SOFR : Le nouveau Benchmark qui transforme la finance

Points Principaux

• SOFR est devenu la référence incontournable pour le pricing des prêts, des dérivés et des instruments financiers. Un grand changement.

• Il a remplacé le LIBOR. Plus transparent. Semble plus lié aux coûts d'emprunt réels dans le système financier américain.

• Les contrats en dollars américains utilisent maintenant principalement le SOFR. La transition a eu lieu.

• Les contrats à terme SOFR de CME ? C'est plutôt important pour les investisseurs qui ont besoin de se couvrir ou de parier sur la direction des taux.

Qu'est-ce que le SOFR ?

SOFR suit les coûts d'emprunt à un jour lorsque les titres du Trésor américain servent de garantie. Pensez-y comme un aperçu quotidien des mouvements d'argent dans un marché massive.

La Réserve fédérale de New York le calcule. Ils travaillent avec l'OFR du Trésor. Ils examinent les transactions réelles qui se produisent sur le marché des repos, où la liquidité et les bons du Trésor échangent des mains.

Pas théorique. Argent réel.

Comment ça marche

Le LIBOR s'appuyait sur les banques pour dire ce qu'elles pensaient que les taux devraient être. Le SOFR ne joue pas à ce jeu.

Chaque matin à 8 h HE, le nouveau nombre apparaît. Les données de trading réelles d'hier. Des transactions réelles. Avec plus de $1 trillions en mouvement chaque jour sur ce marché, le nombre a du sens.

Les produits financiers font maintenant référence au SOFR au lieu du LIBOR. Prêts. Dérivés. Tout.

D'où viennent les données

Le marché des repo génère le SOFR. Trois principales sources :

• Dépôts tiers : Quelqu'un au milieu aide à conclure l'accord.

• GCF repos : Liquidés par le FICC.

• Repos bilatéraux : Transactions directes, toujours compensées par le FICC.

La Fed collecte toutes ces données, analyse les chiffres, trouve la médiane pondérée par le volume. C'est le SOFR. Ils partagent aussi des détails supplémentaires sur leur site web : volumes, distributions, données historiques.

Au-delà de la nuit

SOFR n'est qu'une nuit. De nombreux produits financiers nécessitent des délais plus longs. Ils ont donc créé les moyennes SOFR (30, 90, 180 jours) et l'indice SOFR.

Ces outils aident avec les hypothèques, la dette d'entreprise. Les choses compliquées.

Pourquoi SOFR est important

Passer de LIBOR à SOFR n'a pas été facile. Des tonnes de contrats devaient être mis à jour. Mais SOFR semble plus honnête. Plus en accord avec les normes mondiales.

Il alimente maintenant :

• Prêts : Prêts commerciaux, hypothèques à taux variable.

• Dérivés : Des choses complexes comme les swaps et les contrats à terme.

• Obligations : Y compris les titres adossés à des hypothèques.

• Produits de consommation : Votre prêt hypothécaire ajustable pourrait l'utiliser.

Les bonnes parties

• Transactions réelles, pas des suppositions. Difficile à manipuler.

• Des volumes de trading énormes le rendent stable, même lorsque les marchés deviennent fous.

• Soutenu par le Trésor. Pas beaucoup de risque de crédit.

• Tout le monde semble l'accepter.

Les parties pas si géniales

• C'est pour la nuit. Besoin de mathématiques supplémentaires pour des termes plus longs.

• Passer de LIBOR était coûteux.

• Parfois des pics pendant les périodes de stress. Pas parfait.

Futures SOFR

Ce sont des contrats permettant aux investisseurs de se couvrir ou de spéculer sur l'évolution des taux SOFR. Le CME les liste. Ils sont devenus des outils essentiels.

Comment fonctionnent ces contrats à terme

Contrats standardisés basés sur les taux SOFR attendus. Deux types principaux :

• Futures SOFR de 1 mois : Moyenne mensuelle, $25 par point de base.

• Contrats à terme SOFR de 3 mois : Moyenne trimestrielle, 12,50 $ par point de base.

Règlement en espèces, pas de livraison physique. Les taux officiels de la Réserve fédérale de New York déterminent les valeurs finales.

Exemple du monde réel

Une banque craint que le SOFR n'augmente, ce qui augmenterait ses coûts. Elle achète donc des contrats à terme sur le SOFR comme assurance. Ou peut-être qu'un trader pense que les taux vont baisser, alors il vend des contrats à terme pour gagner de l'argent lorsque cela se produit.

La tarification fonctionne à 100 moins le taux attendu. Le CME gère les exigences de marge quotidiennes.

Pourquoi ils sont importants

• Les banques les utilisent pour gérer le risque.

• Les prix montrent ce que le marché s'attend à ce que les taux fassent.

• Ils aident à développer des taux à terme SOFR tournés vers l'avenir.

SOFR contre d'autres

Le SOFR n'est pas le seul indice qui existe :

• Comparé à LIBOR : SOFR utilise des transactions réelles ; LIBOR utilisait des estimations. SOFR a un risque de crédit minimal ; LIBOR incorporait un risque bancaire. LIBOR avait des taux à terme intégrés ; SOFR nécessite un intérêt composé.

• Taux des fonds fédéraux par rapport : SOFR couvre plus de transactions. Le taux des fonds fédéraux se concentre sur le prêt interbancaire non garanti. SOFR semble refléter des conditions plus larges.

• Taux internationaux par rapport : Semblable à €STR ou SONIA, mais SOFR est lié au marché des repo du Trésor américain.

Pour les transactions en dollars, le SOFR a du sens. Le collatéral en bons du Trésor lui confère une certaine légitimité.

Effets de Ripple sur les actifs alternatifs

Le SOFR ne contrôle pas directement les marchés alternatifs. Mais il offre des indices sur le sentiment. Il montre les coûts d'emprunt et la liquidité dans la finance traditionnelle.

Lorsque le SOFR augmente, l'emprunt devient coûteux. L'appétit pour le risque tend généralement à diminuer. Les investisseurs pourraient choisir des options plus sûres plutôt que des choses spéculatives.

Quand les taux baissent ? Plus d'appétit pour le rendement, peut-être. Les contrats à terme SOFR peuvent nous indiquer ce que les grandes institutions attendent des taux futurs. Cela pourrait affecter le comportement du marché dans son ensemble.

Conclusion

Le SOFR a changé la façon dont fonctionne l'établissement de références financières. Il a remplacé le LIBOR par quelque chose qui semble plus réel. Basé sur des transactions réelles. Sécurisé par des garanties du Trésor.

Il guide désormais la tarification des prêts, les valeurs des dérivés, et plus encore. Les contrats à terme SOFR ajoutent de la flexibilité pour gérer le risque ou parier sur les taux.

Pas parfait. Mais ça fonctionne. Et ça est là pour rester.

Vous voulez en savoir plus ? Consultez les sites Web de la Réserve fédérale de New York ou du CME. Il y a beaucoup de données là-bas.