La stratégie boursière de $78 milliards de l'Investment Legend : La philosophie d'investissement de valeur de Warren Buffett a-t-elle perdu de son efficacité ?

Points Clés

• Warren Buffett a alloué environ $78 milliards pour racheter des actions de Berkshire Hathaway depuis la mi-2018, ce qui en fait son plus grand investissement qui n'apparaît pas dans les dépôts 13F trimestriels.
• Après une activité de rachat significative, Buffett a suspendu les rachats d'actions pendant trois trimestres consécutifs alors que les valorisations atteignaient des niveaux de prime.
• L'approche disciplinée de Buffett en matière de métriques de valorisation démontre sa philosophie d'investissement inébranlable plutôt que de suggérer une faiblesse dans sa stratégie.

Le PDG de Berkshire Hathaway, Warren Buffett, a gagné sa réputation en tant que stratège d'investissement prééminent de Wall Street. Sans s'appuyer sur des indicateurs techniques ou le trading algorithmique, l'Oracle d'Omaha a accumulé l'une des plus grandes fortunes du monde tout en guidant Berkshire pour devenir l'une des seules onze entreprises publiques au monde à atteindre une valorisation de marché de $1 trillion.

L'extraordinaire parcours de Buffett — offrant un rendement cumulé de 5 868 186 % sur les actions de classe A de Berkshire Hathaway (BRK.A) au cours de six décennies — a cultivé un public dévoué d'investisseurs qui surveillent de près ses décisions d'investissement.

Cependant, alors que la position d'investissement la plus importante de Buffett au cours des sept dernières années a récemment chuté de plus de 10 % tandis que des indices majeurs comme le S&P 500 et le Nasdaq Composite atteignent de nouveaux sommets historiques, une question cruciale émerge : l'approche axée sur la valeur de l'investisseur légendaire a-t-elle perdu son efficacité dans l'environnement actuel du marché ?

Berkshire Hathaway : le véhicule d'investissement préféré de Buffett

La plupart des acteurs du marché suivent l'activité d'investissement de Buffett grâce aux dépôts trimestriels du Formulaire 13F de Berkshire Hathaway, que les investisseurs institutionnels possédant plus de $100 millions d'actifs doivent soumettre pour divulguer leurs avoirs et transactions.

Cependant, le plus gros investissement de Buffett n'est pas documenté dans ces dépôts trimestriels.

Pour découvrir sa plus grande position, les investisseurs doivent examiner les résultats d'exploitation trimestriels de Berkshire Hathaway. La dernière page de chaque rapport trimestriel, juste avant les certifications des dirigeants, révèle précisément combien le stratège d'investissement le plus respecté au monde a alloué à son investissement préféré : les actions de Berkshire Hathaway.

Avant juillet 2018, Buffett et son ancien partenaire commercial Charlie Munger ne pouvaient racheter des actions de Berkshire que lorsqu'elles se négociaient à ou en dessous de 120 % de la valeur comptable. Ce seuil restrictif n'a jamais été atteint, empêchant toute activité de rachat.

Le 17 juillet 2018, le conseil d'administration de Berkshire a révisé la politique de rachat d'actions, établissant deux critères simples. Les nouvelles directives autorisaient les rachats d'actions sans limites de plafond ou de temps à condition que :

• Berkshire maintient des réserves minimales de $30 milliards en liquidités, équivalents de liquidités et en bons du Trésor américain.
• Buffett considère que les actions de Berkshire sont intrinsèquement sous-évaluées

Ce deuxième critère permet délibérément à Buffett de déployer des capitaux par le biais de rachats chaque fois qu'il le juge approprié.

Du 1er juillet 2018 au 31 mars 2025, le directeur général de Berkshire a racheté près de $78 milliards d'actions de l'entreprise — dépassant l'investissement combiné de Buffett dans Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola et Chevron.

Cependant, l'action Berkshire a récemment sous-performé, enregistrant une baisse de plus de 10 % par rapport à son pic de mai 2025 et prenant du retard par rapport à l'indice de référence S&P 500 depuis le début de l'année.

Dynamiques du marché : La discipline de Buffett reflète la force, pas la faiblesse

Avec Buffett approchant de son 95ème anniversaire et s'apprêtant à démissionner en tant que PDG avant la fin de l'année, certains pourraient se demander si son acuité en matière d'investissement a diminué. Cependant, la performance actuelle de Berkshire n'indique aucun déclin des capacités de Buffett — au contraire, elle valide son engagement indéfectible envers les principes fondamentaux de l'investissement.

Tout au long de ses six décennies en tant que PDG, Buffett a parfois modifié certains paramètres d'investissement. Par exemple, bien qu'il soit principalement connu comme un investisseur à long terme, il a stratégiquement acquis des actions de la société de jeux Activision Blizzard en 2022 comme une opportunité d'arbitrage à court terme suite à l'offre d'acquisition en espèces de Microsoft à 95 $ par action.

Cependant, Buffett a maintenu une cohérence absolue concernant son principe fondamental : garantir des évaluations favorables. La proposition de valeur reste primordiale dans la philosophie d'investissement de Berkshire. Peu importe à quel point Buffett admire les avantages concurrentiels d'une entreprise, la force de sa marque ou l'expertise de sa direction, il refuse d'investir lorsque les évaluations semblent excessives.

Lorsque Buffett a autorisé près de $78 milliards de rachats d'actions sur 24 trimestres, Berkshire Hathaway se négociait constamment à un premium de 30 % à 50 % par rapport à la valeur comptable. Cependant, entre juillet 2024 et mars 2025, Buffett a complètement cessé les rachats alors que le premium de Berkshire par rapport à la valeur comptable s'est élargi pour atteindre entre 60 % et 80 %. Cette approche disciplinée s'applique même à sa propre entreprise lorsque les valorisations ne correspondent plus à ses critères d'investissement.

Cette approche sélective va au-delà des actions de Berkshire. Buffett a maintenu une position de vente nette sur les actions publiques pendant dix trimestres consécutifs, se débarrassant de 174,4 milliards de dollars d'actions de plus que celles achetées.

Lors d'une interview en 2001 avec le magazine Fortune, Buffett a décrit le ratio capitalisation boursière/PIB comme "probablement la meilleure mesure unique de la situation des évaluations à tout moment donné." Ce métrique, qui compare la capitalisation boursière totale des entreprises cotées en bourse au produit intérieur brut américain, a en moyenne été de 85 % lorsqu'il est analysé depuis 1970.

À partir du 22 juillet 2025, l'"Indicateur Buffett" a atteint un niveau sans précédent de 212,23 % — signalant des niveaux d'évaluation de marché extrêmes qui rendent la recherche d'investissements orientés vers la valeur exceptionnellement difficile.

Ce que les observateurs constatent n'est pas que Buffett perde son avantage, mais plutôt qu'un investisseur discipliné adhère à des principes éprouvés en attendant délibérément des évaluations plus favorables. Bien qu'aucun calendrier n'existe quant à savoir quand les conditions du marché pourraient s'aligner avec les paramètres de valeur de Buffett ( ou de son successeur Greg Abel ), la patience a historiquement généré des rendements substantiels pour la direction de Berkshire et ses actionnaires.