Banque centrale britannique : Trois choses à suivre lors de la réunion de septembre - Gate

Presque personne ne s'attendait à une baisse des taux d'intérêt ce mois-ci, mais les divergences de vote et les indications prospectives seront étroitement surveillées pour déterminer s'il y aura un léger soutien (ou non) à une action en novembre. Nous avons légèrement tendance à penser qu'il y aura une autre baisse des taux d'intérêt plus tard cette année, bien que cela dépende en grande partie des données économiques.

Vote divisé en cours de suivi

La réunion de septembre semble presque certaine de ne pas conduire à une nouvelle baisse des taux d'intérêt, les décideurs maintenant le taux à 4 % le 18 septembre. Cependant, les perspectives d'une baisse en novembre ne sont pas encore claires, cette réunion sera étroitement surveillée pour déceler si les responsables envisagent toujours des signes d'un assouplissement supplémentaire de la politique monétaire cette année.

Tout d'abord, il faut suivre les résultats du vote. Notre estimation la plus optimiste est que 6 responsables voteront pour maintenir les taux d'intérêt inchangés, tandis que 3 personnes voteront en faveur d'une nouvelle baisse de 25 points de base. Les dissentiments pourraient inclure Swati Dhingra et Allen Taylor, ce dernier ayant initialement voté en août pour une baisse de 50 points de base (avant de changer d'avis, brisant ainsi un blocage sans précédent). Le vice-gouverneur de la banque centrale, Dave Ramsden, a récemment soutenu ceux qui plaident pour une baisse des taux, ce qui a suscité quelques interrogations.

Quelles que soient les résultats, nous sommes toujours prudents et ne tirons pas trop de conclusions des divergences de vote. L'histoire nous dit que sa capacité à prédire les réunions futures n'est pas aussi forte que certains investisseurs l'imaginent.

Guide prospectif très attendu

Depuis un certain temps, la communication de la Banque d'Angleterre indique simplement qu'une politique d'assouplissement supplémentaire pourrait être "progressive" et "prudente". Cependant, lors de la réunion de politique monétaire en août, un aspect frappant a été que la Banque d'Angleterre a déclaré que "les contraintes de la politique monétaire ont diminué". C'est une déclaration évidente, bien qu'elle soit interprétée par certains comme un indice que la baisse des taux d'intérêt est proche de sa fin.

Nous pensons qu'il n'y aura aucun changement lors de la réunion de septembre, sauf s'il y a des données inattendues sur l'inflation ou l'emploi quelques jours avant la décision de la réunion. Fondamentalement, étant donné que le taux global d'inflation devrait rester supérieur à 3,5 % d'ici la fin de l'année, la Banque d'Angleterre demeure sceptique quant à l'évolution de l'inflation après cette année.

Stratégie de resserrement quantitatif

Chaque année en septembre, la Banque d'Angleterre procède à un vote pour décider combien de obligations d'État elle souhaite réduire au cours des 12 mois suivants. Au cours des dernières années, cet objectif a été fixé à 100 milliards de livres sterling, réalisé par la vente active des obligations d'État britanniques et en permettant aux obligations d'arriver à échéance sans réinvestissement. L'objectif est de continuer ainsi jusqu'à ce que le niveau des réserves bancaires atteigne un niveau d'équilibre.

Personne ne sait exactement quel est ce niveau, mais des recherches de la Banque d'Angleterre estiment que ce niveau se situe entre 380 milliards et 550 milliards de livres sterling. Si la Banque d'Angleterre continue d'offrir 100 milliards de livres sterling de prêts QT au cours des 12 prochains mois, en plus du remboursement de certains prêts introduits pendant le programme de financement d'urgence COVID-19, alors d'ici l'année prochaine, les réserves pourraient atteindre le plafond de cette fourchette.

Au cours des derniers mois, l'utilisation des outils de rachat par la Banque d'Angleterre a considérablement augmenté, ce qui indique que nous nous rapprochons de plus en plus d'une situation où l'offre et la demande de réserves bancaires sont plus équilibrées. Bien que la Banque d'Angleterre elle-même estime que le QT n'a pas eu d'impact majeur sur le marché, la pression sur le marché des obligations à long terme au Royaume-Uni devient de plus en plus forte.

Par conséquent, nous prévoyons que le rythme de QT ralentira. L'objectif de réduction annuelle est abaissé à 75 milliards de livres, ce qui est cohérent avec les récentes enquêtes auprès des participants du marché, il est donc peu probable que cela perturbe le statu quo. Nous chercherons également des signes indiquant que la Banque d'Angleterre est prête à transférer des ventes actives d'obligations à long terme.