Le changement stratégique de Warren Buffett : vente d'Apple et acquisition d'actions de restaurant à 4 270 %

Points Clés

• Berkshire Hathaway de Warren Buffett a cédé plus des deux tiers de ses participations dans Apple depuis le troisième trimestre 2023, tout en construisant en même temps une position dans Domino's Pizza.
• Apple a annoncé sa plus forte croissance des revenus en près de quatre ans au cours du trimestre de juin, mais fait face à des défis réglementaires et affiche une valorisation élevée.
• Domino's Pizza surpasse constamment ses principaux concurrents en matière de croissance des ventes dans les mêmes magasins, bien qu'il se négocie actuellement à un multiple prix-bénéfice relativement élevé.

Warren Buffett s'est établi comme l'un des plus grands investisseurs américains grâce à sa philosophie d'investissement patiente et axée sur la valeur. Sous sa direction, l'action Berkshire Hathaway a augmenté à un rythme presque deux fois supérieur à celui du S&P 500 au cours de six décennies.

Au cours du deuxième trimestre, Buffett et ses co-managers d'investissement Todd Combs et Ted Weschler ont poursuivi leur réduction significative de leurs avoirs en Apple. Depuis qu'ils ont commencé à vendre des actions au T3 2023, ils ont réduit leur position de 69%. Parallèlement, ils ont augmenté leur participation dans Domino's Pizza pour le troisième trimestre consécutif – une action de restaurant qui a généré un rendement extraordinaire de 4 270 % depuis 2005.

Apple : La pierre angulaire d'un portefeuille en déclin

Les résultats financiers du trimestre de juin d'Apple ont dépassé les attentes des analystes tant en termes de revenus que de bénéfices. Les revenus ont augmenté de 10 % pour atteindre $94 milliards, marquant le taux de croissance le plus rapide de l'entreprise depuis 2021, principalement grâce à la forte performance des segments iPhone et services. Les bénéfices GAAP ont augmenté de 12 % pour atteindre 1,57 $ par action diluée.

La thèse d'investissement fondamentale pour Apple repose sur son autorité de marque dérivée de son expertise en conception intégrée de matériel et de logiciel, ce qui lui confère un pouvoir de tarification premium. Apple domine le marché des smartphones en termes de volume de ventes, l'iPhone moyen affichant un prix environ trois fois supérieur à celui des appareils Samsung. La vaste base installée de l'entreprise, qui compte plus de 2,3 milliards d'appareils, la positionne favorablement pour la monétisation de l'intelligence artificielle (AI), bien que des revenus significatifs provenant de ce secteur restent insaisissables.

Cependant, Apple fait face à des vents contraires réglementaires de plus en plus forts. La loi européenne sur les marchés numériques exige désormais qu'Apple permette des magasins d'applications tiers sur ses appareils, ce qui pourrait réduire les revenus de services en diminuant les ventes de l'App Store. De plus, un procès antitrust en cours impliquant Alphabet pourrait restreindre la capacité d'Apple à percevoir des frais pour le statut du moteur de recherche par défaut de Google sur les appareils Apple – un développement que les analystes de Jefferies estiment pouvoir réduire les bénéfices avant impôts de 7 %.

Les indicateurs de valorisation d'Apple soulèvent une autre préoccupation. Avec Wall Street prévoyant une croissance des bénéfices de 10 % par an au cours des trois prochaines années, le multiple actuel du prix au bénéfice de 35 semble cher. Cela donne un ratio prix-bénéfice-croissance (PEG) de 3,5, représentant une prime substantielle par rapport à d'autres grandes entreprises technologiques. Pour donner un contexte, Amazon, Nvidia et Alphabet maintiennent des ratios PEG inférieurs à 2,0.

Domino's Pizza : Le pari grandissant de Buffett sur les restaurants

Domino's Pizza a annoncé des résultats financiers encourageants pour le deuxième trimestre avec un chiffre d'affaires en hausse de 4 % à 1,1 milliard de dollars, soutenu par une croissance des ventes des mêmes magasins de 3,4 % et 178 nouvelles ouvertures de magasins nettes. Bien que les bénéfices GAAP aient diminué de 6 % à 3,81 $ par action diluée en raison de pertes sur des investissements stratégiques, le revenu d'exploitation – un indicateur de performance plus pertinent – a augmenté de 15 % à $225 millions.

Le cas d'investissement pour Domino's repose sur les avantages d'échelle et la force de la marque. En tant que plus grande chaîne de pizzerias au monde en termes de volume de ventes, Domino's exploite plus de 21 500 magasins dans 90 pays. L'entreprise s'est différenciée par son leadership technologique, y compris la mise en œuvre de l'IA pour assurer la qualité des commandes et le suivi des sentiments des consommateurs en ligne. Ces innovations ont permis à Domino's de surperformer de manière constante ses principaux concurrents en matière de croissance des ventes dans les mêmes magasins.

En 2023, Domino's a introduit sa stratégie "Hungry for More" – un cadre de cinq ans visant une croissance annuelle des ventes au détail de 7 % et une croissance annuelle du revenu d'exploitation de 8 % d'ici 2028. L'entreprise vise à atteindre ces objectifs en ouvrant 5 500 nouveaux emplacements tout en augmentant le trafic vers les magasins existants grâce à des offres promotionnelles et des innovations de menu.

Lors de l'appel sur les résultats du deuxième trimestre, le PDG Russ Weiner a déclaré : "Nos piliers stratégiques Hungry for More fonctionnent ensemble pour générer plus de ventes, plus de magasins et plus de profits." Il a souligné la Pizza à Croûte Farcie au Parmesan récemment introduite comme l'un des nouveaux éléments de menu les plus réussis de l'histoire de l'entreprise. Weiner a également discuté des intégrations avec les principales plateformes de livraison, qu'il pense "feront connaître" dans les années à venir.

Wall Street projette que les bénéfices de Domino's croissent de 10 % par an au cours des trois prochaines années. À son multiple de prix par rapport aux bénéfices actuel de 27, l'action semble relativement chère. Les tendances d'investissement institutionnel suggèrent que Domino's représente une petite portion du portefeuille de Berkshire Hathaway – moins de 1 % des avoirs totaux – indiquant une approche mesurée de cette position.

Implications de l'investissement institutionnel

Les ajustements de portefeuille de Berkshire Hathaway reflètent une stratégie de repositionnement significative d'un grand investisseur institutionnel. La réduction substantielle des participations dans Apple suggère des préoccupations potentielles concernant les multiples de valorisation des actions technologiques par rapport aux projections de croissance. Simultanément, l'expansion dans les services aux consommateurs à travers Domino's Pizza peut indiquer un intérêt pour des entreprises avec une croissance constante des ventes dans les mêmes magasins et un fort positionnement de marque.

Pour les participants du marché suivant les flux d'investissement institutionnels, ces mouvements d'une des sociétés d'investissement les plus respectées au monde méritent de l'attention. La réduction continue de l'exposition à Apple, malgré l'accélération récente de la croissance des revenus de l'entreprise, signale une éventuelle prudence concernant les évaluations technologiques à des niveaux actuels.

L'accumulation multi-trimestrielle des actions de Domino's Pizza, tout en maintenant une allocation de portefeuille relativement petite, démontre l'approche méthodique de construction de position de Buffett lorsqu'il entre dans de nouveaux domaines d'investissement. Cette stratégie mesurée permet aux investisseurs institutionnels d'augmenter progressivement leur exposition tout en évaluant les indicateurs de performance par rapport aux thèses d'investissement.