Les Marges de Titan Machinery subissent une forte baisse au T2

Le deuxième trimestre fiscal de Titan Machinery, qui s'est terminé le 31 juillet, a révélé une image plutôt sombre, avec une baisse de 14 % des revenus et une perte nette consolidée de 6 millions de £. Ils ont réduit leurs prévisions pour l'année entière à une perte diluée ajustée par action comprise entre 1,50 £ et 2,00 £. Bien qu'ils progressent dans la réduction des stocks et voient des perspectives améliorées en Europe, leur marché agricole domestique s'avère être un véritable défi.

La réduction de l'inventaire écrase les marges

L'inventaire d'équipement à la fin du trimestre est resté stable par rapport à la fin de l'exercice fiscal à 954 millions de £, mais il est de 365 millions de £ en dessous du pic de l'année dernière, preuve des efforts agressifs de désapprovisionnement de la direction. J'ai vu de nombreux concessionnaires d'équipement essayer cette approche auparavant, mais les concessions de prix de Titan ont été particulièrement brutales, faisant chuter les marges sur l'équipement dans leur segment Agricole domestique à un faible 3,1 % pour le premier semestre, par rapport à leur plage habituelle de 8 % à 12 %.

Bryan Knutson, leur PDG, admet : “Nous prévoyons que les marges sur les équipements restent faibles jusqu'à la fin de l'exercice 2026, ce qui soutient notre prévision de BPA réduite. Cette approche disciplinée est fondamentale pour émerger plus fort pour l'exercice 2027.”

C'est un scénario classique de douleur à court terme pour un gain à long terme, mais je me demande s'ils n'ont pas coupé trop profondément. Néanmoins, s'ils réussissent, le redimensionnement des stocks devrait finalement réduire les charges d'intérêt et aider les marges à se redresser l'année prochaine.

Les opérations européennes apportent un certain soulagement

Dieu merci pour leur activité européenne ! Alors que les agriculteurs américains n'achètent pas, la demande roumaine avant une échéance de stimulus de l'UE a entraîné une augmentation de 44 % des ventes en magasin d'une année sur l'autre, atteignant 98,1 millions de livres. Leurs marges sur l'équipement européen se maintiennent beaucoup mieux que les chiffres en chute libre de l'Amérique du Nord.

Ils s'attendent désormais à ce que les revenus en Europe augmentent de 30 % à 40 % d'une année sur l'autre, ce qui masque en quelque sorte le déclin des revenus de l'agriculture domestique de 15 % à 20 %. Leur directeur financier, Robert Larsen, l'a pratiquement admis en disant : “Dans l'ensemble, les marges sur les équipements diminuent de 100 points de base. L'agriculture américaine diminue plus que cela, étant en quelque sorte masquée par la force en Europe et spécifiquement en Roumanie.”

Je dirais que c'est un euphémisme—sans l'Europe, ces résultats auraient l'air absolument désastreux.

Prendre tous les échanges pendant que les autres se retirent

Il est intéressant de noter que Titan continue d'accepter toutes les opportunités d'échange pendant que certains concurrents sont en train de fuir. Ils utilisent l'analyse prédictive et l'analyse de l'offre pour informer leur modèle de tarification, jouant essentiellement à un jeu de chiffres où chaque accord “a du sens à un moment donné”—même si cela signifie offrir des valeurs d'échange bien en dessous des attentes des clients.

Cette approche pourrait leur faire gagner des parts de marché, mais à quel prix pour la rentabilité à court terme ? C'est une stratégie à haut risque qui pourrait se retourner contre eux si les conditions du marché se détériorent davantage.

La route à suivre

La direction s'attend toujours à dépasser son objectif de réduction de l'inventaire d'équipement de 100 millions de livres pour l'exercice 2026, projetant une marge consolidée sur l'équipement d'environ 6,6 %, avec des marges en Agriculture domestique à un faible 3,8 %. Leur prévision de revenus révisée dresse un tableau mitigé : Agriculture domestique en baisse de 15 % à 20 %, Construction en baisse de 3 % à 8 %, Europe en hausse de 30 % à 40 %, et Australie en baisse de 20 % à 25 %.

Il reste à voir si ce douloureux purge d'inventaire les positionnera pour un solide 2027. Je suis sceptique quant à leur capacité à retrouver rapidement leurs marges historiques dans un environnement agricole aussi difficile.

Avertissement : À des fins d'information uniquement. Les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs.