Explorer les Options Décentralisées : Tout est prêt, il ne manque que le vent de l’Est

Introduction

Les options sont un contrat de droits qui stipule les conditions de livraison et les types de produits convenus entre les parties acheteuses et vendeuses. L’émergence des contrats intelligents permet aux contrats d’être exécutés automatiquement dans un environnement sans intervention humaine sur la chaîne, avec des conditions et des processus d’exécution clairs et transparents, ce qui crée un bon environnement pour le fonctionnement des options. Depuis l’été DeFi de 2020, d’innombrables équipes et projets ont commencé à se lancer dans les options décentralisées. Trois ans plus tard, le développement de l’industrie a montré une riche diversité, tant en termes d’infrastructure de comptabilité, de types d’options que d’algorithmes de market-making, avec des avancées considérables.

Alors que le marché entre dans un marché baissier, le coût des incitations en tokens augmente de plus en plus. L’activité des options décentralisées, qui était artificiellement élevée, commence à reculer. À l’exception de quelques projets, l’innovation se concentre sur des micro-innovations de produits financiers. Le marché récompense les innovations de rupture qui s’adaptent à l’architecture de la blockchain et à un environnement décentralisé, des projets comme Lyra, qui se tiennent sur les épaules de géants, forment une matrice DeFi et établissent un système algorithmique unique pour la tarification des options. Bien que la taille du marché diminue, Aevo et Lyra détiennent une part de marché absolument dominante.

Comparé à des volumes de transactions hors chaîne de plusieurs milliards de dollars, la taille actuelle du marché des options en chaîne n’atteint même pas une fraction. Dans le marché traditionnel, le volume nominal des transactions d’options est à peu près au même niveau que celui des contrats à terme. À partir de ces données, nous pouvons conclure que le marché des options en chaîne est à un stade précoce. Au second semestre 2023, la technologie des réseaux de couche 2 a progressivement mûri, et l’infrastructure technique à faible coût pour le marché des options de type carnet d’ordres a entraîné une nouvelle croissance explosive du marché des options en chaîne.

Nous avons déjà dépassé l’été DeFi où “la décentralisation est bonne”, toute décentralisation sera remise en question : WHY!

01、Décentralisation Options的背景

Qu’est-ce que des Options

Pour comprendre les Options décentralisées, il faut résoudre deux problèmes : qu’est-ce qu’une Option, et pourquoi faut-il décentraliser ?

Nous décrivons simplement que les options sont un droit de choix, où les parties à l’achat et à la vente déterminent le moment et le prix d’exercice. Le titulaire de l’option a le droit d’exécuter le contrat selon les termes convenus.

Les options sont un type de contrat financier particulier et un instrument financier lié aux fluctuations de prix. En analysant uniquement la nature, les options reflètent non seulement les variations de prix de l’actif sous-jacent, mais aussi la vitesse de ces variations de prix, ainsi que les différences dans le moment d’exercice, etc.

Les options sont un instrument financier lié à la tarification des risques. Les variations de prix des options peuvent refléter des attributs de prix que les marchés au comptant et à terme ne peuvent pas représenter, offrant aux investisseurs davantage de dimensions et d’outils pour couvrir les risques et concevoir des portefeuilles d’actifs.

De plus, les options ont des usages variés. Comprendre l’utilisation des options nous aide à identifier les utilisateurs cibles des produits d’options. Dans le monde traditionnel, les options ont de nombreuses utilisations en plus d’être des outils de levier :

1、Outils de gestion des risques

Les Options sont un outil de gestion des risques, qui peut être abordé sous les angles opérationnel et de conformité. Les entreprises ou projets sont constamment confrontés aux fluctuations des prix des matières premières et des produits. En plus d’utiliser des contrats à terme pour verrouiller les coûts des revenus, ils peuvent également acheter des options pour obtenir le droit d’acheter ou de vendre à un prix déterminé dans un délai spécifié. Cela équivaut à verrouiller les limites supérieures et inférieures des dépenses et des revenus, garantissant un profit minimal. Pour les institutions financières, les produits dérivés sont une nouveauté, leur variété et leur complexité dépassant celles des actions et des obligations. En matière de régulation, les options peuvent souvent jouer un rôle inattendu. Dans le trading, certains traders détiennent une grande quantité de capitaux, et lors du traitement de certaines liquidations de gestion des risques, ils peuvent faire face à des pertes de liquidité élevées. Ainsi, détenir certaines options correspondantes lors de moments de faible volatilité peut transformer le risque de perte de liquidité en une dépense de coût fixe.

2、Outils de financement

Dans le domaine financier, les options sont également des outils de financement importants. Nous ne parlons pas des obligations convertibles en tant qu’options + obligations. Historiquement, de nombreuses entreprises ont également financé leur société en vendant des options. En octobre 2022, Tesla a vendu 5 millions d’options d’achat, levant 2,2 milliards de dollars. Les options permettent au titulaire d’acheter des actions de Tesla à 1100 dollars en janvier 2024.

3、Outils d’incitation organisationnelle

Dans de nombreuses grandes organisations traditionnelles, les Options sont également utilisées pour motiver les cadres intermédiaires et supérieurs. Ce comportement est déjà courant dans le monde traditionnel. En ce qui concerne les avantages et les inconvénients des Options, des articles correspondants existent en abondance.

4, Outils de levier et de spéculation

Beaucoup d’investisseurs utilisent des options pour spéculer. Avec un petit capital, ils peuvent obtenir de gros rendements, voire parier sur certaines opportunités de trading en fonction du coût du temps ou de la volatilité. C’est une fonctionnalité que de nombreux autres outils financiers ne possèdent pas.

En 2020, avec la mise en œuvre de DeFi sur le marché au comptant, les dérivés décentralisés ont été transférés de la finance traditionnelle. Tout le monde espère pouvoir partager les profits des activités d’options des institutions financières centralisées sur une plateforme décentralisée. Alors, comment définir les options décentralisées ?

Dans la finance traditionnelle, les Options ont différents marchés de circulation, en plus des transactions de gré à gré sur les bourses, il existe également un marché OTC.

Qu’est-ce que les Options de Décentralisation

Les options de décentralisation désignent des contrats intelligents émis sur la blockchain, possédant des caractéristiques d’options. Par rapport au marché des options traditionnel, elles ne nécessitent pas de permission, sont transparentes et sans risque de défaut, et présentent une plus grande combinabilité avec d’autres produits décentralisés. En comparaison avec les options traditionnelles sur des échanges centralisés ou les options de gré à gré, l’exécution des options est garantie par des contrats intelligents sur la blockchain, et est exécutée automatiquement. C’est la seule différence entre les options décentralisées et les options traditionnelles.

Projet d’options décentralisées, issu d’une cartographie du marché des options centralisées. Dans le marché financier traditionnel, le marché des dérivés est de loin supérieur au marché au comptant, où la taille du marché des options est équivalente à celle du marché au comptant. Avec le succès d’Uniswap, Curve et d’autres bourses décentralisées, le potentiel des contrats intelligents dans le secteur financier a été démontré. Beaucoup d’équipes ont vu l’avenir des contrats à terme décentralisés et même des options. Sous le halo de l’été DeFi, les inconvénients de la décentralisation ont été masqués, et de nombreuses équipes se sont engagées dans la construction d’options décentralisées en pleine effervescence.

Pourquoi les options de décentralisation sont-elles importantes

Les avantages des options décentralisées par rapport aux options centralisées se manifestent principalement par : 1, l’élimination du risque de défaut ; 2, une plus grande équité ; 3, une collaboration capitalistique plus approfondie et plus étroite.

Comparé aux Options centralisées, les Options décentralisées n’ont pas de risque de contrepartie. Le risque est une incertitude. L’environnement d’exécution des Options sur la chaîne, les processus et les conditions sont transparents, il n’y a pas d’incertitude du point de vue de la liquidation. Comment une contrat est liquidé, le résultat de la liquidation est clair. S’il n’y a pas d’incertitude dans la liquidation, il n’y a pas de risque de contrepartie.

Dans la finance traditionnelle, pour prévenir les abus, les organismes de réglementation ont mis en place divers seuils d’admission. D’une part, cela protège les droits des utilisateurs, mais cela entraîne objectivement la perte d’opportunités pour certaines personnes. En même temps, que ce soit pour les créateurs de contrats intelligents ou pour les participants, ils ne peuvent participer au jeu qu’en vertu du contrat intelligent, et les créateurs et les équipes n’ont pas de privilèges. Par conséquent, les options décentralisées sont plus équitables.

Les options de décentralisation sont une partie indispensable de la finance décentralisée. La finance décentralisée présente des caractéristiques d’inclusivité, de commodité et peut même réduire les exigences réglementaires. D’une part, elle a le potentiel de remplacer les options centralisées. D’autre part, le monde décentralisé a besoin des services d’options.

La prospérité du marché des options décentralisées nécessite un développement florissant de la demande pour les sous-jacents des options décentralisées. Actuellement, sur la chaîne, les options sont principalement considérées comme des instruments de pari. Une réflexion simple consiste à faire des options des outils de levier ou des sous-jacents de volatilité, tandis qu’une réflexion plus complexe les intègre comme des composants de certaines stratégies d’investissement, formant des produits d’investissement structurés.

02, Marché des Options de Décentralisation

Les nouvelles choses et les choses traditionnelles présentent des différences à de nombreux niveaux. Contrairement à la finance traditionnelle, que ce soit en termes de sous-jacent, d’utilisateurs ou de canaux. Les options décentralisées et le marché traditionnel ont des différences, il existe une possibilité de concurrence différenciée.

La finance décentralisée est toujours une opération de données purement sur la chaîne. Les meilleurs actifs sont bien sûr ceux de la chaîne d’origine. Si des actifs hors chaîne doivent être traités, il est inévitable de devoir entrer en contact avec le pouvoir et les organisations centralisés. Cela relève des activités RWA, soumises à la conformité, et il est impossible d’éviter les inconvénients liés à la centralisation.

En dehors de cela, les utilisateurs d’options sont également différents.

Tout d’abord, les utilisateurs des options traditionnelles sont très clairs, tandis que les utilisateurs cibles du marché des options décentralisées sont flous. Dans les affaires traditionnelles, le capital industriel participe au marché des options. Comme sur le marché des contrats à terme, le capital industriel est un acteur important du marché des options à terme traditionnel. Ils ont même un certain pouvoir de décision sur le prix des actifs sous-jacents. Le marché financier est un marché bilatéral d’échange de risques et de rendements, le capital industriel étant responsable de la fourniture des risques et des primes de risque. Dans le marché des options décentralisées, les activités impliquant des actifs sous-jacents sont simples et le volume des affaires n’est pas élevé. Les véritables secteurs décentralisés capables de générer des activités sont, sans surprise, des infrastructures telles que les chaînes, les oracles, la recherche de données et quelques projets DeFi. Prenons l’exemple du BTC, qui est le plus grand en termes d’échelle : sa production annuelle ne dépasse pas 400 000, et la valeur sous-jacente à couvrir les risques est de moins de plusieurs milliards. Sans une solide présence sur la chaîne, il est en réalité difficile d’obtenir une demande industrielle suffisante. Cela nous amène à constater que nous n’avons pas réellement formé un marché des options décentralisées avec une demande rigide.

Les utilisateurs d’options sur chaîne devraient être plus orientés vers les programmes que vers l’humain. Le seuil d’utilisation des options sur chaîne est bas pour les programmes, mais élevé pour les humains. La conception des produits d’achat et de vente d’options sur chaîne devrait augmenter davantage les interactions entre les contrats intelligents, réduisant l’interaction entre les comptes humains et les contrats intelligents.

Deuxièmement, la différenciation des préférences de conformité. Les options centralisées disposent d’un système complet de gestion des risques et de conformité, capable d’accueillir divers investisseurs qualifiés clairement définis par la loi, tandis que les options décentralisées ont des systèmes de conformité et de gestion des risques insuffisants. Elles exercent des activités qui ne sont pas interdites par la loi, attirant des individus ayant des exigences de conformité peu élevées.

Troisièmement, les options décentralisées permettent un plus grand nombre d’actifs sous-jacents. La volatilité des actifs numériques cryptographiques sous-jacents est très élevée, ce qui entraîne des coûts élevés pour les options. De nombreux actifs numériques cryptographiques ne sont pas réglementés par la loi, avec une forte concentration de détention, et le risque de manipulation des prix est difficile à estimer. Par conséquent, pour les actifs numériques cryptographiques, il est difficile pour les échanges centralisés d’élargir leur activité à des actifs numériques cryptographiques sous-jacents. En dehors de certaines stablecoins et d’ETH, BTC, il est difficile de développer des actifs sous-jacents adaptés aux options. Cependant, certains échanges décentralisés ont conçu le concept de “pools privés”, permettant aux teneurs de marché d’assumer de manière indépendante certains risques d’exercice d’options, permettant au marché des options décentralisées de concurrencer de manière différenciée le marché des options centralisées.

Quatrièmement, en raison de la difficulté d’utilisation des produits, des barrières élevées et des risques de conformité importants, même si de nombreux projets adoptent des stratégies de marketing telles que des airdrops de tokens et des récompenses de trading, les fonds participants et les utilisateurs de produits restent rares. Un produit inactif fait face à un dilemme de faible liquidité. Les échanges décentralisés, d’une part, réduisent le prix d’exercice des Options et la plage de temps de choix pour l’exercice. Opyn a même créé des Options perpétuelles, concentrant encore plus la liquidité.

Cinquième, bien que les échanges décentralisés réalisent un risque de défaut nul grâce aux contrats intelligents, ce risque de défaut nul sous ces contrats intelligents nécessite que la valeur des actifs contrôlés par le contrat soit supérieure au risque de perte auquel les options sont confrontées. La garantie dans le contrat est en état de surcollatéralisation. L’efficacité d’utilisation des fonds est généralement faible.

03, Les limites du développement du marché des options décentralisées

Le marché des Options décentralisées est une nouvelle catégorie d’actifs passionnante, mais il est encore à un stade précoce de développement. Par conséquent, de nombreux goulots d’étranglement doivent être résolus avant de pouvoir exploiter pleinement son potentiel.

Coût élevé

L’un des plus grands obstacles est le coût élevé d’utilisation des marchés d’options décentralisés. Cela est dû à divers facteurs, y compris les frais d’exploitation, le coût des risques et le coût de l’éducation.

Les frais d’exploitation sont les frais que les utilisateurs doivent payer aux mineurs pour traiter les transactions sur la blockchain. Sur des blockchains populaires comme Ethereum, les frais de gas peuvent être particulièrement élevés, et certains projets peuvent nécessiter des prix d’oracle. Cela peut rendre le marché des Options Décentralisation trop coûteux pour certains utilisateurs.

Le coût du risque est un autre facteur qui rend les coûts d’utilisation du marché des options décentralisées très élevés. Le marché des options décentralisées est une industrie relativement nouvelle, comparée au marché des options traditionnel.