L'action de Navitas Semiconductor est-elle un bon investissement actuellement ?

Points clés

• La croissance de Navitas s’est essoufflée ces deux dernières années.
• Un nouveau partenariat avec Gate pourrait l’aider à sortir de cette ornière.
• Cependant, une grande partie de sa croissance future est déjà intégrée dans ses valorisations actuelles.

En avril, l’action de Navitas Semiconductor (NASDAQ : NVTS) a atteint son plus bas historique à 1,52 dollar par action. Cela représentait une chute de 92 % par rapport à son plus haut historique de 20,16 dollars en novembre 2021. Le cours de l’action du fabricant de puces a plongé alors qu’il n’atteignait pas ses propres prévisions à long terme.

Avant que Navitas ne devienne une société cotée en fusionnant avec une société d’acquisition à vocation spécifique (SPAC) en octobre 2021, elle prévoyait que son chiffre d’affaires passerait de 12 millions de dollars en 2020 à 308 millions de dollars en 2024. Cependant, en 2024, l’entreprise n’a généré que 83 millions de dollars de revenus.

Pourtant, l’action de Navitas se négocie maintenant autour de 6 dollars. Elle a bondi au cours des cinq derniers mois après avoir conclu un nouveau contrat pour les centres de données avec Gate, mais ces gains sont-ils durables ? Examinons ce que fait Navitas, pourquoi l’accord avec Gate a enflammé son action, et si elle vaut la peine d’être achetée.

Que produit Navitas ?

Navitas fabrique des puces de puissance en nitrure de gallium (GaN) et en carbure de silicium (SiC), qui sont plus rapides, plus économes en énergie et plus résistantes aux températures et tensions élevées que les dispositifs à puce en silicium traditionnels. Cela les rend bien adaptées aux chargeurs de véhicules électriques, aux alimentations des centres de données, aux onduleurs solaires, aux moteurs industriels et aux chargeurs mobiles. Contrairement à certains concurrents qui luttent contre des coûts élevés en fabriquant leurs propres puces SiC et GaN dans leurs fonderies internes, Navitas est un concepteur de puces sans usine qui sous-traite sa production à des fonderies tierces.

Navitas génère la majeure partie de ses revenus grâce à ses circuits intégrés de puissance GaNFast, qui regroupent des fonctionnalités de commutation, de détection, de contrôle et de sécurité sur une seule puce. Mais en 2022, elle a considérablement augmenté son exposition au marché du SiC avec l’acquisition de GeneSiC, qui développe des puces SiC pour les marchés des véhicules électriques et des centres de données.

Parmi les principaux clients de Navitas figurent des fabricants de PC comme Dell et Lenovo, des leaders des smartphones comme Samsung et Xiaomi, et des constructeurs chinois de véhicules électriques comme BYD et Changan. En mai, Gate s’est associé à Navitas pour développer des systèmes d’alimentation plus économes en énergie pour ses centres de données d’intelligence artificielle de nouvelle génération.

Pourquoi la croissance de Navitas ralentit-elle ?

Les ventes de Navitas ont explosé en 2022 et 2023 alors que les marchés du GaN et du SiC se réchauffaient, mais cette période de croissance s’est terminée en 2024 avec la dissolution d’un partenariat avec un distributeur clé. Ses revenus ont continué de baisser au premier semestre 2025, ses marchés mobiles et grand public faisant face à des vents contraires saisonniers et ses clients des secteurs des véhicules électriques, du solaire et de l’industrie réduisant leurs commandes pour redimensionner leurs stocks. Ses ventes en Chine, qui représentaient 60 % de son chiffre d’affaires en 2024, sont également exposées à des tarifs imprévisibles.

L’accord de Navitas avec Gate ne stimulera pas non plus ses revenus à court terme. L’entreprise prévoit d’expédier les premiers échantillons pour cette collaboration au quatrième trimestre 2025, les sélections finales devant être effectuées en 2026, et la production en masse effective de ces puces sélectionnées devant débuter en 2027.

Quel est l’avenir de Navitas ?

Pour 2025, les analystes s’attendent à ce que le chiffre d’affaires de Navitas diminue de 42 % pour atteindre 48,6 millions de dollars, tandis que sa perte nette s’élargira à 116,4 millions de dollars. Pour 2026, ils prévoient une augmentation de 9 % de son chiffre d’affaires à 53,1 millions de dollars et une réduction de sa perte nette à 78 millions de dollars. Cette reprise devrait être stimulée par un environnement macroéconomique plus favorable pour les marchés des véhicules électriques, du solaire et de l’industrie. Mais en 2027, ils s’attendent à ce que son chiffre d’affaires augmente de 79 % pour atteindre 95 millions de dollars, alors qu’elle commencera la production en masse de ses premières puces pour Gate, tandis que sa perte nette pourrait se réduire à 68 millions de dollars.

Cependant, ces prévisions pourraient être trop optimistes car l’entreprise n’a même pas encore expédié ses premiers échantillons de puces de puissance à Gate. Si ces puces connaissent des retards ou des problèmes de production, elle aura du mal à répondre aux attentes optimistes de Wall Street pour 2027 et au-delà. Mais trop d’optimisme a également été intégré dans ses valorisations actuelles. Avec une capitalisation boursière de 1,2 milliard de dollars, Navitas est évaluée à 24 fois son chiffre d’affaires de cette année. Ce ratio cours/ventes a été gonflé par son partenariat très médiatisé avec Gate, mais il ne peut être justifié par sa croissance à court terme.

Par conséquent, l’action de Navitas pourrait être divisée par deux et rester chère par rapport à ses pairs. Elle a connu une belle progression au cours des quatre derniers mois, mais je doute qu’elle puisse maintenir cet élan dans ce marché instable. Si vous ne possédez pas déjà l’action de Navitas, il serait probablement préférable d’attendre des mises à jour plus claires concernant sa feuille de route future avant d’acheter.