Trading Futures derrière le Mécanisme de prx et la philosophie du marché

Introduction : Réflexions sur l’événement JELLYJELLY

En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a déclenché une tempête sur le marché sur la plateforme Hyperliquid. Le prix du contrat a explosé de 429 % en très peu de temps, presque en déclenchant une liquidation de grande envergure. Si une liquidation se produisait, les positions vendeuses seraient transférées dans le coffre de liquidité en chaîne HLP, entraînant d’énormes pertes flottantes. Certaines bourses centralisées ont également rapidement lancé le trading de contrats perpétuels JELLYJELLY.

À l’approche du dénouement, les validateurs de Hyperliquid ont voté en urgence pour retirer ce contrat et geler les transactions. Cet événement a suscité des discussions sur la nature des échanges “décentralisés” : sur une plateforme décentralisée, qui décide réellement du prix ? Qui doit supporter le risque ? L’algorithme est-il vraiment neutre ?

Cet article prendra cet événement comme point de départ pour analyser les différences algorithmiques sur les trois grandes plateformes concernant le prix d指数价格(, le prix marqué et le taux de financement) des contrats perpétuels, et explorera la philosophie financière et le mécanisme de transmission des risques qui les sous-tend. Nous verrons comment différentes algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types de traders, et comment ils influencent la capacité de survie des traders dans la volatilité du marché.

Ce n’est pas seulement une analyse de la technologie des contrats, mais aussi une réflexion philosophique sur la conception de l’ordre du marché.

Les trois éléments clés du Trading Futures perpétuel

Le trading de contrats perpétuels est principalement composé de trois éléments clés:

1. Prix de l’indice : suit les variations des prix du marché au comptant, est la référence théorique. Hyperliquid l’appelle le prix Oracle ( et le prix de l’oracle ).

2. Prix de marquage : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, déclencher des événements clés tels que la liquidation.

3. Taux de financement : mécanisme économique reliant le marché au comptant et le marché des contrats, guidant le prix des contrats vers le retour au marché au comptant.

Comparaison des algorithmes de la plateforme

prix d’indice/prix d’oracle

Le prix de l’oracle de Hyperliquid est construit indépendamment par des nœuds validateurs, utilisant la méthode de la médiane pondérée pour résister aux fluctuations extrêmes, avec une fréquence de mise à jour toutes les 3 secondes. Cette méthode est plus résistante à la manipulation des prix, mais les mises à jour sont relativement lentes.

Prix de marquage

L’algorithme de prix de référence de Binance est basé sur la médiane des prix d’achat et de vente du marché des contrats, des prix de transaction et des prix d’impact, combinée à un traitement EMA. Cette méthode rend les variations de prix plus stables, ce qui convient à un déploiement stable de capitaux importants.

OKX n’utilise que le prix moyen des offres d’achat et de vente, les prix sont très sensibles aux petites transactions, avec une forte volatilité, adaptés au trading à haute fréquence.

Hyperliquid intègre plusieurs sources de prix : la différence EMA entre le prix Oracle et le prix du contrat, la médiane entre le prix d’achat et de vente sur la plateforme et le prix d’exécution, ainsi que la médiane pondérée des prix des contrats à terme de plusieurs CEX. Les validateurs sont responsables de la mise à jour des prix et de la vérification de la cohérence, formant ainsi un certain degré de “démocratie algorithmique”.

Taux de financement

Hyperliquid introduit un indice de prime basé sur le modèle de Binance, utilisant le prix Oracle au lieu du prix de l’indice. Pour compenser la lenteur de la vitesse de retour des prix, Hyperliquid adopte un taux de financement élevé de ( pouvant atteindre 4 %/heure dans des cas extrêmes ), calculé en fonction du prix Oracle et non du prix de marquage, ainsi qu’une facturation à l’heure.

La période de règlement des taux de financement de Binance est relativement longue ( généralement 8 heures ), tenant compte de la profondeur du carnet d’ordres et des taux d’emprunt, offrant aux investisseurs institutionnels une prévision stable des coûts de financement.

L’algorithme de taux de financement d’OKX est relativement simple, avec une forte volatilité, ce qui convient aux stratégies à court terme agressives.

Philosophie de trading sur différentes plateformes

Binance : Conception des rationalistes institutionnels

• Idée principale : rendre le marché prévisible
• Caractéristiques du mécanisme : prix de référence lissé, modélisation fine des taux de financement, tampon de risque multicouche
• Public cible : investisseurs institutionnels et traders à moyen et long terme recherchant des rendements stables et un risque maîtrisé

OKX: conception des instinctifs de trading

• Concept clé : le marché reflète la nature humaine
• Caractéristiques du mécanisme : sensibilité du prix marqué, forte volatilité des taux de financement, liquidation rapide
• Public cible : traders à haute fréquence, spéculateurs à court terme

Hyperliquid : le design des structuralistes on-chain

• Idée principale : Ordre établi par algorithme
• Caractéristiques du mécanisme : prix de consensus des validateurs, soutien du HLP Vault, taux de financement à haute fréquence, transparence sur la chaîne
• Public cible : traders recherchant un code vérifiable et une gouvernance décentralisée

Conclusion : Le jeu entre l’algorithme et l’humanité

Différentes plateformes de trading reflètent par le design algorithmique leur compréhension et leur jugement de valeur sur l’essence du marché. Binance recherche la stabilité prévisible, OKX embrasse la volatilité du marché, tandis que Hyperliquid tente d’établir un consensus en chaîne. Cependant, l’événement JELLYJELLY a révélé que même les systèmes décentralisés ont du mal à échapper complètement à l’intervention humaine dans des situations extrêmes.

Dans le futur monde financier, les algorithmes continueront d’étendre leur influence. Mais nous devons reconnaître que derrière chaque algorithme se cachent des jugements de valeur. Lorsque les traders choisissent une plateforme, ils ne choisissent pas seulement des outils de trading, mais également une philosophie de marché. Qu’ils recherchent la liberté, l’équité ou la transparence, ils doivent finalement assumer la responsabilité de leurs choix.

Gardons toujours un respect profond pour le marché.