L'atelier de travail corporatif derrière le rêve d'"Échange Universel" de Coinbase

J'ai regardé Coinbase adopter la célèbre culture de travail 996 de la Chine avec un mélange d'incrédulité et de dégoût. Lorsque Armstrong a fièrement tweeté sur son équipe de New York travaillant de 9h à 21h ( et au-delà ) pour construire leur "Everything Exchange," j'ai failli cracher mon café. Quel genre de PDG se vante de faire travailler ses employés au-delà du raisonnable en 2025 ?

Les réponses étaient prévisiblement divisées - les Occidentaux l'ont qualifiée de toxique tandis que les Asiatiques l'ont considérée comme une pratique courante. Mais cette dévotion servile au surmenage masque la véritable panique de Coinbase : ils perdent leur pertinence dans l'espace crypto.

Regardez leurs résultats financiers - les bénéfices du T1 ont chuté de manière stupéfiante de 94 % d'une année sur l'autre, avec des revenus de trading en chute libre sur toute la ligne. Certes, le T2 a montré un bénéfice net de 1,4 milliard de dollars, mais ne nous leurrons pas - il s'agit principalement de gains sur papier provenant de leur investissement dans Circle, pas d'une véritable activité de trading. Leur opération principale est en déclin tandis que les ETF, les plateformes de trading on-chain et Robinhood se partagent leur base de clients.

Coinbase n'est pas unique dans cette désespérance. Chaque grande bourse pousse ses travailleurs plus fort tout en luttant pour se transformer. L'âge d'or des échanges de crypto-monnaies s'essouffle, et ils le savent.

Les aventures de Washington d'Armstrong sont presque comiques. En 2019, il est arrivé à Capitol Hill armé de diapositives, seulement pour faire face à des législateurs qui pensaient qu'il était "le PDG de Bitcoin" ou qui demandaient si la crypto était "une sorte de jeu vidéo." Parlez d'un choc culturel.

Son obsession de conformité n'était pas née de la vertu mais de la nécessité. Au début, les banques touchaient à peine Coinbase, rendant des opérations de base comme la paie cauchemardesques. Armstrong a appris que l'ambiguïté réglementaire est une arme qui pouvait être utilisée contre lui par des figures comme Gensler et Warren.

Il s'est donc tourné résolument vers la conformité - licences, procédures KYC/AML, réunions interminables avec les régulateurs. Lorsque cela n'a pas suffi, il a construit une machine de lobbying : équipes de politique, StandWithCrypto.org, "index pro-crypto" pour les membres du Congrès, et financement pour des super PACs.

D'ici 2024, les électeurs en crypto sont devenus une force, et Washington a enfin remarqué les 50 millions d'Américains utilisant des portefeuilles crypto. Pendant ce temps, à Wall Street, Armstrong a habilement joué sa carte de conformité, transformant l'USDC en une vache à lait qui a généré près d'un milliard de dollars de revenus d'intérêts pour Coinbase rien qu'en 2024.

Mais la conformité ne les protège pas de la réalité du marché. Les ETF leur prennent leur part de marché avec des frais qui rendent la commission de 0,5 % de Coinbase comparable à du vol. Le trading on-chain a créé de nouvelles habitudes chez les utilisateurs, où les échanges centralisés ne sont que des ponts glorifiés pour les dépôts et les retraits. Et Robinhood siphonne leurs précieux jeunes investisseurs particuliers avec une interface plus familière et des frais plus bas.

La vision "Universal Exchange" d'Armstrong semble grandiose - tous les actifs sur la chaîne, démocratisant l'accès aux titres américains pour les investisseurs mondiaux, devenant un système d'exploitation financier 24/7. Mais cela sent le désespoir.

Les acquisitions racontent l'histoire : Spindl, Iron Fish, Liquifi et Deribit - toutes des pièces dans un puzzle frénétique pour construire quelque chose qui transcende le simple trading. Stablecoins, portefeuilles, chaînes publiques, services institutionnels - Armstrong veut que Coinbase soit un hybride sacrilège d'Apple, Visa et AWS pour le Web3.

Ce n'est pas la compétition dynamique d'hier concernant les vitesses de cotation et les réductions de frais. C'est une bataille morose pour la survie, construisant une infrastructure lourde à travers des heures supplémentaires incessantes. Ils se battent pour le contrôle des points d'entrée de capital, des systèmes d'identité et des réseaux de compensation.

La fête du trafic est terminée. Maintenant, il s'agit de savoir qui peut sécuriser la position la plus forte sur l'échiquier écologique - et apparemment, broyer les employés jusqu'à la poussière à travers des horaires de travail 996 est le chemin choisi par Armstrong pour y parvenir.