#BTC Auteur : Pedro Solimano, DL News ; Traduction : Felix,

Tout a commencé avec MicroStrategy. Aujourd'hui, il semble qu'une nouvelle entreprise cotée en bourse annonce chaque semaine qu'elle accumule des bitcoins ou d'autres cryptomonnaies.

Mais il y a un problème ici : les investisseurs sont prêts à leur accorder une prime de valorisation élevée simplement parce que ces entreprises achètent des bitcoins.

Que se passera-t-il si leurs actions n'augmentent pas à cause de cela ?

Prenons l'exemple de la société japonaise Metaplanet, qui a reproduit l'engouement de Michael Saylor pour le Bitcoin chez MicroStrategy.

10xResearch indique que son prix d'action est calculé en fonction du prix de transaction du Bitcoin à 596,154 dollars.

C'est cinq fois le prix actuel du Bitcoin d'environ 106 000 dollars.

Avant que l'entreprise ne s'investisse pleinement dans le Bitcoin, Metaplanet était un opérateur d'hôtels économiques, puis s'est transformée en fournisseur d'infrastructures blockchain.

Avec le rebranding de l'entreprise, transformée en société de réserve de bitcoins, ces activités ont été mises en attente.

Dans un rapport du 27 mai, 10xResearch a écrit : « Est-il temps de vendre à découvert ? Les signaux que nous voyons maintenant sont très similaires à ceux des points de retournement passés. »

l'une des nombreuses entreprises
En fait, Metaplanet est l'une des nombreuses entreprises qui suivent les traces de Saylro, qui s'appelle maintenant Strategy.

Le 27 mai, le groupe Trump Media & Technology (TMT) a annoncé qu'il prévoyait de lever 2,5 milliards de dollars pour acheter des bitcoins.

Cette semaine, le détaillant de jeux vidéo GameStop, qui a fait sensation en devenant une "action meme", a acheté 4710 bitcoins, d'une valeur d'environ 513 millions de dollars (au prix actuel).

Les actions des deux entreprises ont chuté.

Ces nouvelles sociétés de réserve de Bitcoin adoptent une stratégie relativement simple : lever des fonds en émettant des obligations convertibles, puis utiliser cet argent pour acheter massivement des Bitcoins.

Pourquoi tant de personnes imitant Saylor apparaissent-elles soudainement ? En bref, cela a un impact significatif sur les entreprises.

Depuis le lancement du programme d'achat de Bitcoin en août 2020, le prix de l'action de Strategy a été multiplié par 10. L'entreprise détient plus de 576 000 Bitcoins, d'une valeur d'environ 63 milliards de dollars.

Agir avec prudence
Mais les sceptiques affirment qu'il y a de bonnes raisons de rester prudent.

Tout d'abord, penser qu'accumuler des bitcoins ou toute autre cryptomonnaie sur le bilan d'une entreprise est une idée infaillible est tout simplement absurde.

La célèbre analyste macroéconomique Noelle Acheson a déclaré que ceux qui imitent Saylor sont convaincus que cette stratégie est sans risque, ce qui est préoccupant. "En particulier ceux qui entrent sur le marché lorsque le prix du Bitcoin est élevé."

Lorsque Strategy a acheté des bitcoins pour la première fois, le prix de la transaction était d'environ 11 000 dollars, soit environ un dixième des 107 000 dollars actuels.

Avec la popularité croissante de cette stratégie, les analystes et les investisseurs expérimentés pourraient se concentrer sur un indicateur spécifique pour éliminer le bruit : la valeur nette d'inventaire (VNI).

NAV fait référence à la valeur comptable des actifs détenus par l'entreprise.

Lorsque le NAV présente un décalage, cela signifie que le prix de l'action de l'entreprise n'est pas en accord avec la valeur réelle de ses actifs.

Prenons Metaplanet comme exemple.

L'entreprise détient environ 7800 bitcoins d'une valeur de 830 millions de dollars. Cependant, la capitalisation boursière de l'entreprise est de 5,6 milliards de dollars, ce qui signifie qu'un bitcoin vaut 596154 dollars.

En d'autres termes, le prix que les investisseurs paient pour investir indirectement dans le bitcoin est cinq fois le prix du bitcoin lui-même.

Les analystes de 10xResearch indiquent qu'"une distorsion dangereuse du NAV est en train de se former en secret".

« 我们应该restraint制对这种噱头的热情. » —— Noelle Acheson

Cela signifie que le prix de l'action de Metaplanet (qui a augmenté de 233 % ce mois-ci) pourrait inverser sa tendance à tout moment.

Mais n'oubliez pas la stratégie. Ses primes fréquentes peuvent être bénéfiques pour les actionnaires, mais elles suscitent également des inquiétudes.

Selon les données de Strategy Tracker, en 2020, la valorisation des actions de Strategy par les investisseurs était plus de six fois leur valeur en bitcoin, et l'année dernière, elle a dépassé trois fois leur valeur.

Des experts en fonds spéculatifs comme le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos exploitent continuellement le phénomène de décalage de NAV pour vendre à découvert des stratégies et acheter davantage de bitcoins.

Vente à découvert
Dans le même temps, les stratégies de réserve de cryptomonnaies connaissent un grand essor.

Cette semaine, la société mère de la société de médias sociaux de Trump, Trump Media & Technology Group (TMT), prévoit de lever 2,5 milliards de dollars pour investir dans le Bitcoin. Cependant, après l'annonce de ce plan, son prix des actions a chuté de 11 %.

Pourquoi ? Certaines personnes peuvent craindre que des initiés ne vendent leurs actions.

La société a déclaré que les ventes d'actions potentielles à l'avenir pourraient inclure des actions de certains initiés, comme celles détenues par le fonds en fiducie contrôlé par son fils, Donald Trump Jr., qui détient 57 % des actions de l'entreprise.

Dans le même temps, de nombreuses entreprises imitant Saylor (certaines d'entre elles ne sont même pas des entreprises de cryptomonnaie) ont une évaluation qui dépend entièrement du nombre de bitcoins détenus.

Semler Scientific produit des équipements médicaux. Après l'achat de 581 bitcoins, son cours de bourse a grimpé de 30 %.

La société Strive Asset Management, fondée par l'ancien candidat à la présidence Vivek Ramaswamy, a déclaré avoir levé 750 millions de dollars pour acheter des bitcoins, et 750 millions de dollars supplémentaires sont en préparation.

La société technologique ASST a annoncé sa fusion avec Strive Asset Management, se transformant en une société de réserve de bitcoins, et son action a immédiatement augmenté de 194 %.

Une nouvelle entreprise appelée Twenty One, dirigée par le prédicateur du Bitcoin Jack Mallers et soutenue par Tether, SoftBank et Cantor Fitzgerald, a pour seul but d'absorber autant de Bitcoin que possible.

La société holding nommée Cantor Equity Partners a vu son action augmenter de plus de 300 % depuis sa création à la fin avril.

L'entreprise a énuméré 76 risques liés à son modèle commercial, dont beaucoup ne sont pas courants.

Nakamoto Inc, dirigé par David Bailey, fusionne avec une entreprise de soins de santé pour lever 700 millions de dollars afin d'acquérir des bitcoins.

Aujourd'hui, l'analyste macroéconomique Noelle Acheson déclare qu'il est raisonnable pour les entreprises d'inclure le Bitcoin dans leurs réserves d'actifs.

Cependant, de nombreuses entreprises considèrent le bitcoin comme le seul motif de leur existence, ce qui a effectivement suscité des avertissements concernant une certaine surenchère.

Le plus grand risque auquel toutes ces entreprises sont confrontées est le risque macroéconomique. Et à l'époque de Trump, c'était un facteur énorme.

Même Michael Saylor ne peut échapper à l'influence de la géopolitique.

Les droits de douane, l'inflation en constante augmentation et la politique incertaine des taux d'intérêt de la Réserve fédérale rendent le marché nerveux. Les rendements des obligations d'État restent élevés, ce qui est particulièrement préoccupant car cela signifie que les investisseurs pourraient perdre confiance dans le dollar en tant qu'actif refuge.

C'est défavorable pour les actifs à risque tels que les actions et les cryptomonnaies.

Tout cela signifie que les achats de milliards de dollars en Bitcoin de Saylor, qui pouvaient autrefois soutenir cette cryptomonnaie de premier plan, ne peuvent plus avoir cet effet aujourd'hui.

Si les actions de sociétés comme Strategy ou Metaplanet continuent d'augmenter, d'autres suiveurs pourraient continuer à émerger. Cela pourrait encore affaiblir l'impact de ce type d'achat de Bitcoin.

Acheson a écrit : « Nous devrions réfréner notre enthousiasme pour ce genre de gimmick. »

« L'ingénierie financière innovante apparaît toujours d'abord comme un nouvel outil séduisant capable de générer des bénéfices, mais avec la saturation de l'intérêt et des risques, elle devient inévitablement fragile. »