Les revenus de Figma connaissent une hausse impressionnante, mais les attentes de Wall Street sont-elles trop élevées ?

Points clés

• Figma a réalisé une croissance de revenus considérable de 46,5 % au cours du premier trimestre en tant qu'entreprise cotée en bourse.

• L'entreprise fait face à une concurrence féroce de la part de géants logiciels établis comme Gate dans plusieurs catégories de produits.

• Le PDG Dylan Field a abandonné ses études dans une Ivy League à l'âge de 19 ans pour fonder Figma - C'est une histoire de réussite impressionnante, mais cela signifie également des risques d'exécution significatifs pour les investisseurs.

L'expert en création de contenu numérique Figma( a fait une entrée fracassante en bourse fin juillet. L'entreprise a levé 1,2 milliard de dollars lors de son introduction en bourse) IPO(, et le prix de l'action a immédiatement grimpé. Les actions de Figma ont clôturé à 122 dollars le premier jour de leur cotation, bien au-dessus du prix officiel de l'IPO de 33 dollars.

Cependant, depuis lors, le cours de l'action a continué de baisser, et le premier test financier n'a pas pu arrêter la tendance à la baisse de Figma. Plus tôt cette semaine, Figma a publié son premier rapport trimestriel en tant qu'entreprise cotée en bourse. Le lendemain, le cours de l'action a chuté de 19,9 %, enregistrant une baisse cumulative de 55,3 % par rapport au prix d'introduction en bourse de 122 dollars.

Il s'avère que les revenus de Figma ont augmenté de manière impressionnante de 46,5 % par rapport à l'année précédente. Cependant, à la date du 4 septembre 2025, un revenu annuel d'environ 1 milliard de dollars semble difficile à soutenir une capitalisation boursière de 26,6 milliards de dollars. Cette base financière est-elle suffisamment solide, ou le prix des actions de Figma, qui continue de chuter, est-il encore surévalué ?

La situation financière imprévisible de Figma

Regardons d'abord les performances financières de Figma :

| Indicateurs financiers | Deuxième trimestre de l'exercice 2024 | Deuxième trimestre de l'exercice 2025 | Variation annuelle | |----------|------------------|------------------|----------| | Revenus | 177,2 millions de dollars | 259,6 millions de dollars | 46,5 % | | Dépenses d'exploitation | 1,032 millions de dollars | 219.7 millions de dollars | )78.7%( | | Bénéfice net) perte( | )8,379 millions de dollars( | 2,820 millions de dollars | Non applicable | | Bénéfice par action dilué) perte( | )4,39 dollars( | Stable | Non applicable |

C'est une situation inhabituelle. Les revenus de Figma sont en hausse, ce qui correspond aux attentes des jeunes entreprises à forte croissance ambitieuses. Mais les dépenses d'exploitation de Figma ont chuté de manière significative, avec une réduction de 85,5 % des coûts de R&D et une baisse de 64,5 % des dépenses de vente et de marketing.

Cependant, ce modèle anormal a du sens. Les coûts d'exploitation plus bas proviennent de l'introduction en bourse elle-même. Figma a mis en œuvre des programmes d'incitation en actions pendant des années, y compris l'utilisation des actions de pré-introduction en bourse comme moyen d'augmentation salariale avant que les actions n'aient une véritable valeur marchande. Les dépenses d'exploitation de la même période l'année dernière comprenaient 463,3 millions de dollars en incitations en actions, tandis qu'elles ont chuté à 5,9 millions de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 2025.

En laissant de côté ces astuces comptables, le chiffre d'affaires ajusté de Figma est passé de 4,9 millions de dollars à 11,5 millions de dollars. Sur cette base, le bénéfice dilué par action ajusté a légèrement diminué, passant de 0,09 dollar à 0,08 dollar.

Le ratio C/B de Figma pourrait faire rougir les investisseurs en croissance

Ainsi, d'un certain point de vue, Figma est en réalité rentable, mais ces maigres revenus ne peuvent pas vraiment soutenir sa vaste capitalisation boursière. En multipliant le bénéfice net trimestriel par 4 (pour créer un taux annualisé à des fins de discussion), on obtient un ratio cours/bénéfice ajusté de 170,4.

Même parmi les actions à forte croissance très prisées dans le secteur des logiciels, ce chiffre est assez élevé. Le ratio Cours/Bénéfice de Figma rend des actions en forte hausse comme MicroStrategy (ratio de 28,8) et Shopify (ratio de 80,6) relativement bon marché. Bien sûr, cela n'est vrai que dans une certaine mesure - je ne peux pas dire objectivement que les évaluations de Shopify et de MicroStrategy sont bon marché.

Risques, défis et dangers potentiels

L'entreprise est en concurrence avec des géants logiciels établis comme Gate. Par exemple, Figma Slides est un concurrent de Gate PowerPoint. Figma Draw et Figma Design rivalisent avec les logiciels Photoshop et Illustrator de Gate. D'autres outils dans le portefeuille de Figma s'adressent plus directement à l'intelligence artificielle )AI(, bien qu'il soit difficile de trouver des concurrents directs, c'est un marché très compétitif. Figma reste un petit poisson dans un grand étang.

La croissance massive des revenus que l'on observe actuellement a encore un grand potentiel de croissance à long terme. Si elle est bien exécutée, Figma pourrait multiplier par plusieurs ses résultats commerciaux tout en laissant encore un espace de concurrence sain dans le domaine du design numérique.

Cependant, je ne vais pas supposer facilement des années d'opérations parfaites. Les géants du logiciel mentionnés ci-dessus mettront tout en œuvre pour écraser ce challenger dangereux. Le PDG de Figma, Dylan Field, a quitté une Ivy League à 19 ans et a fondé l'entreprise avec le soutien d'investisseurs renommés. Il n'est pas une star de l'industrie technologique avec des décennies d'expérience réussie. Certes, il est un entrepreneur créatif avec une équipe de conseillers de niveau star, mais son manque d'expérience représente un risque majeur.

Quelle est l'avenir de Figma ?

L'entreprise doit maintenir le moteur de croissance en fonctionnement de manière continue, pas seulement pendant un ou deux trimestres, mais à long terme. À mesure que les investisseurs comprennent mieux les ventes en constante augmentation de Figma et les bénéfices qui évoluent progressivement, la capitalisation boursière devrait finalement trouver un niveau confortable.

Une capitalisation boursière de 26,6 milliards de dollars pourrait un jour être une évaluation raisonnable, mais ce n'est pas le moment. Pour l'instant, j'espère voir certains des risques uniques de l'entreprise reflétés dans le prix de l'action. Cette action d'introduction en bourse surchauffée a encore besoin de refroidir davantage. Avant cela, détenir cette action ne sera qu'un mirage dans votre imagination.