Stratégie de rachat de cryptoactifs : nouvelle tentative de copie du modèle à succès d'Apple

Il y a sept ans, un géant technologique a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui des produits les plus remarquables de l'entreprise. En avril 2017, cette entreprise a inauguré un nouveau campus de siège social d'une valeur de 5 milliards de dollars à Cupertino, en Californie ; un an plus tard, en mai 2018, elle a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars - ce montant étant 20 fois le montant investi dans ce siège social de 360 acres, surnommé “vaisseau spatial”. Cela a envoyé un message clé au monde : en plus des smartphones, elle a un autre “produit” d'une importance équivalente (voire supérieure) à celle des smartphones.

C'était alors le plus grand programme de rachat d'actions au monde, et faisait partie de la frénésie de rachat de la société qui a duré dix ans — durant cette période, elle a dépensé plus de 7250 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, ce fabricant de téléphones a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 1100 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté dans ses appareils matériels, mais qu'elle maîtrise également les opérations au niveau des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des Cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une plus grande échelle.

Les deux “moteurs de revenus” de l'industrie - la bourse de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - consacrent presque chaque centime de leurs revenus de frais au rachat de leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint des revenus d'un jour de 3,38 millions de dollars. Où vont finalement ces revenus ? La réponse est qu'ils sont utilisés à 100 % pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat a duré plus de deux mois.

Cette opération permet aux jetons de chiffrement de progressivement acquérir des attributs de “représentation des droits des actionnaires” - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, étant donné que les jetons de ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs tentent de reproduire le chemin de succès à long terme des “nobles dividendes” de Wall Street (comme certains géants de la technologie, Procter & Gamble, Coca-Cola) : ces entreprises dépensent des sommes considérables pour rémunérer les actionnaires par le biais de dividendes en espèces stables ou de rachats d'actions. Prenons l'exemple d'un certain géant de la technologie, en 2024, le montant de ses rachats d'actions a atteint 104 milliards de dollars, soit environ 3 % à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a atteint un “taux de compensation du volume” de 9 % grâce à des rachats.

Même selon les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des Cryptoactifs, c'est sans précédent.

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La position de Hyperliquid est très claire : elle a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide similaire à celle des bourses centralisées, mais entièrement basée sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de gas, un trading à effet de levier élevé, et est un Layer1 axé sur les contrats perpétuels. À mi-2025, son volume de transactions mensuel a dépassé 400 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui permet vraiment à Hyperliquid de se démarquer, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % de ses revenus de frais à un “fonds d'assistance” chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette vague de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

Dans le même temps, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % la circulation des jetons PUMP grâce à un rachat.

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Cette plateforme transforme la “tendance des jetons Meme” en un modèle commercial durable avec des frais très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et créer une “courbe de liaison” pour laisser l'engouement du marché fermenter librement. Ce qui était à l'origine une plateforme de “outil de blague” est désormais devenue une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Mais des risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une périodicité évidente - car leurs revenus sont directement liés à la popularité de l'émission des jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, leur niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille de rachat a également diminué ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se produira à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à une poursuite d'un montant pouvant atteindre 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant ses activités d'être “similaires à des jeux d'argent illégaux”.

Actuellement, le soutien de Hyperliquid et de Pump.fun repose sur leur volonté de “restituer les bénéfices à la communauté”.

Un certain géant de la technologie a restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes au cours de certaines années, mais ces décisions étaient souvent des “annonces groupées” ponctuelles ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent quotidiennement presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons - ce modèle est durable.

Bien sûr, il existe des différences essentielles entre les deux : les dividendes en espèces sont des “revenus nets”, bien qu'ils soient soumis à l'impôt, leur stabilité est forte ; tandis que le rachat est au mieux un “outil de soutien des prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que la quantité de jetons déverrouillés dépasse largement la quantité rachetée, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à la “pression de déverrouillage” imminente, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de “transfert de popularité des jetons Meme”. Comparé au record de Johnson & Johnson de “63 ans d'augmentation continue des dividendes”, ou à la stratégie de rachat à long terme d'un certain géant technologique, les opérations de ces deux plateformes de cryptoactifs ressemblent davantage à “marcher sur une corde raide à haute altitude”.

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans le secteur des cryptoactifs.

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Les cryptoactifs sont encore en phase de développement et de maturation, sans avoir encore formé de modèle commercial stable, mais ils montrent déjà une “vitesse de développement” incroyable. La stratégie de rachat possède justement les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, propriétés déflationnistes - ces caractéristiques correspondent parfaitement au marché des cryptoactifs, qui est “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets totalement différents en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

Il n'y a pas encore de conclusion définitive sur la durabilité de ce modèle à long terme. Mais il est évident qu'il a permis pour la première fois aux cryptoactifs de se libérer de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant davantage de “titres d'entreprise capables de générer des retours pour leurs détenteurs” - la vitesse de ces retours pourrait même mettre sous pression certains géants de la technologie.

Je pense qu'il y a une révélation plus profonde derrière cela : un certain géant technologique a compris bien avant l'apparition des cryptoactifs que ce qu'il vendait n'était pas seulement des téléphones, mais aussi ses propres jetons. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et le volume de circulation des jetons a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits nécessitant du marketing, un travail de perfectionnement et le maintien de leur rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - son bilan est en trésorerie abondante, donc les actions elles-mêmes sont devenues des “produits”, et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et de Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leurs activités pour les réinvestir ou les accumuler, mais les ont plutôt transformées en “pouvoir d'achat pour renforcer la demande de leurs propres jetons”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

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Les ventes de téléphones mobiles sont certes importantes, mais les investisseurs qui croient en un certain géant technologique savent que cette action a un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, en ce qui concerne les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une compréhension similaire - ces actifs à leurs yeux ont un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se transformer en “rachat et destruction sur le marché”.

Mais le cas d'un certain géant technologique révèle également un autre aspect : la force du rachat dépend toujours de l'intensité des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes de téléphones mobiles et d'ordinateurs portables ralentissent, le puissant bilan d'un certain géant technologique lui permet d'honorer ses promesses de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “coussin” - une fois que le volume des transactions diminue, le rachat s'arrête également. Plus important encore, un certain géant technologique peut se tourner vers les dividendes, les services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de “solution de secours”.

Pour les cryptoactifs, il existe également un risque de “dilution des jetons”.

Un certain géant technologique n'a pas à s'inquiéter de “2 millions d'actions nouvelles entrant sur le marché en une nuit”, mais Hyperliquid est confronté à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur proche de 12 milliards de dollars seront déverrouillés pour les personnes internes, un montant qui dépasse largement le volume de rachat quotidien.

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Un géant de la technologie peut contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que le protocole de chiffrement est soumis à un calendrier de déblocage de jetons qui a été “écrit noir sur blanc” il y a plusieurs années.

Malgré cela, les investisseurs voient toujours la valeur qui en découle et désirent y participer. La stratégie d'un géant de la technologie est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son parcours de développement de plusieurs décennies - l'entreprise a cultivé la fidélité de ses actionnaires en transformant ses actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine des cryptoactifs, mais avec un rythme plus rapide, une dynamique plus forte et des risques plus élevés.

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