L'illusion auto-satisfaite de la BCE – Mon avis

Je n'ai pas pu m'empêcher de lever les yeux au ciel hier en écoutant la conférence de presse de la présidente de la BCE, Christine Lagarde. Ce qui m'a le plus frappé, ce n'étaient pas seulement ses paroles, mais cet air indéniable de suffisance. L'ensemble du Conseil des gouverneurs semble absolument ravi de lui-même concernant sa position sur les taux d'intérêt, comme s'ils avaient résolu tous les problèmes de l'Europe. Cette autosatisfaction s'est immédiatement reflétée sur les marchés, avec l'euro prenant du terrain contre le dollar - bien que je doute que ce soit entièrement justifié.

Lorsque la décision sur les taux d'intérêt a été annoncée, l'euro s'est initialement affaibli - pas de surprise là. Certains traders ont été effrayés par leur révision des prévisions d'inflation pour 2027, passant de 2,0 % à 1,9 %. Mais Lagarde a finalement minimisé cela, comme si les projections d'inflation n'étaient que des suggestions occasionnelles plutôt que des indicateurs économiques critiques.

Au lieu de cela, la BCE a souligné sa révision à la hausse des prévisions de croissance, rendant d'autres baisses de taux moins probables. Pourtant, cela n'a guère fait monter l'EUR/USD de moitié centime. Pourquoi ? Parce que le marché avait déjà intégré cela - ils ne s'attendaient de toute façon pas à d'autres baisses avant l'année prochaine.

Qu'est-ce qui pourrait forcer la BCE à reprendre ses coupes ? Un euro plus fort, pour commencer. Lorsque l'EUR/USD a atteint un peu plus de 1,18 début juillet, plusieurs membres du Conseil ont commencé à transpirer. Le vice-président de Guindos a même averti explicitement que tout ce qui dépasse 1,20 serait "problématique" - montrant ainsi que les taux de change importent plus pour leur politique qu'ils ne voudraient l'admettre.

Ma prévision de fin d'année pour l'EUR/USD a été relevée de 1,20 à 1,22, mais ce n'est pas parce que je suis impressionné par la gestion de la BCE. Au contraire, je m'attends à des baisses de taux plus agressives de la Fed alors que l'économie américaine montre des signes de faiblesse croissante. La BCE pourrait tolérer un euro plus fort maintenant puisque leurs perspectives de croissance se sont améliorées, mais soyons réalistes - toute hausse de l'EUR/USD viendra principalement de la faiblesse du dollar, pas de la force de l'euro.

La BCE peut se sentir aussi "bien" qu'elle le souhaite à propos de sa position, mais sa complaisance pourrait lui revenir en pleine face si les conditions économiques évoluent de manière inattendue. Les décideurs européens ont l'habitude d'être réactifs plutôt que proactifs, et je soupçonne que cette fois-ci ne sera pas différente.

Les performances passées ne garantissent jamais les résultats futurs - quelque chose dont la BCE ferait bien de se souvenir.