-11 octobre

Lors du panel de la conférence de la Fed, les risques auxquels sont confrontés les marchés tokenisés et DeFi lors de journées de volatilité ont également été discutés. En particulier, ce qui s'est passé le 10 octobre et les liquidations massives en cryptomonnaies ont été abordés.

Wilson a expliqué que dans le trading continu 24/7, des mécanismes robustes de colatéralisation en temps réel, des oracles fiables et l'évitement des conflits d'intérêts sont nécessaires, comme les fournisseurs de liquidité qui bénéficient des liquidations.

“La transition vers des marchés fonctionnant 24h/24 et 7j/7 nécessite des mouvements continus de collatéral et une gestion en temps réel ; c'est un changement essentiel pour gérer les actifs tokenisés à l'avenir”, a-t-il exprimé.

Johnston a rappelé que des événements similaires se sont produits dans les finances traditionnelles, et que ces chocs servent à améliorer les infrastructures et à résoudre des problèmes. La nécessité de mécanismes ou de coupe-circuits dans la DeFi est encore un sujet ouvert, a-t-il souligné.