Le signal indéniable du PDG milliardaire de Fundsmith : une histoire d'avertissement pour Wall Street

Depuis des générations, Wall Street est un phare de création de richesse. Bien que diverses avenues d'investissement aient contribué à une croissance nominale de la richesse, aucune n'a constamment égalé les rendements annuels moyens à long terme des actions.

Cependant, cela n'implique pas que des indices majeurs comme le S&P 500, le temps-honoré Dow Jones Industrial Average, ou le Nasdaq Composite axé sur l'innovation suivent un parcours linéaire. Les corrections du marché, les tendances baissières et même les crashes soudains sont des composants intégrants, sains et inévitables du cycle du marché boursier - essentiellement le prix d'entrée à ce mécanisme de création de richesse éprouvé.

Le PDG de Berkshire Hathaway est largement reconnu comme un champion de la stratégie d'achat et de conservation. Ce sage financier a souvent conseillé aux investisseurs de ne pas parier contre l'économie américaine.

Pourtant, même les investisseurs les plus astucieux ont leurs limites.

Une tendance persistante de désinvestissement boursier

La raison pour laquelle ce gestionnaire de fonds, supervisant des actifs d'une valeur de $23 milliards, a gagné son surnom est due aux philosophies d'investissement qu'il partage avec le leader de Berkshire. Tous deux sont fondamentalement des investisseurs à long terme, animés par un désir profond d'acquérir des participations dans des entreprises de haute qualité et sous-évaluées.

Bien que les deux reconnaissent la nature non linéaire des cycles de marché (c'est-à-dire que les actions s'apprécient sur de longues périodes), leur engagement indéfectible envers l'investissement de valeur signifie que leurs actions à court terme ne s'alignent pas toujours avec leurs convictions à long terme.

Grâce aux soumissions obligatoires trimestrielles du formulaire 13F à l'organisme de régulation, les investisseurs peuvent surveiller les activités de trading des esprits les plus brillants de Wall Street - et ce gestionnaire de fonds se classe près du sommet.

Les dépôts 13F du fonds ont envoyé un avertissement clair aux investisseurs au cours de l'année passée. Malgré l'introduction de sept nouvelles actions et l'augmentation des positions dans cinq participations existantes, le PDG milliardaire a réduit ses participations dans 23 participations existantes et s'est complètement désengagé de huit autres entre le 1er juillet 2024 et le 30 juin 2025.

Cette tendance de vente a été particulièrement prononcée dans les deux plus grandes participations du fonds, qui ont été réduites de 27 % et 31 %, respectivement, au cours de l'année écoulée se terminant le 30 juin (.

Cette activité de désinvestissement transmet un message clair : la valeur est rare dans un marché boursier historiquement cher.

Une Évaluation du Marché Atteignant des Sommets Historiques

En vérité, “la valeur” est subjective. Ce qu'un investisseur perçoit comme surévalué peut être considéré comme une aubaine par un autre. Ce manque de formule universelle pour identifier la valeur est ce qui rend Wall Street si imprévisible.

Cependant, les données historiques brossent un tableau différent qui laisse peu de place à l'interprétation.

Le critère d'évaluation qui soulève des interrogations et fait l'histoire est le ratio cours/bénéfice Shiller du S&P 500, également connu sous le nom de ratio C/B ajusté cycliquement, ou ratio CAPE. Cet outil d'évaluation est basé sur le rendement annuel moyen des bénéfices ajustés à l'inflation au cours de la dernière décennie, garantissant que les événements de choc à court terme ne faussent pas sa lecture.

Lors des tests rétrospectifs jusqu'en janvier 1871, le P/E de Shiller a affiché un multiple moyen de 17,28. Au 8 septembre, le multiple P/E de Shiller du S&P 500 avait dépassé 39, marquant sa troisième lecture la plus élevée durant un marché haussier continu en 154 ans.

La préoccupation est que l'histoire démontre que des valorisations élevées ne sont pas durables sur de longues périodes. Depuis 1871, le ratio C/B de Shiller a dépassé un multiple de 30 et a maintenu ce niveau pendant au moins deux mois à six reprises, y compris la présente. Suite aux cinq occurrences précédentes, les principaux indices boursiers ont perdu au moins 20 % de leur valeur, sinon beaucoup plus.

Le milliardaire gestionnaire de fonds est probablement également conscient du contexte historique des innovations de prochaine grande chose propulsant le marché plus large dans une bulle. Bien que l'intelligence artificielle )AI( soit actuellement la tendance la plus chaude, et que les entreprises axées sur l'IA aient joué un rôle significatif dans la hausse des principaux indices boursiers de Wall Street, chaque innovation technologique révolutionnaire au cours des trois dernières décennies a finalement connu un événement de rupture de bulle.

Bien que le ratio C/B de Shiller ne soit pas un outil de timing et ne puisse pas prédire de manière définitive les événements futurs, le précédent historique - et l'activité de trading du gestionnaire de fonds - suggèrent fortement qu'un recul significatif des actions est anticipé.

Une perspective équilibrée

Bien que l'histoire en dise long sur ce à quoi s'attendre, il est important de considérer l'ensemble du tableau.

Bien qu'il ait été un vendeur net d'actions au cours de l'année dernière, le gestionnaire de fonds a maintenu les positions de base dans le portefeuille. La raison ? La nature non linéaire des cycles du marché boursier mentionnée ci-dessus.

D'une part, les corrections de marché sont une partie inévitable de l'investissement. Mais le balancier penche de manière disproportionnée vers les périodes de croissance, un fait bien connu des gestionnaires de fonds milliardaires.

En juin 2023, des chercheurs d'un groupe d'investissement de premier plan ont publié des données sur les réseaux sociaux, calculant la durée en jours calendaires de chaque marché haussier et baissier de l'indice S&P 500 depuis le début de la Grande Dépression en septembre 1929. Leurs résultats ont montré que le rendement annuel moyen des marchés baissiers de l'indice S&P 500 n'a duré que 286 jours calendaires, soit environ 9,5 mois.

En revanche, le marché haussier typique du S&P 500 a duré 1 011 jours calendaires, soit environ 3,5 fois plus longtemps que la baisse moyenne sur une période de près de 94 ans. Statistiquement, il est logique de parier sur les entreprises les plus influentes de Wall Street pour qu'elles prennent de la valeur au fil du temps, ce que ce gestionnaire de fonds fait précisément depuis la création de sa société en 2010.

Bien que l'avertissement du gestionnaire de fonds à Wall Street à court terme soit indéniable, la capacité fondamentale du marché boursier à offrir des rendements annuels moyens supérieurs par rapport à d'autres classes d'actifs demeure intacte.