Expansion de la marge brute de America’s Car Mart

America's Car Mart (NASDAQ:CRMT) a annoncé ses résultats du premier trimestre de l'exercice 2026, qui s'est terminé le 31 juillet 2025. Par rapport à l'année précédente, la marge brute a augmenté de 160 points de base pour atteindre 36,6 %, et les revenus d'intérêts ont augmenté de 7,5 %. En revanche, en raison de l'augmentation des coûts et des contraintes de capital, les ventes ont diminué de 5,7 % par rapport à l'année précédente. Ce trimestre, des améliorations dans le financement par titrisation, le déploiement d'un nouveau système de prêts (LOS V2) (qui couvre actuellement environ 72 % des créances), et une adoption précoce des outils de recouvrement numérique ont été réalisés. Nous examinerons ci-dessous les points d'amélioration stratégique, les risques liés aux contraintes de financement des stocks, et les changements dans le mix de crédit du portefeuille qui affectent les perspectives à long terme.

La discipline de tarification augmente la marge brute de America's Car Mart

Les revenus totaux (GAAP) ont diminué de 1,9 % par rapport à l'année précédente, atteignant 341,3 millions de dollars. Cela est principalement dû à la baisse des ventes, bien que le coût d'acquisition ait augmenté de 500 dollars par unité, le prix de vente moyen hors produits accessoires a diminué de 144 dollars par rapport à l'année précédente. Le renforcement de la tarification des produits accessoires et une rigoureuse évaluation ont contribué à une amélioration de 160 points de base de la marge brute, et la baisse de la fréquence des pertes sur les prêts de haute qualité a également été un facteur favorable.

"Avec un taux d'accessoires élevé et une tarification des véhicules disciplinée, ces mesures ont amélioré la marge brute à 36,6 %, représentant une augmentation de 160 points de base par rapport à l'année précédente. La marge brute bénéficie également de tendances favorables tant en matière d'amélioration du taux de maintien en gros que de la fréquence et de la gravité des réparations de véhicules après-vente." -- Jamie Z. Fisher, COO

Cette expansion de la marge bénéficiaire démontre la capacité de l'entreprise à maintenir sa rentabilité malgré la pression inflationniste et la diminution des ventes, mettant en lumière la flexibilité opérationnelle dans un environnement difficile.

Les restrictions sur les installations de capital limitent la croissance des stocks de Amérique's Car Mart

L'inflation des prix des véhicules en gros après la pandémie, ainsi qu'un taux de prépaiement de 30 % et un plafond fixe de 30 millions de dollars dans le cadre de la ligne de crédit renouvelable, entraînent des contraintes sur le fonds de roulement et l'expansion des stocks. Bien que la demande des clients soit forte, ces restrictions limitent la capacité de croissance des ventes pendant les périodes où les coûts d'approvisionnement augmentent, dépassant ainsi la structure traditionnelle de financement des stocks de l'industrie.

« Actuellement, nous faisons face à un taux d'acompte bas de 30 % et à un plafond de 30 millions de dollars pour les paiements anticipés sur les stocks dans le cadre de notre ligne de crédit revolving. Ces restrictions ont déjà existé par le passé, mais l'augmentation significative des prix des véhicules après le COVID a amplifié leur impact, exerçant une pression continue sur notre capacité à élargir les ventes au détail et à gérer efficacement le fonds de roulement. Nous recherchons activement des solutions de financement alternatives pour faire face à ces contraintes et libérer des capacités supplémentaires pour répondre à la demande des clients éligibles. » -- Jonathan Collins, CFO

Tant que le financement alternatif des stocks n'est pas sécurisé, ces contraintes de capital présentent un risque de limiter la croissance des ventes à court terme et pourraient affaiblir la compétitivité dans un contexte où les prix des véhicules restent élevés.

Amérique's Car Mart se tourne vers le financement des emprunteurs de haute qualité

Le mélange de prêts s'est orienté vers des niveaux de crédit élevés, avec une augmentation de 15 % du volume des transactions pour les clients de rang 5 à 7, tandis que les réservations des rangs inférieurs ont diminué d'environ 50 %. Les demandes de crédit ont augmenté de 10 % par rapport à l'année précédente, et le score FICO moyen d'émission a augmenté de 20 points par rapport à la même période l'année précédente, passant du premier trimestre de l'exercice 2025 au premier trimestre de l'exercice 2026, et la qualité du portefeuille moyen pondéré sous les nouvelles normes d'examen a été renforcée à 72 %.

« LOS V2 est actuellement opérationnel dans tous nos points de vente, et grâce à une tarification basée sur les risques intégrée, la cohérence entre le rendement attendu et le profil client s'est améliorée. Le nouveau tableau de bord fonctionne comme nous l'avions conçu, permettant un changement de mix pour les clients de rang supérieur et une réduction des réservations des clients de rang inférieur. Au cours de ce trimestre, le volume des transactions des rangs 5 à 7 a augmenté de 15 %, tandis que les réservations pour certains clients de rang inférieur ont diminué d'environ 50 %. » -- Douglas Campbell, président-directeur général

Cette amélioration délibérée de la qualité du portefeuille renforce la performance des crédits à long terme et les perspectives de flux de trésorerie futurs, tout en réduisant l'exposition au risque en période de ralentissement économique.

Perspectives futures

La direction prévoit qu'environ la moitié de l'augmentation des SG&A, qui a fortement augmenté au cours du second semestre de l'exercice 2026, sera éliminée et vise à ramener la part des SG&A dans les ventes au détail à environ 16 % à la mi-année, grâce à des rationalisations axées sur la technologie, y compris Pay Your Way. Bien que la société recherche activement des solutions de financement d'inventaire alternatives, elle n'a pas fourni d'orientations de vente spécifiques pour les trimestres à venir. La direction continue de se concentrer sur la croissance accompagnée d'une qualité de crédit, la modernisation des recouvrements, et l'assurance que les ventes futures seront déterminées par la demande et non par des restrictions de financement.

D'après ce que je vois, je pense qu'America's Car Mart s'adapte intelligemment même dans un environnement difficile. L'expansion de la marge brute est à saluer, mais le fait que les contraintes de capital entravent la croissance est une source d'inquiétude. Le passage vers une clientèle de haute qualité est une bonne chose à long terme, mais cela entraîne un déclin des ventes à court terme. La capacité de la direction à résoudre rapidement ce problème de financement déterminera la croissance future.