Exploration du marché des Options Décentralisées : Tout est prêt, il ne manque que le vent d’est.

Introduction

Les Options, en tant que contrat de choix, confèrent à l’acheteur le droit de livrer l’actif sous-jacent sous certaines conditions. L’émergence des contrats intelligents a créé un bon environnement pour l’exécution automatique et sans intervention des Options sur la chaîne. Depuis l’été DeFi de 2020, de nombreuses équipes et projets ont commencé à affluer dans le domaine des Options décentralisées. Au cours des trois dernières années, le secteur a connu un florilège de développements, avec des avancées significatives dans les infrastructures de comptabilité, les types d’Options, les algorithmes de market-making, etc.

Avec l’entrée du marché dans un marché baissier, le coût des incitations par les jetons a augmenté, et l’activité des options décentralisées a légèrement diminué. À part quelques projets, l’innovation se concentre principalement sur de micro-innovations de produits financiers. Le marché privilégie les innovations révolutionnaires qui correspondent à l’architecture de la blockchain et à un environnement décentralisé, comme des projets tels que Lyra qui se positionnent sur les épaules de géants, formant ainsi une matrice DeFi et établissant un système algorithmique unique pour la tarification des options. Malgré la contraction de la taille du marché, Aevo et Lyra continuent de capturer une part de marché significative.

Comparé aux volumes de transactions de plusieurs milliards de dollars sur le marché hors cote, la taille actuelle des options sur la chaîne n’atteint même pas une fraction de cela. Dans les marchés traditionnels, le volume nominal des transactions des options est fondamentalement au même niveau que celui des contrats à terme. Il en ressort que le marché des options sur la chaîne est encore à un stade précoce. Au deuxième semestre de 2023, avec la maturation progressive des technologies de réseau de couche 2, les technologies d’infrastructure à faible coût pour construire un marché d’options de type carnet d’ordres devraient propulser le marché des options sur la chaîne vers une nouvelle vague de croissance.

Nous avons traversé l’été DeFi où “la décentralisation est bonne”, et tous les projets décentralisés feront face à des interrogations sur le POURQUOI.

01、Contexte des options de décentralisation

Qu’est-ce que les Options

Pour comprendre les Options décentralisées, il faut répondre à deux questions : qu’est-ce que les Options, et pourquoi décentraliser ?

Les options sont un droit de choix, où les parties conviennent du moment et du prix d’exercice. Le titulaire de l’option a le droit d’exécuter le contrat dans les conditions convenues.

En tant que contrat financier spécial, les options sont à la fois des instruments financiers liés aux fluctuations de prix et reflètent plusieurs dimensions telles que les variations de prix de l’actif sous-jacent, la vitesse des variations de prix, et les différences de temps d’exercice.

Les options sont des instruments financiers liés à la tarification des risques. Les variations des prix des options reflètent des attributs de prix que les marchés au comptant et à terme ne peuvent pas exprimer, offrant ainsi aux investisseurs plus de dimensions et d’outils pour couvrir les risques et concevoir des portefeuilles d’actifs.

De plus, les options ont de nombreuses utilisations. Comprendre les utilisations des options nous aide à identifier les utilisateurs cibles des produits d’options. Dans les domaines traditionnels, en plus d’être un outil de levier, les options ont de nombreuses autres utilisations :

1. Outils de gestion des risques : les entreprises ou projets peuvent acheter des Options pour verrouiller les droits d’achat et de vente à un moment et un prix spécifiques, ce qui équivaut à verrouiller les limites supérieure et inférieure des dépenses et des revenus, garantissant un profit minimum. Les institutions financières peuvent utiliser des Options pour contourner la réglementation. Les traders peuvent transformer le risque de perte de liquidité en dépenses fixes en détenant des Options.

2. Outils de financement : L’entreprise peut lever des fonds en vendant des options. Par exemple, en octobre 2022, Tesla a levé 2,2 milliards de dollars en vendant 5 millions d’options d’achat.

3. Outils d’incitation organisationnelle : De nombreuses grandes organisations incitent les cadres intermédiaires et supérieurs par le biais d’options.

4. Outils de levier et de spéculation : les investisseurs utilisent des options pour spéculer avec effet de levier, tirant parti des opportunités de trading à travers des dimensions telles que le coût du temps et la volatilité.

En 2020, avec l’essor du DeFi sur le marché au comptant, les dérivés décentralisés ont été transférés des finances traditionnelles. L’industrie espère partager les profits des activités d’options des institutions financières centralisées via des plateformes décentralisées.

Qu’est-ce que des Options de Décentralisation

Les Options décentralisées se réfèrent aux contrats intelligents émis sur la blockchain qui possèdent des attributs d’options. Par rapport au marché traditionnel des options, elles ne nécessitent pas de permis, sont transparentes et n’ont pas de risque de défaut, offrant une plus grande combinabilité avec d’autres produits décentralisés. L’exécution des options est garantie par des contrats intelligents sur la blockchain, ce qui constitue la seule différence entre les options décentralisées et les options traditionnelles.

Les projets d’options décentralisées proviennent de la cartographie du marché des options centralisé. Dans les marchés financiers traditionnels, la taille du marché des dérivés dépasse de loin celle du marché au comptant, et la taille du marché des options est comparable à celle du marché au comptant. Après que des échanges décentralisés comme Uniswap et Curve ont montré le potentiel des contrats intelligents dans le domaine financier, de nombreuses équipes ont vu l’avenir des contrats à terme décentralisés et même des options. Sous l’aura de l’été DeFi, les inconvénients de la décentralisation ont été masqués, et de nombreuses équipes se sont lancées dans la construction d’options décentralisées en plein essor.

Pourquoi les options de décentralisation sont-elles importantes

Les avantages des options décentralisées par rapport aux options centralisées se manifestent principalement par : 1) l’élimination du risque de défaut ; 2) une plus grande équité ; 3) une collaboration capitalistique plus profonde et plus étroite.

Comparé aux options centralisées, les options décentralisées n’ont pas de risque de contrepartie. L’environnement d’exécution, les processus et les conditions des options sur la chaîne sont publics et transparents, sans incertitude du point de vue de la liquidation. Comment les contrats sont liquidés et les résultats de la liquidation sont clairs. S’il n’y a pas d’incertitude dans la liquidation, il n’y a pas de risque de contrepartie.

Dans la finance traditionnelle, les régulateurs établissent divers seuils d’entrée pour prévenir les abus. Bien que cela protège les droits des utilisateurs, cela a objectivement privé certaines personnes de la possibilité de participer. Dans le cadre des options décentralisées, que ce soit pour le créateur du contrat intelligent ou pour les participants, tous ne peuvent participer que dans le cadre du contrat intelligent, sans privilège pour les créateurs et les équipes. Par conséquent, les options décentralisées sont plus équitables.

Les options décentralisées sont une partie indispensable de la finance décentralisée. DeFi offre une accessibilité et une commodité, et pourrait même réduire les exigences réglementaires. Elle a à la fois le potentiel de remplacer les options centralisées et de fournir des services d’options au monde décentralisé.

La prospérité du marché des options décentralisées nécessite un développement florissant de la demande pour les sous-jacents d’options décentralisées. Actuellement, les options sur la chaîne sont souvent considérées comme des outils de pari. Des applications simples telles que l’utilisation des options comme outils de levier ou sous-jacents de volatilité, des applications complexes telles que devenir une partie intégrante de certaines stratégies d’investissement, formant des produits d’investissement structurés.

02, Marché des Options Décentralisées

Les nouvelles choses et les choses traditionnelles présentent des différences à plusieurs niveaux. Les options de décentralisation diffèrent du marché traditionnel en termes d’actif sous-jacent, d’utilisateurs, de canaux, etc., et il existe des possibilités de concurrence différenciée.

La finance décentralisée est toujours une opération de données purement sur la chaîne. Les meilleurs actifs sont bien sûr les actifs natifs sur la chaîne. Si vous devez traiter des actifs hors chaîne, il est inévitable de devoir interagir avec des pouvoirs et des organisations centralisés. Cela appartient aux activités RWA, soumises à la conformité, et il est impossible d’éviter les inconvénients liés à la centralisation.

De plus, les utilisateurs d’options sont également différents.

Tout d’abord, les utilisateurs traditionnels des options sont très clairs, tandis que les utilisateurs cibles du marché des options décentralisées sont flous. Dans les affaires traditionnelles, le capital industriel est un participant important, ayant même un certain pouvoir décisionnel sur le prix des actifs sous-jacents. Le marché financier est un marché bilatéral d’échange de risques et de rendements, où le capital industriel est responsable de la fourniture de risques et de capital de risque. En revanche, sur le marché des options décentralisées, les affaires impliquant des actifs sous-jacents sont simples et à petite échelle. Il n’y a pas beaucoup d’industries décentralisées capables de former des affaires, principalement des infrastructures telles que la blockchain, les oracles, la recherche de données et certains projets DeFi. Prenons l’exemple du BTC, qui est le plus grand en termes de volume : sa production annuelle ne dépasse actuellement pas 400 000 pièces, et la valeur sous-jacente à couvrir ne s’élève pas à plus de cent milliards de dollars. En l’absence de professionnels solides sur la chaîne, il est difficile de former un marché des options décentralisées avec une demande rigide.

Les utilisateurs d’options on-chain devraient être plus enclins à utiliser des programmes plutôt qu’à agir manuellement. Le seuil d’entrée pour les options on-chain est plus bas pour les programmes et plus élevé pour les humains. La conception des produits de négociation des options on-chain devrait davantage encourager l’interaction entre les contrats intelligents, tout en réduisant l’interaction entre les comptes manuels et les contrats intelligents.

Deuxièmement, il existe des différences dans les préférences de conformité. Les options centralisées disposent d’un système complet de gestion des risques et de conformité, capable d’accueillir divers investisseurs qualifiés clairement définis par la loi, tandis que le système de conformité et de gestion des risques des options décentralisées est incomplet, s’occupant d’activités qui ne sont pas expressément interdites par la loi, attirant des individus ayant des exigences de conformité moins élevées.

Troisièmement, les options décentralisées permettent un plus grand nombre d’actifs sous-jacents. La volatilité élevée des actifs cryptographiques numériques rend les prix des options coûteux. De nombreux actifs cryptographiques numériques ne sont pas régulés par la loi, avec une forte concentration de détention, et le risque de manipulation des prix est difficile à estimer. Par conséquent, les échanges centralisés ont du mal à élargir leurs activités d’options sur les actifs cryptographiques numériques. En dehors de certaines stablecoins, ETH et BTC, il est difficile de développer des actifs sous-jacents adaptés. Cependant, certaines bourses décentralisées ont conçu le concept de “piscine privée”, permettant aux teneurs de marché d’assumer de manière indépendante certains risques d’exercice d’options, ce qui permet au marché des options décentralisées de rivaliser de manière différenciée avec le marché des options centralisées.

Quatrièmement, en raison de la difficulté d’utilisation des produits, des barrières à l’entrée élevées et des risques de conformité importants, même si de nombreux projets adoptent des stratégies de marketing telles que les airdrops de jetons et les récompenses commerciales, le financement et les utilisateurs des produits restent rares. L’inactivité des produits entraîne un problème de faible liquidité. Les échanges décentralisés, d’une part, réduisent le prix d’exercice et l’éventail des options de temps d’exercice des options. Opyn a même créé des options perpétuelles, concentrant encore plus la liquidité.

Cinquièmement, bien que les échanges décentralisés réalisent une absence de risque de défaut grâce aux contrats intelligents, cette absence de défaut nécessite que la valeur des actifs contrôlés par le contrat soit supérieure au risque de perte auquel sont confrontés les options. La garantie dans le contrat est en situation de sur-collatéralisation, l’efficacité d’utilisation des fonds est généralement faible.

03, Les obstacles au développement du marché des options décentralisées

Le marché des options décentralisées est une nouvelle catégorie d’actifs passionnante, mais il en est encore à ses débuts. Avant de pouvoir réaliser son plein potentiel, de nombreux obstacles doivent être surmontés.

Coût élevé

L’un des principaux goulets d’étranglement est le coût élevé d’utilisation des marchés d’options décentralisées, causé par divers facteurs, y compris les frais d’exploitation, le coût des risques et les frais de formation.

Les frais d’exploitation sont les frais que les utilisateurs doivent payer aux mineurs pour traiter les transactions sur la blockchain. Sur des blockchains populaires comme Ethereum, les frais de gas peuvent être particulièrement élevés, certains projets pouvant nécessiter des devis d’oracles. Cela peut rendre le marché des options décentralisées trop coûteux pour certains utilisateurs.

Le coût des risques est un autre facteur contribuant à l’utilisation coûteuse du marché des options décentralisées. En tant qu’industrie relativement nouvelle, les options décentralisées manquent de suffisamment de pratiques historiques par rapport au marché traditionnel des options, et sur le plan technique et du cadre de conception, nous ne pouvons pas prouver, par induction, que ce système est suffisamment sûr. Le coût potentiel des risques constitue un fossé pour l’adoption à grande échelle.

Le coût de l’éducation est également l’un des facteurs contribuant à des coûts d’utilisation élevés. Le marché des options décentralisées est complexe et difficile à comprendre. Les utilisateurs doivent bien comprendre son fonctionnement pour l’utiliser efficacement, ce qui peut constituer un obstacle à l’entrée pour certains utilisateurs.

Le marché est immature

Un autre obstacle est l’immaturité du marché des options décentralisées. Cela signifie non seulement un risque plus élevé par rapport au marché traditionnel des options, mais aussi, comme mentionné précédemment, l’absence d’une demande stable et nécessaire. Cela peut rendre difficile la recherche d’acheteurs et de vendeurs d’options, ce qui entraîne une insuffisance de liquidité. Un manque de liquidité doit être compensé par une réduction des choix des participants pour rassembler la liquidité, ce qui à son tour rend les transactions peu pratiques.

Le marché immature se manifeste également dans l’utilisation des Options. Les Options traditionnelles ont généralement plusieurs fonctions, tandis que dans les Options décentralisées, il y a un manque de demande d’options basées sur des exigences de conformité (. Les institutions traditionnelles ont l’habitude de contourner la réglementation à travers des produits dérivés ); aucun projet n’a été observé utilisant le financement par options ou les incitations par options; la conception d’options pour couvrir les risques commerciaux n’est pas aussi développée que sur les marchés financiers traditionnels.

Efficacité du capital faible

Un autre point de blocage est le faible taux d’utilisation du capital des marges sur les options. Dans les marchés financiers traditionnels, les plateformes permettent aux utilisateurs d’avoir une certaine exposition au risque de marge. Cela repose sur un crédit centralisé, où la plateforme détient les informations des utilisateurs et peut les poursuivre en cas de défaillance des dérivés. Cependant, sur le marché des options décentralisées, les utilisateurs sont en semi-anonymat et la plateforme n’a pas de fonction de poursuite. Une fois que la marge ne peut pas couvrir les pertes de trading, les pertes doivent être supportées par la plateforme.

Sur les plateformes de trading centralisées, tous les actifs des utilisateurs sont gérés par la plateforme, et les actifs non monétaires peuvent également servir de garantie pour fournir une base de crédit. En revanche, les plateformes décentralisées actuelles exigent que la propriété des actifs soit d’abord transférée pour pouvoir devenir des garanties.

Les plateformes décentralisées ne peuvent pas poursuivre les utilisateurs pour des pertes excessives, il est donc nécessaire de réduire le risque de liquidation. Augmenter le ratio de garantie de risque ou augmenter les frais de risque des Options est un dernier recours.

Infrastructure peu développée

Marché des Options de Décentralisation