Les revenus de la ferme de citrons ont chuté de 25 % au troisième trimestre, j'ai été témoin des moments difficiles des géants de l'agriculture.

Contenu clé

• Limoneira (code NASDAQ : LMNR) a vu ses revenus trimestriels chuter de 25 %, avec des performances désastreuses au troisième trimestre de l'exercice 2025.
• Le bénéfice par action ajusté est tombé de 0,42 $ l'an dernier à une perte de 0,02 $, la rentabilité chutant considérablement.
• La direction maintient son orientation sur la production annuelle de citrons et d'avocats, j'en doute.
• Cet ancien géant de l'agriculture est en difficulté, la saison des revenus des agriculteurs est devenue une saison de pertes.

En regardant les résultats décevants de Limoneira, je ne peux m'empêcher d'être peiné. En tant qu'observateur des marchés agricoles depuis longtemps, c'est vraiment pathétique de voir ce géant de la culture de citrons et d'avocats lutter ainsi. Le rapport financier publié le 9 septembre est tout simplement une catastrophe : baisse des revenus, évaporation des bénéfices, rétrécissement des flux de trésorerie. Je pense que cela reflète non seulement la pression continue sur son activité agricole de base, mais expose également la dépendance excessive de l'entreprise à l'égard de ses activités immobilières. Bien que la direction continue de parler sans cesse de sa collaboration avec Sunkist et de divers plans de développement, les chiffres ne mentent pas, la performance de ce trimestre est clairement en train de "faire bonne figure".

| Indicateur | Troisième trimestre 2025 | Troisième trimestre 2024 | Changement annuel | |------|------------|------------|---------| | Bénéfice par action ajusté | ($0.02) | $0.42 | (104.8%) | | Revenus | 47,5 millions $ | 63,3 millions $ | (25,0 %) | | EBITDA ajusté | 3,0 millions $ | 13,8 millions $ | (78,3 %) | | Revenus d'avocat | 8,5 millions $ | 13,9 millions $ | (38,8%) | | Revenus d'emballage de citrons frais | 23,8 millions de dollars | 25,8 millions de dollars | (7,8%) | | Trésorerie de fin de période | 2,1 millions $ | 3,0 millions $ | (29,7%) |

Les activités et les priorités de Limoneira

Limoneira gère deux activités principales : la culture et la vente de fruits frais, et le développement de ses vastes terres pour des projets immobiliers. Elle cultive principalement des citrons et des avocats, ainsi que des oranges et des raisins. Les terres agricoles de l'entreprise couvrent des milliers d'acres, principalement réparties en Californie et en Arizona, et elle s'étend au Chili et en Argentine.

Ces dernières années, ils ont essayé de changer de priorité - augmenter la rentabilité des ventes de fruits, élargir la production d'avocats et créer de la valeur grâce à des projets immobiliers. Les priorités stratégiques incluent une gestion efficace des ressources en eau, une diversification de la production agricole, ainsi que la vente ou le développement de terrains pour générer des liquidités. Mais pour le dire simplement, l'agriculture ne rapporte plus d'argent, ils veulent survivre en vendant des terres et en se lançant dans l'immobilier.

Revue du trimestre : tendances et développements notables

Ce trimestre marque une forte baisse des activités principales de Limoneira. La baisse des revenus provient principalement de la chute des ventes de citrons et d'avocats, avec une baisse de 25,7 % des revenus de l'activité agricole. Les marges bénéficiaires se détériorent également, avec un bénéfice par action ajusté tombant dans le négatif, et un EBITDA ajusté (indicateur de flux de trésorerie d'exploitation) en baisse de plus de 75 % par rapport à l'année précédente. Cette baisse dépasse largement les variations saisonnières, indiquant que toutes les principales lignes de produits ont rencontré une faiblesse généralisée.

La vente de citrons (l'activité principale de Limoneira) est confrontée à des pressions sur les volumes et les prix. Les revenus des citrons frais en emballage ont chuté de 7,8 %, tandis que les ventes de citrons par les courtiers et de citrons transformés ont diminué de manière encore plus significative. Le prix par caisse de citrons a baissé d'environ 8 % par rapport à l'année précédente, et l'entreprise fait face à une résistance majeure sur le marché. La direction a expliqué que les citrons étaient stockés dans des entrepôts pour espérer des prix plus favorables plus tard dans le trimestre, mais cette méthode n'a pas empêché la perte de profits. Je ne peux que dire que cette stratégie de "retenir les marchandises" est vraiment extrêmement stupide, oser être si malin sans comprendre les tendances du marché.

Les revenus des avocats ont chuté de près de 39 % par rapport à l'année précédente, principalement en raison d'une baisse des récoltes, la production passant de 8,86 millions de livres l'année dernière à 5,65 millions de livres. Cela est lié à ce que la société a précédemment averti concernant le cycle des avocatiers, à savoir le cycle de "production alternée", où les arbres produisent naturellement moins de fruits tous les deux ans. Bien que le prix par livre reste relativement stable, les revenus des avocats demeurent bien en deçà de ceux de la période précédente. La direction continue d'affirmer qu'elle peut atteindre les prévisions de production de citrons et d'avocats pour l'exercice 2025, mais j'en doute fortement.

D'autres départements d'affaires montrent également des signes de pression. Les revenus de gestion des fermes s'effondrent en raison de la perte d'un contrat majeur. Les revenus des oranges augmentent de 500 000 dollars, avec un doublement des ventes, mais par rapport au revenu total, la taille de ce département reste encore très petite.

En même temps, les projets immobiliers de Limoneira continuent de soutenir le bilan. La société a reçu un versement en espèces de 10 millions de dollars de sa coentreprise "Harvest at Limoneira" en avril 2025, et a obtenu 1,7 million de dollars de la vente de droits d'eau en janvier 2025. Ces revenus ont fourni la liquidité nécessaire, car les liquidités utilisées pour les opérations ont augmenté et la dette nette a considérablement augmenté.

L'entreprise poursuit son plan de fusion de ses activités de vente et de marketing d'agrumes avec Sunkist Growers. Cette initiative stratégique devrait commencer au cours de l'exercice 2026, permettant d'économiser 5 millions de dollars par an en frais de gestion et d'apporter des avantages en matière d'EBITDA ajusté, principalement grâce au transfert des fonctions de vente et de marketing vers Sunkist. Mais pour être honnête, j'ai des doutes sur l'efficacité de cette bouée de sauvetage.

Perspectives : Indicateurs clés à suivre et à guider

Limoneira a réaffirmé son objectif de ventes pour l'année entière, prévoyant de livrer entre 4,5 et 5 millions de caisses de citrons frais et environ 7 millions de livres d'avocats. La direction a également souligné les avantages attendus du partenariat Sunkist qui commence au cours de l'exercice 2026 et des flux de trésorerie continus des projets immobiliers, en particulier ceux provenant de la coentreprise "Harvest at Limoneira", qui vise à fournir un total de 180 millions de dollars de distributions d'ici l'exercice 2030.

Avec la baisse des marges bénéficiaires et l'augmentation de l'utilisation de liquidités, les investisseurs doivent prêter une attention particulière à plusieurs facteurs. Cela inclut les économies de coûts réelles et les flux de trésorerie provenant des partenariats stratégiques prévus et des ventes d'actifs immobiliers, ainsi que les tendances des prix sur les marchés des agrumes et des avocats. L'augmentation des niveaux d'endettement a déjà restreint la flexibilité financière, rendant essentielles les opérations agricoles réussies et la monétisation opportune des biens immobiliers, surtout compte tenu des sorties de trésorerie importantes cette année.

Regarder une entreprise agricole autrefois florissante tomber dans l'embarras me fait beaucoup réfléchir. L'industrie agricole est déjà assez difficile, et face aux variations climatiques, à la rareté des ressources en eau et aux fluctuations du marché, une gestion avisée et des stratégies visionnaires sont plus que nécessaires. La direction de Limoneira semble avoir perdu son chemin dans cette tempête, s'appuyant trop sur des secours immobiliers plutôt que de s'attaquer aux problèmes fondamentaux de son activité agricole. Les résultats décevants de ce trimestre devraient servir de signal d'alarme ; il est temps de réévaluer la stratégie.