Le marché des options sur les obligations du gouvernement américain prévoit un arrêt du gouvernement pouvant durer de 10 à 29 jours, avec des publications de données économiques clés entravées.

L'équipe de stratégie de taux d'intérêt de Morgan Stanley indique que la tarification du marché des options sur les obligations du gouvernement américain montre que la dernière fermeture du gouvernement devrait durer entre 10 et 29 jours, cette prévision étant basée sur la prime de risque que le marché des options attribue au retard de publication de données économiques importantes.

📊 Durée d'arrêt et distribution de probabilité

Selon l'analyse de Morgan Stanley, la probabilité d'un arrêt persistant de 10 à 29 jours dépasse 60 %, tandis que la probabilité d'un arrêt de 4 à 9 jours est d'environ 20 %, et la possibilité d'un arrêt de plus de 30 jours n'est que de 10 %. Cette prévision repose principalement sur un modèle de tarification des options sur la dette publique, qui évalue la durée potentielle d'un arrêt en calculant la distribution des primes de risque à différents moments. Par exemple, la prime de risque sur le marché des options augmente considérablement le jour de la publication de données clés telles que le rapport sur l'emploi non agricole, reflétant les inquiétudes du marché concernant un retard prolongé des données.

⚖️ Mécanisme de tarification du marché et prime de risque

Le prix du marché des options sur obligations d'État reflète directement l'incertitude résultant des retards dans la publication des données économiques. Le stratège Shaun Zhou souligne que le marché des options effectue une distribution de probabilité des primes de risque pour plusieurs dates futures. Par exemple, le prix des options straddle d'une journée montre qu'au jour de la publication prévue du rapport sur l'emploi non agricole, la volatilité du "point d'équilibre" du marché est supérieure de 5 points de base à la normale, indiquant que les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour le risque de retard des données. Ce mécanisme de tarification met en évidence l'état de "vol à l'aveugle" dans la prise de décision du marché pendant les périodes de stagnation - Gregory Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon, a comparé l'évaluation économique sans données à un vol dans le brouillard.

📉 L'impact sur les données économiques clés

L'arrêt du gouvernement a entraîné l'interruption de la publication de plusieurs données économiques clés :

• Rapport sur l'emploi non agricole de septembre : initialement prévu pour le 3 octobre, mais retardé en raison de la fermeture de l'Office des statistiques du travail. Si l'on se réfère au précédent de la fermeture de 2013, les données pourraient être réémises dans les 4 jours ouvrables suivant la réouverture du gouvernement.

• Données CPI de septembre : initialement prévues pour le 15 octobre, elles pourraient maintenant être retardées. Si l'impasse se prolonge jusqu'à la mi-octobre, les données d'inflation suivantes seront également accumulées, ce qui affaiblira davantage la base de la politique de la Réserve fédérale.

Le vide des données pousse le marché à se tourner vers des sources de données privées (comme le rapport sur l'emploi ADP) et le livre beige de la Réserve fédérale, mais leur autorité est inférieure à celle des indicateurs officiels.

🏛 Les causes profondes du blocage politique et de l'impasse

L'arrêt actuel est dû à l'opposition aiguë entre les deux partis concernant le projet de budget. Les projets de loi de financement temporaire proposés respectivement par les démocrates et les républicains n'ont pas été adoptés, et les républicains de la Chambre des représentants ont même annoncé qu'ils prolongeraient la période de suspension jusqu'au 13 octobre, une manœuvre considérée comme une stratégie de pression sur les démocrates du Sénat. Le professeur Shen Yi de l'Université Fudan a analysé que les divergences entre les deux partis sur les questions de soins de santé et de dépenses sociales sont au cœur de l'impasse, tandis que la polarisation politique conduit à "l'intérêt partisan surpassant l'intérêt national global".

💸 Conséquences économiques et défis politiques

L'extension de l'arrêt aggravera les risques économiques :

• Choc à court terme : environ 750 000 employés fédéraux en congé sans solde, les services publics (comme les parcs nationaux, le traitement des visas) sont à l'arrêt. L'expérience historique montre qu'un arrêt peut ralentir la croissance du PIB de 0,15 à 0,2 point par semaine.

• Dilemme politique : La Réserve fédérale manque de données sur l'emploi et l'inflation pour évaluer l'état de l'économie, rendant la décision sur les taux d'intérêt à la fin octobre plus difficile. L'ancienne conseillère économique de la Maison Blanche, Martha Kingbell, a souligné : « En période critique, l'absence de données complique considérablement la compréhension de l'économie ».

Si l'arrêt se prolonge jusqu'à la mi-octobre, des données révisées montrant une faiblesse économique (comme une contraction de l'emploi) pourraient renforcer les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale ; en revanche, si les données sont solides, cela pourrait inverser le prix actuel de l'assouplissement sur le marché.

💎 Résumé : Navigation sur le marché en période d'incertitude

Les prévisions de Morgan Stanley révèlent le consensus du marché sur la durabilité d'un arrêt gouvernemental, mais la dynamique des négociations politiques reste le plus grand facteur d'incertitude. Les investisseurs doivent être vigilants face aux impacts en chaîne d'une prolongation de l'arrêt sur les données économiques et prêter attention aux indicateurs alternatifs (comme le rapport ADP, les enquêtes d'entreprises) pour éviter le risque de "vide de données". Les progrès des négociations au Congrès au cours de la semaine à venir constitueront un signal clé pour déterminer la fin de l'arrêt.