La stratégie de croissance agressive de Figma soulève des questions sur la rentabilité à long terme.

Figma a récemment annoncé des chiffres impressionnants pour le deuxième trimestre 2025 avec une croissance des revenus de 41 % d'une année sur l'autre, atteignant $250 millions pour le trimestre. Bien que ces chiffres semblent solides en surface, je suis préoccupé par ce qui se cache derrière cette expansion rapide.

L'entreprise a doublé son portefeuille de produits lors de sa conférence Config du Q2, lançant Figma Make, Draw, Sites et Buzz, tout en acquérant Modify et Payload. Bien sûr, l'adoption croisée des produits semble bonne avec 80 % des clients utilisant plusieurs produits, mais cette expansion agressive semble précipitée. S'étendent-ils trop en s'éloignant de leurs forces fondamentales en matière de design ?

Ce qui a vraiment attiré mon attention, c'est la baisse de la marge brute. Elle est tombée à 90 %, et la direction s'attend à une compression supplémentaire en raison des investissements dans l'infrastructure IA. Ils privilégient clairement la croissance au détriment de la rentabilité, ce qui pourrait plaire aux investisseurs en croissance mais soulève des drapeaux rouges concernant l'économie durable.

Leur trésorerie de 1,6 milliard de dollars leur donne une marge de manœuvre pour l'instant, mais dépenser de l'argent pour des fonctionnalités d'IA qui pourraient ne pas porter leurs fruits est une affaire risquée. Le marché a puni d'autres entreprises technologiques pour des stratégies similaires lorsque le récit de croissance faiblit.

La nouvelle stratégie de tarification et d'emballage mise en œuvre en mars 2025 semble astucieuse - migrer les clients mensuels et mettre à jour les contrats annuels lors du renouvellement pour augmenter l'ARPU grâce à des sièges multi-produits. Leur taux de rétention nette des dollars de 129 % pour les grands comptes ($10,000+ ARR) est impressionnant, mais je me demande combien de cela provient des augmentations de prix par rapport à une véritable expansion de valeur.

Les prévisions de la direction pour le T3 ($263-265M) et le chiffre d'affaires de l'année complète ($1.021-1.025B) représentent une croissance de 37 %, ce qui est solide mais marque un ralentissement par rapport aux niveaux actuels. Le passage prévu à une tarification basée sur l'utilisation, en plus des abonnements, signale qu'ils expérimentent encore des modèles de monétisation - ce qui n'est pas toujours un bon signe pour une entreprise récemment introduite en bourse.

Le manque de reporting au niveau segmentaire et leur réserve explicite de modifier les divulgations de métriques à l'avenir me rend sceptique quant à la transparence. Que cachent-ils et comment les investisseurs suivront-ils la véritable performance à travers cette gamme de produits en rapide expansion ?

Bien que l'histoire de croissance de Figma semble convaincante, la pression sur les marges et le rythme frénétique de l'expansion me font me demander s'ils construisent une entreprise durable ou s'ils poursuivent simplement la croissance à tout prix.