Les rendements de la dette souveraine impactent tout, des hypothèques aux actions

Les répercussions des rendements de la dette souveraine se font sentir à travers le paysage financier. Les propriétaires, les traders en actions et les gouvernements sont tous aux prises avec les conséquences de ce phénomène généralisé.

Ce qui a commencé comme un changement progressif des coûts d'emprunt a évolué en ce que certains analystes qualifient de “cercle vicieux à évolution lente.” Cette description semble appropriée compte tenu des circonstances actuelles.

Les nations du monde entier, y compris les États-Unis, le Royaume-Uni, la France et le Japon, luttent contre l'augmentation des paiements d'intérêts sur des déficits substantiels. Alors que les investisseurs deviennent méfiants quant à la capacité de ces pays à gérer leur dette, ils exigent des rendements plus élevés, ce qui fait encore grimper les rendements obligataires et aggrave le fardeau de la dette.

Ce cycle semble être auto-entretenu.

L'augmentation des rendements et son impact sur les prêts immobiliers

Le milieu de semaine a vu le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans dépasser 5 %, atteignant son plus haut niveau depuis juillet. L'obligation japonaise à 30 ans a atteint un niveau sans précédent, tandis que le rendement britannique à 30 ans a grimpé à un niveau record de 27 ans. Malgré un léger assouplissement jeudi et vendredi, les rendements restent nettement au-dessus des niveaux d'avant 2020.

La préoccupation la plus urgente est la persistance de ces coûts d'emprunt élevés.

“L'équilibre du marché sera finalement rétabli”, suggère Jonathan Mondillo, responsable mondial des revenus fixes dans une grande société d'investissement. Cependant, il est important de reconnaître que la volatilité actuelle est loin d'être typique. La relation inverse entre les rendements et les prix des obligations indique un niveau élevé d'anxiété sur le marché.

Le marché hypothécaire ressent la pression. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans influence directement l'hypothèque à 30 ans, qui reste l'option de prêt immobilier la plus populaire aux États-Unis. À mesure que ce rendement augmente, les paiements mensuels augmentent rapidement.

« C'est une source d'inquiétude », note le gestionnaire de fonds W1M, James Carter. Il souligne la tendance à la hausse des rendements à long terme et son impact potentiel négatif sur les emprunteurs hypothécaires.

Bien que des baisses de taux à court terme potentielles et des données sur l'emploi plus faibles puissent influencer les décisions de la Réserve fédérale, Carter avertit que cela pourrait avoir des conséquences inattendues.

Carter souligne que la partie longue de la courbe des obligations réagit de manière défavorable : “La partie longue de la courbe montre des signes de panique… cela est atypique des actions de la Maison Blanche… ces rendements sont susceptibles de continuer leur trajectoire à la hausse.”

Marchés d'actions, Obligations d'entreprise et Sentiment des investisseurs

Comme mentionné précédemment, la hausse des rendements obligataires souverains exerce également une pression sur les marchés boursiers. En général, pendant les périodes d'incertitude sur le marché, les investisseurs cherchent refuge dans les obligations. Cependant, ce statut de refuge est remis en question. Cette année, les décisions politiques et une gouvernance imprévisible ont transformé les obligations d'une solution en une partie du problème.

Kate Marshall, analyste senior en investissement dans une société de services financiers de premier plan, explique que la hausse des rendements exerce une pression sur les évaluations boursières. “À mesure que les rendements augmentent, reflétant des rendements plus élevés provenant d'actifs traditionnellement plus sûrs comme les obligations et les liquidités et augmentant le coût du capital, les évaluations boursières ont tendance à subir une pression à la baisse,” élucide-t-elle. Cette tendance a été évidente dans les récentes baisses des marchés boursiers au Royaume-Uni et aux États-Unis.

Cependant, la situation est complexe. Marshall note que la corrélation n'est pas toujours simple, car les actions et les rendements obligataires peuvent parfois augmenter ensemble. L'environnement actuel d'inflation persistante et de politiques de taux imprévisibles n'ajoute qu'à la complexité de la relation entre les actions et les obligations.

Fait intéressant, un segment du marché a trouvé un avantage inattendu : les obligations d'entreprise. Viktor Hjort, responsable des dérivés de crédit et d'actions dans une grande banque internationale, suggère que des rendements élevés profitent au secteur des obligations d'entreprise de certaines manières.

“Cela stimule la demande… cela réduit l'offre… cela encourage les entreprises à maintenir des bilans disciplinés,” explique-t-il. Essentiellement, à mesure que l'emprunt devient plus coûteux, les entreprises deviennent plus prudentes quant à la prise de dettes supplémentaires.

Kallum Pickering, économiste en chef d'une grande banque d'investissement, met en garde : “L'absence de crise sur le marché obligataire ne nie pas l'impact économique de ces taux d'intérêt.” Il soutient que des rendements élevés “limitent les options de politique”, “dissuadent l'investissement privé” et créent des préoccupations récurrentes concernant une instabilité financière potentielle.

Cet environnement n'est guère propice à l'expansion des affaires.

Pickering suggère même qu'un nouveau tour de mesures d'austérité pourrait être nécessaire pour rompre le cycle. “Cela pourrait restaurer la confiance du marché, abaisser les rendements obligataires et apporter un soulagement au secteur privé,” propose-t-il.