Le pari contrariant de Buffett : acheter Lennar pendant que les analystes crient "Vendre"

Points Clés

• Buffett construit discrètement des positions dans les constructeurs de maisons pendant que Wall Street tourne le dos.
• La chute actuelle du marché immobilier a effrayé deux tiers des analystes
• Lennar sacrifie des marges à court terme pour maintenir l'élan du marché - une stratégie que Wall Street déteste

Warren Buffett a toujours gagné de l'argent en ignorant la mentalité de masse à Wall Street. Sa volonté d'acheter lorsque tout le monde vend a créé une énorme richesse pour les investisseurs de Berkshire Hathaway. Maintenant, il est à nouveau dans le coup, accumulant discrètement des actions de Lennar - le deuxième constructeur de maisons américain - tandis que la plupart des analystes agitent des drapeaux rouges.

J'ai vu cela se dérouler d'innombrables fois au cours de décennies. Quand 15 des 21 analystes attribuent une note "maintenir" à une action (, c'est la façon polie de Wall Street de dire "vendre" ), c'est exactement à ce moment-là que Buffett s'intéresse. L'objectif de prix médian est de 13 % en dessous du prix actuel de l'action de Lennar, mais Buffett voit clairement quelque chose que ces analystes axés sur le trimestriel manquent.

Le marché immobilier semble absolument terrible en ce moment. La confiance des constructeurs de maisons est négative depuis 16 mois consécutifs. Les taux hypothécaires sont bloqués entre 6,5 et 7 %, ce qui rend ce marché immobilier l'un des moins abordables de l'histoire. Les transactions immobilières ont chuté à des niveaux bas de 12 ans.

Lennar a été contraint de réduire ses prix et d'offrir des incitations, réduisant ainsi les marges brutes de 460 points de base tandis que le chiffre d'affaires a chuté de 7 % au dernier trimestre. Pas étonnant que l'action ait baissé de 28 % par rapport à son sommet !

Mais Buffett ne se soucie pas du prochain trimestre - il pense à la prochaine décennie. Les États-Unis font face à une pénurie massive de 4,7 millions de logements qui ne fait que croître. Le président exécutif de Lennar, Stuart Miller, a soulevé un point fascinant lors de leur appel sur les résultats que Wall Street a complètement ignoré : "Nous avons appris qu'une fois que nous faisons un pas en arrière et perdons notre élan, il devient de plus en plus difficile de redémarrer."

Au lieu de protéger les marges comme ils l'ont fait lors des précédentes baisses, Lennar maintient son volume et se concentre sur les maisons d'entrée de gamme avec des incitations financières agressives. Oui, leurs marges n'ont pas encore atteint le fond, mais lorsque les taux d'intérêt finiront par baisser et que l'incertitude économique se dissipera, ils seront parfaitement positionnés pour tirer parti de la demande refoulée.

La plupart des analystes ne peuvent pas voir au-delà du prochain rapport de bénéfices. Buffett se concentre sur la pénurie structurelle de logements qui ne va pas disparaître de sitôt. À seulement 1,8 fois la valeur comptable tangible, il obtient un constructeur de qualité à un prix avantageux.

Parfois, les investissements les plus intelligents sont ceux que personne ne veut toucher. Peut-être est-ce pour cela que Warren Buffett est maintenant milliardaire et que la plupart des analystes de Wall Street... ne le sont pas.