Affrontement d'investissement : Constellation Brands contre Kraft Heinz - Quelle action offre une meilleure valeur ?

Principales Perspectives d'Investissement

• Constellation Brands fait face à des défis importants liés aux tarifs et aux préférences changeantes des consommateurs
• Kraft Heinz lutte pour la pertinence de sa marque et prévoit de se diviser en deux entreprises d'ici 2026
• Les deux actions ont sous-performé de manière significative le S&P 500 au cours de l'année dernière.
• Warren Buffett détient des positions dans les deux entreprises par l'intermédiaire de Berkshire Hathaway

Constellation Brands (NYSE: STZ) et Kraft Heinz (NASDAQ: KHC) étaient autrefois considérés comme des investissements sûrs dans le secteur des biens de consommation. Constellation est un producteur de premier plan de bières, vins et spiritueux à l'échelle mondiale, tandis que Kraft Heinz gère un vaste portefeuille de marques alimentaires emballées.

Fait intéressant, la légende de l'investissement Warren Buffett maintient des positions dans les deux entreprises via le portefeuille Berkshire Hathaway's (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B). Buffett a initié une position de 1,96 milliard de dollars dans Constellation il y a tout juste un an, représentant 0,6 % des avoirs de Berkshire. Pendant ce temps, Berkshire détient une participation de 8,8 milliards de dollars dans Kraft Heinz (2,9 % du portefeuille), ayant joué un rôle clé dans l'orchestration de la fusion de 2015 entre Kraft Foods et H.J. Heinz aux côtés de 3G Capital.

Malgré leur statut de blue chip, les deux actions ont offert des rendements décevants. Au cours des 12 derniers mois, l'action de Constellation a chuté de plus de 40 %, tandis que Kraft Heinz a diminué d'environ 25 %. Pendant la même période, le S&P 500 a gagné près de 20 %. Examinons ce qui motive cette sous-performance et évaluons quelle action pourrait offrir un meilleur rapport qualité-prix pour les investisseurs.

Constellation Brands : Des problèmes de brassage

Constellation génère la majeure partie de ses revenus de sa division bière, avec des marques populaires telles que Modelo, Corona et Pacifico. Cette activité principale fait actuellement face à deux vents contraires importants :

Pression tarifaire à court terme

L'entreprise importe toutes ses principales marques de bière du Mexique. Bien que la bière elle-même soit exemptée du tarif plus large de 25 % sur les marchandises mexicaines, environ 39 % de ses expéditions de bière en provenance du Mexique arrivent en canettes en aluminium, qui sont soumises à des tarifs en hausse. La récente augmentation des tarifs sur l'aluminium de 25 % à 50 % en juin aura un impact significatif sur les marges bénéficiaires à court terme de Constellation.

Changement des préférences des consommateurs

Les jeunes consommateurs sur le marché américain consomment globalement moins de bière. Constellation a réagi en se diversifiant dans de nouvelles catégories de produits, y compris les seltzers alcoolisés et les boissons sans alcool. Cependant, bon nombre de ses consommateurs principaux réduisent simultanément leurs dépenses discrétionnaires en raison des pressions économiques affectant les secteurs de la construction, de l'agriculture, de la fabrication et de l'hôtellerie.

Dans ses segments de vins et spiritueux, Constellation a cédé des marques de bas de gamme pour se concentrer sur des offres premium. Bien que cette stratégie puisse renforcer les marges brutes à long terme, elle limite actuellement la croissance des revenus.

Pour l'exercice fiscal 2026 ( se terminant en février prochain ), la société prévoit une baisse des ventes organiques de 4 % à 6 %, avec un bénéfice par action comparable (EPS) chutant de 16 % à 18 %. Cette perspective sombre explique la performance récente de l'action, et à 12 fois les bénéfices futurs, elle ne présente toujours pas une valorisation convaincante.

Kraft Heinz : Marques obsolètes et changements stratégiques

Au-delà de ses produits éponymes, Kraft Heinz possède de nombreuses marques de consommation courante, notamment Oscar Mayer, Ore-Ida, Philadelphia, Velveeta, Maxwell House et Kool-Aid. Suite à la fusion de 2015, l'entreprise a donné la priorité à la réduction des coûts et aux rachats d'actions plutôt qu'au développement de la marque et aux initiatives marketing.

Cette approche a entraîné de graves conséquences en 2019, lorsque Kraft Heinz a enregistré une dépréciation de $15 milliards sur ses principales marques, a réduit son dividende et a fait l'objet d'une enquête de la SEC sur ses pratiques comptables. L'entreprise s'est ensuite rétablie en :

• Désinvestir des marques sous-performantes
• Acquérir des marques à croissance rapide
• Rafraîchissement des gammes de produits classiques
• Rationaliser les dépenses opérationnelles

Ces efforts, combinés à des augmentations de prix réussies pendant la période d'inflation, ont aidé à stabiliser l'entreprise. Cependant, la croissance a de nouveau stagné en 2024, avec des ventes nettes organiques en baisse de 2 % tandis que le BPA ajusté a augmenté de 3 %. Les perspectives pour 2025 sont préoccupantes, avec des ventes nettes organiques projetées en baisse de 1,5 % à 3,5 % et un BPA ajusté chutant de 13 % à 18 %.

La croissance de l'entreprise a atteint un mur alors que le pouvoir de fixation des prix atteint ses limites, les marques principales peinent à rester compétitives et les contraintes de capital entravent les efforts d'expansion. À 10 fois les bénéfices futurs, l'action ne paraît pas particulièrement attractive malgré la remise.

Récemment, Kraft Heinz a annoncé des plans pour se scinder en deux entreprises distinctes d'ici la deuxième moitié de 2026. Une entité abritera des marques à forte croissance tandis que l'autre gérera des marques à croissance plus lente. Notamment, Warren Buffett a commenté ce développement dans une interview sur CNBC, déclarant : "Il est certain que cela ne s'est pas révélé être une brillante idée de les rassembler, mais je ne pense pas que les séparer résoudra le problème."

Cadre de Décision d'Investissement : Comparaison des Facteurs Clés

| Facteur | Constellation Brands | Kraft Heinz | |--------|---------------------|-------------| | Performance des actions sur 12 mois | -40% | -25% | | Ratio Cours/Bénéfice Prévisionnel | 12x | 10x | | Croissance des ventes projetée (Prochain exercice) | -4% à -6% | -1,5% à -3,5% | | Croissance EPS projetée (Prochain exercice ) | -16 % à -18 % | -13 % à -18 % | | Principales Défis | Tarifs, changements dans les préférences des consommateurs | Pertinence de la marque, pouvoir de fixation des prix limité | | Direction Stratégique | Concentration sur les marques premium, diversification des produits | Scission de l'entreprise, réorganisation du portefeuille | | Participation de Buffett | 1,96 milliard $ ( 0,6 % du portefeuille de Berkshire ) | 8,8 milliards $ ( 12,9 % du portefeuille de Berkshire ) |

Quelle action offre une meilleure valeur ?

Ni Constellation Brands ni Kraft Heinz ne présentent un cas d'investissement immédiatement convaincant, en particulier lorsque d'autres entreprises de produits de consommation de base offrent des perspectives de croissance plus stables. Les deux font face à des défis substantiels qui prendront du temps à surmonter.

Cependant, si je devais choisir entre les deux, Constellation Brands semble avoir un chemin plus clair vers la reprise. Si les droits de douane sur l'aluminium sont finalement réduits, si les dépenses des consommateurs s'améliorent, si sa stratégie de diversification des produits réussit à capter les jeunes consommateurs, et si son orientation premium dans les vins et spiritueux porte ses fruits, l'entreprise pourrait retrouver une croissance stable.

On ne peut pas en dire autant de Kraft Heinz, où la scission prévue en deux entreprises pourrait créer des complexités supplémentaires plutôt que de résoudre les défis fondamentaux de marque et de croissance. Comme l'a justement noté Buffett, séparer les activités ne résout pas nécessairement les problèmes fondamentaux auxquels l'entreprise est confrontée.

Pour les investisseurs cherchant une exposition aux biens de consommation de base, il serait conseillé d'examiner d'autres options dans le secteur avec des trajectoires de croissance plus robustes avant de s'engager en capital dans l'une de ces entreprises en difficulté.