"Le Warren Buffett britannique" envoie un avertissement au marché alors que les valorisations atteignent des niveaux historiques.

Points Clés

• Les formulaires 13F déposés trimestriellement révèlent que le fondateur milliardaire de Fundsmith, Terry Smith, a été un vendeur net décisif d'actions.
• Les évaluations actuelles du marché représentent le troisième niveau le plus élevé en 154 ans, envoyant un signal d'alerte clair aux investisseurs.
• Malgré une prudence à court terme, les données statistiques soutiennent un optimisme à long terme sur le marché, en accord avec la philosophie d'investissement fondamentale de Smith.

Depuis plus d'un siècle, Wall Street a fonctionné comme un créateur de richesse éprouvé. Bien que diverses classes d'actifs aient aidé les investisseurs à accroître leur richesse nominale, aucune n'a égalé les rendements annuels moyens des actions sur des périodes prolongées.

Cependant, cela ne signifie pas que des indices majeurs comme le S&P 500, Dow Jones Industrial Average ou Nasdaq Composite se déplacent en ligne droite d'un point à un autre. Les corrections du marché boursier, les marchés baissiers et même les krachs sont des éléments normaux, sains et inévitables des cycles de marché - essentiellement le coût d'entrée dans ce mécanisme éprouvé de création de richesse.

Le PDG de Berkshire Hathaway, Warren Buffett, reste peut-être l'avocat le plus reconnu pour l'investissement à long terme. L'"Oracle d'Omaha" a constamment averti les investisseurs de ne pas parier contre les marchés américains.

Pourtant, même les investisseurs les plus sophistiqués du monde ont leurs limites lorsque les valorisations s'étendent trop.

Le Warren Buffett britannique a constamment réduit ses positions en actions

Terry Smith, supervisant $23 milliards d'actifs sous gestion, a gagné son surnom de "Warren Buffett britannique" car il partage des principes d'investissement similaires avec le leader milliardaire de Berkshire. Tous deux sont des investisseurs fondamentalement à long terme avec un engagement profondément ancré à acquérir des participations dans des entreprises de haute qualité mais sous-évaluées.

Bien que Buffett et Smith comprennent la nature non linéaire des cycles de marché ( reconnaissant que les actions augmentent sur de longues périodes ), leurs approches d'investissement axées sur la valeur signifient que leurs actions à court terme ne s'alignent pas toujours parfaitement avec leur philosophie à long terme.

Grâce aux dépôts obligatoires trimestriels du formulaire 13F auprès de la Securities and Exchange Commission, les investisseurs peuvent suivre les activités d'achat et de vente des gestionnaires d'argent les plus performants de Wall Street, Terry Smith se classant près du sommet de ce groupe d'élite.

Les récents dépôts 13F de Fundsmith ont envoyé un avertissement indiscutable aux participants du marché au cours de l'année dernière. Bien que Smith ait introduit sept nouvelles positions et augmenté ses participations dans cinq avoirs existants, il a réduit ses positions dans 23 investissements existants et a complètement sorti huit autres de juillet 2024 à juin 2025.

Cette activité de vente a été particulièrement prononcée dans les deux plus grandes participations de Fundsmith, Meta Platforms et Microsoft, que Smith a réduites de 27 % et 31 %, respectivement, au cours de l'année glissante se terminant le 30 juin.

Le comportement de vente de Smith communique un message clair : trouver de la valeur est devenu de plus en plus difficile dans un environnement de marché historiquement coûteux.

Le marché d'aujourd'hui représente le troisième niveau de valorisation le plus élevé en 150 ans

Il faut dire que la "valeur" existe en grande partie dans l'œil de celui qui regarde. Une action que vous considérez comme chère peut sembler être une bonne affaire pour un autre investisseur. Ce manque de consensus universel concernant l'identification de la valeur explique une grande partie de l'imprévisibilité de Wall Street.

Cependant, les données historiques brossent un tableau plus définitif qui laisse peu de place à l'interprétation.

La métrique d'évaluation suscitant une préoccupation significative est le ratio cours/bénéfice de Shiller du S&P 500, également connu sous le nom de ratio C/B ajusté en fonction du cycle ou ratio CAPE. Cet outil d'évaluation calcule les bénéfices moyens ajustés à l'inflation au cours de la dernière décennie, empêchant ainsi les anomalies à court terme de fausser la mesure.

Lorsqu'on l'analyse depuis janvier 1871, le ratio C/B de Shiller a en moyenne un multiple de 17,28. Au 8 septembre, le multiple C/B de Shiller du S&P 500 a dépassé 39, marquant la troisième lecture la plus élevée lors d'un marché haussier continu en 154 ans.

La préoccupation découle de preuves historiques montrant que les évaluations de prime ne sont pas durables sur de longues périodes. Depuis 1871, le ratio C/B de Shiller a dépassé un multiple de 30 ( maintenant ce niveau pendant au moins deux mois ) à six reprises, y compris actuellement. À la suite des cinq précédents cas, les principaux indices de marché ont perdu au moins 20 % de leur valeur, sinon beaucoup plus.

Terry Smith reconnaît probablement le contexte historique entourant les innovations de nouvelle génération qui poussent les marchés plus larges dans un territoire de bulle. Alors que l'intelligence artificielle (AI) représente la technologie transformative d'aujourd'hui, et que des actions liées à l'IA comme Meta et Microsoft ont considérablement contribué aux gains des principaux indices, chaque innovation technologique révolutionnaire au cours des trois dernières décennies a finalement connu une correction de rupture de bulle.

Bien que le ratio C/B de Shiller ne soit pas conçu comme un outil de timing du marché et ne puisse garantir des résultats futurs, le précédent historique—et l'activité de trading de Terry Smith—suggèrent fortement un potentiel de baisse significatif pour les actions.

Les preuves statistiques soutiennent l'optimisme à long terme

Bien que l'histoire indique clairement ce qui suit généralement des évaluations extrêmes, cela ne représente qu'une partie de l'ensemble du tableau.

Malgré le fait d'être un vendeur net d'actions au cours de l'année passée, le Warren Buffett britannique a maintenu les positions fondamentales de Fundsmith. La raison réside dans la compréhension de la nature non linéaire des cycles du marché.

Les corrections de marché sont en effet une inévitabilité lors de l'investissement dans les actions. Cependant, les périodes de croissance surpassent et durent largement plus longtemps que les baisses, et des gestionnaires de fonds milliardaires comme Terry Smith comprennent cette réalité.

En juin 2023, des chercheurs du Bespoke Investment Group ont publié des données analysant la durée en jours de calendrier de chaque marché haussier et baissier du S&P 500 remontant à septembre 1929, le début de la Grande Dépression. Leurs conclusions ont révélé que le marché baissier moyen du S&P 500 a duré seulement 286 jours de calendrier—environ 9,5 mois.

En revanche, les marchés haussiers typiques du S&P 500 ont duré 1 011 jours calendaires, soit environ 3,5 fois plus longtemps que la baisse moyenne au cours de cette période de près de 94 ans. Statistiquement, il est logique de parier sur l'augmentation de la valeur des entreprises leaders au fil du temps, ce qui s'aligne parfaitement avec l'approche d'investissement de Terry Smith depuis la création de Fundsmith en 2010.

Bien que l'avertissement à court terme de Terry Smith à l'intention des participants au marché reste indéniable, la structure fondamentale des marchés financiers—et leur capacité à offrir des rendements supérieurs à long terme par rapport aux classes d'actifs alternatives—reste fermement intacte.