La chute de l'action de Figma : le ralentissement de la croissance qui a effrayé Wall Street

La chérie de la technologie, Figma, vient de faire un plongeon, et je ne suis pas surpris. Après son IPO célébré le mois dernier, l'action de Figma a chuté de plus de 15 % après son premier rapport sur les bénéfices. En tant que personne ayant vu de nombreux IPO technologiques échouer de manière spectaculaire, ce schéma semble trop familier.

Je suis Figma depuis son IPO de juillet, et bien que la hausse de 41 % des revenus semble impressionnante sur le papier, Wall Street s'attendait clairement à plus de la part de cette entreprise de logiciels de design. Le ralentissement de la croissance frappe plus fort qu'un appel de marge sur une position à effet de levier.

Le ralentissement de la croissance qui a fait fuir tout le monde

Le chiffre d'affaires de Figma au deuxième trimestre a atteint $250 millions avec des bénéfices réels de $28 millions - rare dans le monde des logiciels où brûler de l'argent semble être le sport national. Mais en regardant la trajectoire, leur croissance chute comme une pierre : 48 % en 2024, 46 % au premier trimestre 2025, 41 % au deuxième trimestre, et des projections de seulement 33 % pour le troisième trimestre et une maigre 30 % pour le quatrième trimestre.

Ce n'est pas juste un léger ralentissement - c'est un gouffre. Et les investisseurs détestent les gouffres.

L'éléphant dans la pièce est l'IA générative. Pourquoi payer des frais élevés pour Figma lorsque des outils d'IA pourraient bientôt faire un travail similaire pour des centimes ? Netflix et Duolingo pourraient être des clients maintenant, mais pour combien de temps ? Le marché semble parier que le fossé concurrentiel de Figma n'est pas aussi large qu'on le pensait au départ.

Le piège de l'IPO dans lequel tombent les investisseurs particuliers

L'action est maintenant en baisse de plus de 50 % par rapport au sommet du mois dernier, mais elle se négocie toujours à un niveau astronomique de 30 fois les ventes ! Même avec les projections de 2025, nous sommes à 27 fois les ventes. Ce n'est pas seulement cher - c'est illusoire dans un marché où de bonnes entreprises de logiciels se négocient à 10-20 fois.

Voici le point crucial que la plupart des investisseurs particuliers ont manqué : Figma n'a flotté qu'environ 8 % de ses actions (37 millions sur un total de 487 millions ). Cela a créé une rareté artificielle qui a fait monter les prix dans un marché affamé d'IPO technologiques passionnantes. C'est un mouvement classique de Wall Street - créer de la FOMO, puis se débarrasser des actions lorsque les investisseurs particuliers s'engouffrent.

Même après ce carnage, l'action est toujours en hausse de 60 % par rapport à son prix d'IPO $33 . L'argent intelligent est entré tôt et a probablement déjà réalisé des bénéfices.

La dure vérité sur les actions technologiques

La direction parle de créer de la valeur pour les actionnaires grâce à des "grandes manœuvres" - acquisitions, investissements dans la crypto, ou d'autres promesses vagues. Je préfère investir dans un modèle commercial concret avec une évolutivité prouvée plutôt que de parier sur une "manœuvre" future non définie.

La valorisation n'a jamais eu de sens au départ. C'est le résultat prévisible de l'exubérance des investisseurs rencontrant la réalité des affaires.

Bien qu'il soit trop tôt pour éliminer complètement Figma, cette décélération de croissance dramatique devrait amener tout le monde à se demander si cela mérite quoi que ce soit de proche de sa prime actuelle. Le marché ne le pense clairement pas, et je suis enclin à être d'accord.

Pour l'instant, je regarde depuis les lignes de touche. Certaines leçons en investissement sont coûteuses, et acheter des IPOs très médiatisées à leur apogée est l'une des plus onéreuses.