La théorie du plus grand imbécile : ses applications sur les marchés de la cryptomonnaie

Parmi les critiques les plus éminents du Bitcoin et des cryptomonnaies se trouve le milliardaire américain Warren Buffett, qui a déclaré un jour à CNBC : "Les cryptomonnaies sont essentiellement sans valeur. Vous ne pouvez rien en faire, sauf les vendre à quelqu'un d'autre."

Cette perspective représente ce que la littérature financière appelle la "Théorie du Plus Grand Imbécile" - le concept selon lequel on ne devrait pas investir dans des actifs dont la valeur dépend uniquement de la recherche d'un autre acheteur prêt à payer un prix plus élevé.

Selon cette théorie, les actifs traditionnels comme les actions, les obligations et l'immobilier génèrent des flux de trésorerie qui fournissent une base pour l'évaluation, tandis que Bitcoin ne produirait supposément rien de tangible.

Comprendre la théorie du plus grand fou

La théorie du plus grand fou postule que les prix du marché peuvent augmenter non pas à cause de la valeur intrinsèque mais simplement parce que les investisseurs croient pouvoir vendre à quelqu'un d'autre à des prix plus élevés dans le futur. Cette approche d'investissement ignore les indicateurs de valorisation fondamentaux tels que les rapports sur les bénéfices et les notations financières, s'appuyant plutôt sur le sentiment du marché et l'élan.

Lorsque le pool d'acheteurs potentiels ( les "plus grands imbéciles" ) finit par s'épuiser, le marché connaît généralement une correction ou un effondrement, laissant potentiellement les derniers investisseurs détenir des actifs sans valeur. Ce schéma s'est produit lors de la crise des subprimes de 2008 lorsque les institutions financières n'ont pas pu liquider des titres adossés à des hypothèques devenus essentiellement sans valeur.

Pétrole brut : un parallèle historique avec Bitcoin

Avant la fin du 19ème siècle, le pétrole brut était largement considéré comme une nuisance. Les pionniers qui foraient à la recherche d'eau dans l'Ouest américain étaient déçus de trouver du pétrole à la place. La substance avait des applications limitées - utilisée occasionnellement pour la production d'asphalte ou des traitements médicaux douteux, mais la découverte de gisements de pétrole suscitait à peu près autant d'excitation que la découverte d'argile.

Le tournant est venu lorsque George Bissell a hypothéqué dans les années 1850 que "l'huile de roche" pouvait être transformée pour des besoins d'éclairage et de lubrification de machines. Cette idée a donné naissance à l'industrie pétrolière : un scientifique a reconnu qu'un liquide visqueux et peu attrayant pouvait générer de la lumière.

Au départ, la demande est restée faible en raison de problèmes pratiques tels que la forte teneur en soufre de l'huile et son odeur désagréable. Cependant, des processus de raffinage comme la désulfuration - financés par des producteurs précoces tels que Standard Oil - ont créé de nouvelles applications et marchés. La véritable transformation a eu lieu au début du 20e siècle avec le développement des moteurs à combustion interne. À mesure que les automobiles évoluaient d'objets de curiosité à des nécessités, la demande en pétrole a explosé, 85 % de la production étant dirigée vers le carburant à la fin des années 1920.

Peu de gens ont reconnu le potentiel de cette "nouvelle lumière" à ses débuts, mais ceux qui l'ont fait, comme John D. Rockefeller, ont créé une valeur sans précédent grâce à leur prévoyance.

Chemin évolutif de Bitcoin

Bitcoin aujourd'hui ressemble au pétrole après les lampes à kérosène mais avant les automobiles et l'aviation - une marchandise avec des applications dans le monde réel limitées mais significatives. Les utilisations actuelles incluent :

• Stocker de la valeur en dehors des systèmes financiers traditionnels ("or numérique")
• Faciliter les transferts d'argent transfrontaliers
• Règlement rapide et irréversible des grandes transactions
• Fournir une protection financière aux citoyens sous des régimes répressifs
• Permettre le mouvement des actifs avec un risque financier réduit

Comme le pétrole à la fin du 19ème siècle, ces applications ne représentent que le début. Les lampes à kérosène n'étaient qu'une preuve de concept ; la véritable valeur du pétrole est apparue grâce à sa transportabilité et son potentiel énergétique. De même, l'utilité actuelle de Bitcoin ne frôle que la surface de ses capacités fondamentales : permettre à l'argent de circuler à la vitesse d'internet et d'être détenu indépendamment des institutions financières traditionnelles.

Les investisseurs achetant du Bitcoin aujourd'hui parient essentiellement sur le fait que les futures applications construites sur ces capacités fondamentales dépasseront la capitalisation boursière actuelle du Bitcoin. Si le Bitcoin pénètre de manière significative des marchés tels que le stockage de richesse externe, les services d'entiercement, les systèmes de paiement ou les remises, sa valorisation potentielle pourrait être considérablement plus élevée.

Cadre d'évaluation professionnelle

Une leçon cruciale de l'histoire financière est l'importance de l'évaluation fondamentale des actifs. Les investisseurs professionnels évaluent généralement les actifs par :

1. Analyse de la valeur intrinsèque : Déterminer la valeur sous-jacente indépendamment du prix du marché
2. Métriques de performance financière : Examen des données de bénéfices, des trajectoires de croissance et des flux de trésorerie
3. Positionnement de l'industrie : Analyser la position sur le marché par rapport aux concurrents et aux tendances du secteur
4. Structure de gouvernance : Évaluation des modèles de propriété et de la qualité de la gestion

Les Cryptomonnaies sont-elles basées sur la théorie du plus grand fou ?

Bill Gates a déclaré à TechCrunch que les jetons non fongibles (NFTs) et les cryptomonnaies sont "100 % basés sur la théorie du plus grand fou." Cela fait écho à la déclaration de Warren Buffett en 2020 selon laquelle les cryptomonnaies n'ont aucune valeur intrinsèque au-delà de ce que quelqu'un d'autre est prêt à payer.

L'argument avancé par Gates, Buffett et de nombreux économistes est que les cryptomonnaies manquent de valeur "réelle", les rendant purement spéculatives où les profits dépendent entièrement de la recherche d'acheteurs prêts à payer des prix plus élevés. Selon ce point de vue, les marchés de cryptomonnaies finiront par s'effondrer lorsque cette réalité sera largement reconnue.

Cependant, cette analyse peut être prématurée. Bien que les Crypto aient actuellement des applications pratiques limitées, il est trop tôt pour conclure que Bitcoin ou d'autres devises numériques sont fondamentalement sans valeur. Aujourd'hui, les Crypto facilitent les transferts transfrontaliers et les règlements de grande valeur, certains grands détaillants acceptant Bitcoin aux côtés des devises traditionnelles.

Le contributeur de Forbes, Matt Hogan, établit un parallèle entre Bitcoin et le pétrole dans les années 1850. Au départ, le pétrole ne servait que des fonctions limitées dans les lampes et la lubrification des machines. Grâce aux avancées technologiques et aux nouvelles applications, il est devenu l'une des marchandises les plus précieuses au monde. Un chemin évolutif similaire pourrait attendre les Crypto.

Valeur marchande vs. Valeur intrinsèque

Lors d'un examen plus approfondi, la théorie du plus grand imbécile décrit comment fonctionnent de nombreux marchés. Le prix et la valeur ne sont pas toujours déterminés uniquement par l'utilité pratique, mais par les dynamiques de l'offre et de la demande. Si les collectionneurs évaluent une peinture de Rothko à $80 millions, cela devient sa valeur marchande. Lorsque les gens paient volontairement un certain prix, ce prix détermine effectivement la valeur en termes économiques.

Le défi réside dans la volatilité humaine - ce que nous valorisons aujourd'hui pourrait être jugé sans valeur demain. Dans cette optique, les cryptomonnaies ne sont pas nécessairement plus susceptibles aux dynamiques de "bulle" que d'autres marchés qui connaissent périodiquement des changements significatifs de valorisation, tels que l'art contemporain ou les bijoux de luxe.

Évaluation fondamentale sur les marchés de la cryptomonnaie

Pour les investisseurs cherchant à aller au-delà des dynamiques du plus grand fou, plusieurs approches d'évaluation ont émergé pour les actifs numériques :

• Analyse de l'effet réseau : Examiner les taux d'adoption des utilisateurs et les volumes de transactions
• Évaluation de l'utilité : Évaluer les applications pratiques et les capacités de résolution de problèmes
• Infrastructure technique : Analyser la robustesse et l'évolutivité de la technologie sous-jacente
• Systèmes de gouvernance : Évaluation des processus de prise de décision et des feuilles de route de développement

Ces cadres aident à distinguer entre les actifs purement spéculatifs et ceux ayant une valeur fondamentale en développement, permettant aux investisseurs de prendre des décisions plus éclairées dans ce marché en évolution rapide.