Innovations financières dans l'industrie du chiffrement : L'essor et les défis du rachat de jetons

Il y a sept ans, un géant de la technologie a réalisé une grande initiative financière dont l'impact a même dépassé les meilleurs produits de l'entreprise. En avril 2017, cette entreprise a ouvert un nouveau campus de siège social en Californie, coûtant 5 milliards de dollars ; en mai de l'année suivante, l'entreprise a annoncé un plan de rachat d'actions de 100 milliards de dollars, soit 20 fois le montant de son investissement dans le nouveau siège. Ce geste a envoyé un signal clair au marché : en plus des produits matériels, l'entreprise dispose d'un autre “produit” tout aussi important.

C'était le plus grand programme de rachat d'actions au monde à l'époque, et il faisait partie de la stratégie de rachat de l'entreprise qui s'étend sur dix ans. Pendant cette période, la société a investi plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, la société a de nouveau battu un record en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Ces opérations prouvent que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté sur le plan matériel, mais qu'elle excelle également dans la gestion des actions.

Aujourd'hui, l'industrie du chiffrement adopte des stratégies similaires, avec une vitesse et une échelle plus importantes.

Les deux principaux “moteurs de revenus” de l'industrie – l'échange de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun – utilisent presque tous leurs revenus de commissions pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour le rachat public de jetons HYPE. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé Hyperliquid, atteignant un revenu d'un jour de 3,38 millions de dollars à une certaine date de septembre 2025, entièrement utilisés pour le rachat de jetons PUMP. Ce modèle de rachat a duré plus de deux mois.

Cette opération permet aux jetons de chiffrement de développer progressivement les caractéristiques de “représentation des droits des actionnaires”, ce qui est rare dans le domaine des cryptomonnaies, car les jetons de ce secteur sont souvent rapidement liquidés par les investisseurs.

La logique sous-jacente est que les projets de chiffrement tentent de reproduire le chemin de succès des “nobles dividendes” du marché boursier traditionnel : en offrant des dividendes en espèces stables ou des rachats d'actions, pour offrir de gros retours aux actionnaires. Prenons l'exemple d'un géant de la technologie, en 2024, le montant de ses rachats d'actions a atteint 104 milliards de dollars, soit environ 3 % à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a réalisé un “taux de compensation du volume” atteignant 9 % grâce à ses rachats.

Même selon les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont assez étonnants ; dans le domaine du chiffrement, c'est sans précédent.

Hyperliquid a un positionnement clair : créer une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, qui offre une expérience fluide semblable à celle des bourses centralisées, mais fonctionne entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de Gas et un trading à effet de levier élevé, et elle est centrée sur les contrats perpétuels en tant que Layer1. D'ici la mi-2025, son volume de transactions mensuel aura dépassé 400 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui rend Hyperliquid unique, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais à un “fonds d'assistance” chaque jour, utilisé directement pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À ce jour, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - soit une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons en janvier 2025.

Cette frénésie de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un pic de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

En même temps, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % l'offre en circulation des jetons PUMP grâce à un rachat.

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Cette plateforme transforme la “frénésie des jetons Meme” en un modèle commercial durable avec des frais très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et créer une “courbe de liaison” pour laisser la popularité du marché fermenter librement. Ce qui n'était au départ qu'un “outil de blague” est maintenant devenu une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Cependant, des risques potentiels existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une cyclicité évidente - car leurs revenus sont directement liés à la popularité de l'émission de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille du rachat a également été réduite ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

“La durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit par le passé et se produira certainement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant ses activités d'être “similaires à des jeux d'argent illégaux”.

Actuellement, le cœur de Hyperliquid et Pump.fun repose sur leur volonté de “rendre les bénéfices à la communauté”.

Un certain géant de la technologie a, au cours de certaines années, restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes, mais ces décisions étaient souvent des “annonces en masse” ponctuelles ; alors que Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus quotidiennement aux détenteurs de jetons - ce modèle est durable.

Bien sûr, il existe des différences essentielles entre les deux : les dividendes en espèces sont des “revenus disponibles”, bien qu'ils soient soumis à l'impôt, leur stabilité est forte ; tandis que le rachat n'est guère plus qu'un “outil de soutien des prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que le volume de déblocage des jetons dépasse largement le volume de rachat, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à l'imminente “pression de déblocage”, tandis que Pump.fun doit gérer le risque de “transfert de popularité des jetons Meme”. Comparé au record d'une certaine société pharmaceutique de “63 ans d'augmentation continue des dividendes”, ou à la stratégie de rachat à long terme stable d'un certain géant technologique, les opérations de ces deux plateformes de chiffrement ressemblent davantage à “marcher sur une corde raide en altitude”.

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans le secteur du chiffrement.

Les cryptomonnaies sont encore en phase de maturation, n'ayant pas encore établi de modèles commerciaux stables, mais elles présentent déjà une “vitesse de développement” incroyable. La stratégie de rachat possède précisément les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, caractéristiques déflationnistes - ces traits correspondent parfaitement au marché du chiffrement “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets complètement différents en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité à long terme de ce modèle. Mais il est évident qu'il a permis pour la première fois aux jetons de chiffrement de se libérer de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant davantage des “actions d'entreprise capables de générer des retours pour les détenteurs” — la rapidité de ces retours pourrait même mettre sous pression les géants technologiques traditionnels.

Cela implique une révélation plus profonde : un certain géant technologique a compris bien avant l'apparition des jetons de chiffrement qu'il ne vendait pas seulement des produits matériels, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et le volume d'actions en circulation a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3 800 milliards de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits qui nécessitent du marketing, du polissage et le maintien de la rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions — son bilan est riche en liquidités, donc les actions elles-mêmes sont devenues un “produit”, et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine du chiffrement.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé le cash généré par leurs activités pour le réinvestir ou le stocker, mais l'ont plutôt transformé en “pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leur propre jeton”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les actifs de chiffrement.

Il est vrai que les ventes des produits d'un certain géant technologique sont importantes, mais les investisseurs qui croient en cette entreprise savent que son action a un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, pour les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une compréhension similaire - ces actifs, à leurs yeux, sont soutenus par un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se convertir en “rachat et destruction sur le marché”.

Mais le cas d'un certain géant technologique révèle également un autre aspect : l'intensité des rachats dépend toujours de la force des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes du produit phare d'un certain géant technologique ralentissent, son puissant bilan lui permet de respecter ses engagements de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “coussin” - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêtent également. Plus important encore, un certain géant technologique peut se tourner vers des dividendes, des activités de services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de “plan de secours”.

Pour les cryptomonnaies, il existe également un risque de “dilution des jetons”.

Une certaine grande entreprise technologique n'a pas à s'inquiéter de “2 milliards d'actions nouvelles inondant le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid est confronté à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur proche de 12 milliards de dollars seront débloqués pour les initiés, une ampleur qui dépasse de loin le volume quotidien de rachat.

Une grande entreprise technologique peut contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que le protocole de chiffrement doit se conformer à un calendrier de déblocage de jetons qui a été “écrit noir sur blanc” il y a plusieurs années.

Malgré cela, les investisseurs voient toujours la valeur qui en découle et souhaitent y participer. La stratégie d'un géant technologique est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son parcours de plusieurs décennies - l'entreprise a cultivé la fidélité de ses actionnaires en transformant ses actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine du chiffrement, mais avec un rythme plus rapide, une dynamique plus forte et des risques plus élevés.

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