L'Empire Bitcoin de Michael Saylor a-t-il été construit sur une base de dilution, de dettes et de péril financier ?

Michael Saylor a acquis une réputation pour avoir redéfini les stratégies d'entreprise. Ce qui a commencé comme MicroStrategy, une modeste entreprise de logiciels, s'est transformé en Strategy, détenant désormais les réserves de Bitcoin (BTC) les plus substantielles au monde.

Cependant, avec 8,2 milliards de dollars de passifs, $735 millions de dilution récente et une gamme croissante d'instruments financiers complexes, les sceptiques avertissent que Saylor pourrait diriger l'entreprise vers des eaux inexplorées et à haut risque.

La stratégie est mise en question en raison de la dette, de la dilution et de l'exposition au Bitcoin

Au cours des trois dernières années, la stratégie a progressivement abandonné son identité d'origine. Les investisseurs évaluent désormais la société presque exclusivement en fonction de ses 636,505 BTC et de la capacité de Saylor à monétiser, plutôt que sur les flux de trésorerie actualisés.

Le président exécutif a été transparent sur son objectif : développer la courbe de rendement pour le crédit Bitcoin à travers des titres innovants tels que STRK, STRF, STRD et STRC.

Ce positionnement transforme la stratégie d'une entreprise conventionnelle en quelque chose de plus proche d'une institution financière Bitcoin à effet de levier. Chaque émission de dette, offre d'équité et produit structuré est conçu pour accumuler plus de BTC, amplifiant à la fois les gains et les pertes potentiels.

Néanmoins, la dernière controverse met en lumière ce changement. Le 31 juillet, les dirigeants se sont engagés à éviter la dilution des actions MSTR entre un multiple de 1 à 2,5 fois la valeur nette des actifs (mNAV). Ce garde-fou a été discrètement supprimé le 18 août.

Par la suite, la société a vendu 735,2 millions de dollars d'actions précisément dans cette fourchette, déclenchant des accusations d'agir de mauvaise foi.

"Saylor a joué un tour... Ce n'était jamais à propos de Bitcoin; il s'agit de Saylor qui se retire de ses investissements," a posté Jacob King, PDG de WhaleWire, sur X.

Certains considèrent ce mouvement comme une tactique classique de Wall Street pour maintenir la flexibilité de gestion au détriment de la confiance des actionnaires.

De la transparence à la vulnérabilité : un risque systémique potentiel émerge

Aggravant l'inquiétude, la société d'analyse blockchain Arkham a récemment dévoilé 97 % des portefeuilles Bitcoin de Strategy, reliant près de $60 milliards en avoirs à des adresses traçables.

Alors que certains saluent cela comme une preuve de réserves, d'autres mettent en garde que cela expose la Stratégie comme un maillon potentiellement faible dans l'écosystème Bitcoin.

"S'ils déplacent un jour ce BTC des portefeuilles, attendez-vous à un effondrement du marché," a commenté un trader expérimenté.

Ces révélations ont également suscité des inquiétudes concernant la sécurité opérationnelle, certains avertissant que Saylor lui-même pourrait devenir une cible au milieu de la hausse des activités criminelles liées aux cryptomonnaies.

La combinaison de la dette, de la dilution et de la transparence place la stratégie dans une position précaire. L'entreprise risque d'amplifier chaque fluctuation du marché en liant la valeur des actionnaires à la volatilité du Bitcoin.

Une baisse soudaine du BTC pourrait mettre à rude épreuve les obligations de dette, faire chuter l'action de MSTR et provoquer des répercussions sur les fonds qui l'incluent comme un composant.

Les partisans soutiennent que Saylor joue un jeu à long terme, convertissant les passifs en fiat en dominance Bitcoin. Cependant, les critiques perçoivent les risques de gouvernance comme des concentrations de pouvoir dangereuses.

"La révision des prévisions d'équité de MSTR... pourrait potentiellement nuire à l'entreprise en diluant la valeur des actionnaires, en érodant la confiance des investisseurs, en exerçant une pression à la baisse sur le prix de l'action et en augmentant le risque financier en raison de la dépendance à la volatilité du Bitcoin," a noté un observateur.

Bien que Michael Saylor reste résolu, la base d'équité de la stratégie est tendue, son fardeau de la dette est substantiel et ses portefeuilles sont exposés.

À la lumière de cela, le destin de l'entreprise pourrait devenir de plus en plus lié à la stabilité du marché des cryptomonnaies lui-même.

Que l'on considère l'expérience de Michael Saylor comme visionnaire ou imprudente, elle pourrait transformer une entreprise en un risque systémique potentiel pour Bitcoin.

Avertissement : À des fins d'information seulement. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.